Обзор инвестиционного портфеля долгосрочных рублевых активов с горизонтом до полугода, на дату 24 сентября 2024 года

По информации СМИ, дефицит бюджета в 2025 году может быть всего 0,5% от ВВП, что способно поддержать рынок облигаций. Позитивный взгляд на рынок валютных облигаций сохраняется. Портфель не изменен.

Шансы на уменьшение ключевой процентной ставки на полпроцента в ходе следующего заседания Федеральной резервной системы оцениваются как 50%. Слово об возможном снижении ставки на 50 базисных пунктов на следующем заседании произнел представитель ФРС. Такое решение в перспективе положительно скажется на рынке валютных и замещающих облигаций, но пока доходности там ограничены текущим замещением от Минфина.

Эмитенты и выпуски

R

R

R

R

R

Газпром
Линия ЗО28-1-Е
Линия ЗО24-1-Е
Линия БЗО26-1-Е
Линия ЗО29-1-Д
Линия ЗО31-1-Д

Газпром, выступающий поручителем/оферентом по облигациям, занимается добычей газа и нефти, владеет газотранспортной системой России и монополизирует экспорт через трубопроводные магистрали. В 2022 году доходы от продажи газа, нефти и прочих товаров составили соответственно 66%, 29% и 5%, а EBITDA — 62%, 33% и 5%. Себестоимость добычи газа и нефти находится среди самых низких в мире.
Серия ЗО31-1-ДПредлагает доходность, превышающую аналогичный выпуск «ЛУКОЙЛа» (серия 31), на величину 1,1%, при условии сопоставимого уровня рисков.
Серия ЗО29-1-ДПредоставляет возможность получения более высокой прибыли по сравнению с облигациями «ЛУКОЙЛа» серии 27 – 1,5%, также исходя из оценки идентичных рисковых факторов.
Серия БЗО26-1-ЕОбеспечивает доходность выше выпуска БЗО26-1-Д в долларовом исчислении на величину 12,8%. С учетом разницы процентных ставок между валютами США и евро, ожидается снижение доходности европейской версии облигации на 1,5–2,0%.
Серия ЗО28-1-Е Предлагается спред к выпуску ЛУКОЙЛ-27 при рисках 1,0%. При паритете процентных ставок для USD и EUR ожидается снижение доходности на 4,0%, потенциальный доход — 22% за год.
Серия ЗО24-1-ЕПредлагаемый спред по облигациям ЛУКОЙЛ-26 превышает сопоставимый риск на 9,6%, однако должен быть ближе к отметке минус два процента, что вытекает из разницы между доходностью казначейских обязательств США и государственных бумаг Германии. Текущая ожидаемая доходность до погашения в ноябре 2024 года составляет семнадцать с восью процентов – это весьма привлекательное предложение.

R

РЖД
Серия ЗО26-1-ФР

РЖД — естественная монополия на стабильном рынке железнодорожной инфраструктуры и локомотивов с прямым контролем со стороны государства, являющегося 100%-м акционером. Компания владеет подвижными составами и локомотивами, занимая около 99% рынка услуг локомотивной тяги. Годовая докапитализация компании предоставляет возможность перекредитоваться в государственных банках при необходимости.

Выпуск ЗО26-1-ФРПредлагаемый спред к облигациям ЛУКОЙЛ-26 составляет четыре целых и сорок десятых процента, что предполагает ожидание дохода более пятнадцати процентов годовых – это также выглядит привлекательно.

R

Акрон
Серия БО-001Р-04

Значительный международный производитель агрохимикатов, не подверженный санкционным ограничениям. Его доля на мировом рынке производства или добычи составляет от 1,5 до 2%, что является относительно небольшим показателем, однако рентабельность превышает средние рыночные значения благодаря ослаблению курса рубля, близости производственных мощностей к морским путям и комплексной интеграции с портами.

Операционные риски оцениваются как средние благодаря наличию у компании трёх производственных площадок. Задолженность находится на очень низком уровне. Деятельность и уровень задолженности Акрона превосходят показатели Южуралзолота, размещавшего облигации в юанях, и сопоставимы с Металлоинвестом. В связи с этим справедливая доходность Акрона должна составлять 6,0–6,3%. Потенциальный доход выпуска БО-001Р-04 превышает 8% за полгода.

Стратегия ДУ может помочь инвесторам сформировать разнонаправленный инвестиционный портфель облигаций, не анализируя каждый инструмент по отдельности. «Долгосрочные облигации».

Акционерное общество управления активами «БКС». Разрешение на ведение деятельности как профессионального участника рынка ценных бумаг № 050-12750-001000 от 10 декабря 2009 года выдано Федеральной службой по финансовым рынкам. Срок действия не ограничен. Дополнительные сведения о деятельности АО УК «БКС» в области управления активами доступны на сайте: https://bcs.ru/am, в информационном потоке ООО «Интерфакс-ЦРКИ», а также непосредственно у АО УК «БКС» по адресу: Российская Федерация, 630099, город Новосибирск, улица Советская, дом 37. Телефон: +7 383 210-50-20.

Услуги в области доверительного управления предоставляет АО УК «БКС». Информация об управляющей компании, включая описание потенциальных рисков и процедуру подачи обращений (претензий), доступна для ознакомления: https://bcs.ru/am/company/disclosure

Прошлые показатели эффективности деятельности организации по управлению активами не гарантируют аналогичные результаты при дальнейшем инвестировании. Перед заключением договора доверительного управления рекомендуется тщательно изучить соответствующие правила.

Информация о ключевых задачах инвестиционной стратегии и методах, применяемых управляющим, не гарантирует получение прибыли от доверительного управления. Подробные сведения об обязательных к раскрытию данных по типовым стратегиям доверительного администрирования, потенциальных рисках, затратах, условиях договора можно найти на официальном веб-сайте акционерного общества «БКС». https://bcs.ru/am/trust/documents

Приведенный пример ожиданий инвестора, его инвестиционных задач и предпочтений носит ориентировочный характер и не служит обещанием или гарантией уровня риска, доходности, результативности управления активами, объема и устойчивости расходов, прибыли, сохранности вложений.

Предоставляемые управляющим услуги отличаются от услуг по открытию банковских счетов и размещению депозитов. Средства, передаваемые согласно договору доверительного управления, не защищены страхованием согласно закону Российской Федерации от 23 декабря 2003 года №177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».