В течение нескольких месяцев цены на золото и серебро демонстрировали стремительный рост, однако в пятницу они неожиданно снизились. Такой ощутимый откат стал неожиданностью для многих и вызвал недоумение у экспертов. Какие факторы спровоцировали столь значительное снижение стоимости драгоценных металлов и какие перспективы ожидают рынок? Мы исследуем причины, не ограничиваясь очевидными, и попробуем спрогнозировать дальнейшее изменение цен.
Давление на доллар растет
В самом начале года доллар США столкнулся с негативным влиянием. Выделить две главные причины этого можно следующим образом.
✓ В середине января ключевым событием стало проведение Всемирного экономического форума в Давосе, где проявился заметный раскол между США и Европой. Причиной разногласий стал вопрос о Гренландии: Дональд Трамп сделал резкие заявления в адрес Евросоюза, сообщив о рассмотрении различных вариантов приобретения острова, вплоть до применения силы. В качестве ответа страны ЕС, среди прочего, заявили о намерении продавать американские государственные облигации. На следующей неделе существенных продаж государственных облигаций США не наблюдалось, а в период с 19 по 26 января их доходность практически не изменилась. Вместе с тем, на валютном рынке начались спекулятивные продажи доллара.
✓✓ В 2025 году доходности государственных облигаций Японии демонстрировали рост, что было обусловлено устойчивой и высокой инфляцией, а также прогнозами сохранения цен на повышенном уровне. При этом, несмотря на относительно высокие темпы роста потребительских цен, 23 января Банк Японии принял решение о сохранении ставки на прежнем уровне. Решение регулятора было интерпретировано рынком как сигнал о возможном дальнейшем увеличении убытков от инфляции по японским государственным облигациям, что привело к их массовой продаже. Вследствие этого курс иены ослаб, а доходности облигаций продолжили рост, достигнув максимального уровня за последние три десятилетия. Власти Японии отреагировали на ситуацию устными заявлениями: министерство финансов и центральный банк призвали рынки к спокойствию и прекращению панических продаж, также появились сообщения о возможных валютных интервенциях со стороны Банка Японии. Это привело к снижению доходности облигаций и укреплению иены, однако одновременно спровоцировало дополнительные продажи доллара.
Снижение стоимости доллара оказывает воздействие на рынки цветных металлов. Каковы факторы, лежащие в основе этого явления?
Вследствие предпринятых мер курс доллара по отношению к корзине ключевых валют уменьшился за две недели с 99 до 96 пунктов по индексу DXY (примерно на 3%). Изначально ослабление доллара привело к росту цен на золото и другие сырьевые ресурсы. Но впоследствии эти тенденции изменились. Одновременно наблюдалось снижение стоимости как металлов, так и сырья.
Считаем, что ослабление доллара стало причиной превышения лимитов по деривативным позициям на него у крупных западных финансовых организаций. Это повлекло за собой необходимость предоставления дополнительного обеспечения по этим позициям. В целях пополнения ликвидности компании стали избавляться от позиций, связанных с сырьевыми товарами, которые не являются для них приоритетными. Именно закрытие деривативных позиций и вызвало заметное и повсеместное снижение цен на различные сырьевые товары.
Прочие факторы
В 2023–2024 годах главным фактором роста цен на золото стали закупки со стороны центральных банков. В конце января Всемирный совет по золоту представил информацию о спросе на золото в 2025 году. Согласно отчету, в течение 2025 года центральные банки приобретут около 860 тонн золота, что меньше, чем 1090 тонн в 2024 году. Считаем, что это могло послужить дополнительным стимулом для начала распродаж золота на рынке.
Мы полагаем, что другие факторы, такие как решение Федеральной резервной системы по процентной ставке, выбор Дональда Трампа кандидата на должность председателя ФРС и ужесточение требований к обеспечению позиций на Чикагской товарной бирже, вряд ли могли спровоцировать столь заметное изменение цен на металлы, поскольку они не соответствуют ни по времени, ни по масштабу. По нашему мнению, ни один из фундаментальных факторов не способен объяснить ни значительность снижения цен, ни одновременное снижение стоимости различных активов. Таким образом, можно заключить, что рост и последующее падение цен на металлы стали следствием операций на рынке деривативов.
Что дальше
Ожидаем, что в ближайшие недели котировки будут демонстрировать значительные колебания. Нельзя исключать как снижение цен до отметки в 4000 долларов за унцию, так и их восстановление выше уровня 5000 долларов. Вероятно, произойдут несколько этапов снижения на 10–20%, после чего последует рост, а затем – повторное снижение. Данная ситуация будет сохраняться до тех пор, пока рынок не определит новую, более сбалансированную цену.
Как мы отмечали в нашей валютной стратегии на I квартал 2026, золото превратилось в актив с высоким уровнем риска и спекулятивной составляющей. Похожий тренд, хотя и в меньшей степени, вероятно, будет наблюдаться в ближайшие недели и на рынках серебра, платины, палладия. Подобная ситуация может проявиться даже на рынках нефти и меди, несмотря на их значительно больший объем по сравнению с рынками драгоценных металлов, к тому же б ольшая часть спроса на них обеспечена более стабильным спросом промышленности.
Ликвидация деривативных позиций оказала воздействие на широкий спектр сырьевых товаров, однако наиболее заметно это проявилось на рынках с небольшим объемом торгов и высокой степенью переоценки.
Предоставленная информация не служит индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты или сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, инвестиционным целям, уровню допустимого риска и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за потенциальные убытки, возникшие в результате совершения сделок или инвестирования в финансовые инструменты, описанные в данном материале.
Настоящий материал создан и распространен ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и предоставляемых ею услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанным с ними рисками, а также другой раскрываемой информацией (включая ссылку на страницу для подачи обращений (жалоб)) рекомендуется ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера отличаются от банковских операций, таких как открытие счетов и прием вкладов. Средства, передаваемые по договору брокерского обслуживания, не застрахованы в соответствии с законом РФ от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».
Данный материал не является рекламой ценных бумаг.
Материал составлен на основе методики ООО «Компания БКС», предназначенной для оценки ожидаемой доходности и вероятности ее достижения, и размещен на сайте ООО «Компания БКС»: https://bcs.ru/regulatory.
Обращаем внимание на наличие конфликта интересов, возникающего из-за того, что ООО «Компания БКС» и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество разных услуг на финансовых рынках.
В связи с этим: а) они могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них; б) могли совершать или совершают в отношении клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них; в) могут состоять или уже состоять в возмездных договорных отношениях с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале. Также из-за того, что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутым в Материале.
Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента уточните, доступен ли он Вам к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у него потребности совершать действия, которые в соответствии с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания его квалифицированным инвестором.
Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций могут как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций.
Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты. Курсы обмена валют могут также негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале. Также не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний.
ООО «Компания БКС» работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства.
Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям.
Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу.
«БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака.
© 2026 ООО «Компания БКС». Все права защищены.
Связанные статьи:
- Торговая сессия. Какие акции демонстрируют рост по сравнению с общим рыночным индексом