Анализ доходности инвестиционной стратегии с использованием рублевых долговых ценных бумаг, дата: 25 ноября 2024

Поддерживаем оптимистичный прогноз для долгвого рынка в рублях и не корректируем состав портфеля.

Главное

• Еженедельный рост цен вырос до 0,37%, что значительно превышает прогнозы и связано с ослаблением национальной валюты.

Центральный банк ужесточает выдачу кредитов юридическим лицам — это позитивный сигнал. Ожидаем данных по индексам PMI за ноябрь в конце месяца.

• Курс рубля, приблизившийся к отметке 100 рублей за доллар, оказывает негативное воздействие на инфляционные процессы.

Цена нефти Уральская держится на уровне около 70 долларов за баррель.

Среди ведущих российских застройщиков значится компания Сэтл Групп.

В деталях

В некоторых продуктах цены продолжают расти каждую неделю. Еженедельный прирост инфляции составил 0,37%, что является значительным значением для ноября; этот показатель практически исчерпал месячный лимит в размере 0,4% и сопоставим с уровнем 2016–2019 годов, когда инфляция находилась около целевого значения Центробанка – четырех процентов. Общий рост цен с начала месяца уже достиг 0,8%, существует вероятность превышения порога в 1,2%, что станет достаточным основанием для увеличения ключевой ставки до двадцати трех процентов.

Повышение цен вновь больше всего наблюдается в сфере продовольствия, которая наиболее чувствительна к девальвации рубля из-за конкуренции с импортом. Центральный банк, в свою очередь, стремится ограничить рост кредитования юрлиц для замедления спроса в экономике и тем самым снижения темпов импорта, что может привести к стабилизации курса валюты.

Удерживаем умеренно оптимистичный прогноз рынка в долгосрочной перспективе, так как к 2026-2027 годам ожидаем постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 16% до 9–11%.

Сэтл Групп – строительная компания, входящая в число лидеров рынка России, обладающая практически отсутствующей долговой нагрузкой и демонстрирующая результативную деятельность. Группа «Сэтл» — ведущий застройщик Санкт-Петербурга с долей рынка 22%, занимает пятерку лидеров в России. Облигации Группы «Сэтл» пострадали от распродажи активов всех девелоперов, хотя риски выглядят небольшими.

Бизнес отличается большей прибыльностью по сравнению с конкурентами: рентабельность EBITDA достигает 30–32%, тогда как у конкурентов — 24–26%. Уровень задолженности минимален среди всех девелоперов второго эшелона. Показатель Чистый Долг/EBITDA равен 0,4x; в идеальных условиях компания может погасить весь долг за полгода. Акционер способен погасить весь чистый долг компании с помощью выплаченных дивидендов.

Строительные организации способны уменьшать долговую зависимость не только с помощью получаемой прибыли, но и посредством ввода недвижимости в эксплуатацию, так как возвращаются первоначальные инвестиции в проект. Инвестиционный продукт Сэтл Групп 002Р-03 предоставляет инвесторам доходность к погашению (YTM) на уровне 32,5% за срок до полутора лет. Мы прогнозируем получение дохода в размере более чем 16% за шесть месяцев с учетом возможной переоценки стоимости облигации, выплачиваемых процентов и реинвестирования полученных выплат.

Эмитенты и выпуски

R

Европлан – это значимая российская компания, специализирующаяся на автолизинге, функционирующая в достаточно устойчивом к экономическим потрясениям сегменте рынка. Компания характеризуется эффективным бизнесом и умеренными финансовыми рисками. Стабильность бизнеса обеспечивается ростом цен на автомобили (используемых как залог) во время кризисных периодов из-за изменения курса доллара, что минимизирует потенциальные потери от лизинговых операций.

Рентабельность активов на уровне шести процентов является выдающимся результатом для компаний, работающих в сфере лизинга и банковского обслуживания. Уровень долговой задолженности незначителен. Текущая доходность к погашению (YTM), составляющая 26,9%, представляет собой верхнюю границу для первого эшелона среди инвесторов без специальной квалификации. Прогнозируется ее уменьшение до уровня аналога РЕСО-Лизинга – 19,2%. Ожидаемый доход за шесть месяцев достигает десяти процентов, что выглядит весьма перспективно.

R

Селектел — оператор сети дата-центров с долей рынка около 10%. Работает в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры, сервера. Низкая долговая нагрузка. Потенциальный доход превышает 10% годовых.

Компания Позитив занимает ведущую позицию на российском рынке кибербезопасности. Финансовое положение организации характеризуется незначительной долговой нагрузкой, которая составляет всего 0,3х по отношению к показателю Чистый Долг/EBITDA в прошедшем году. Ожидаемая доходность инвестиций превышает 10% ежегодно.

ЕВРАЗ НТМК, подразделение Evraz plc, специализируется на производстве стали для строительной и железнодорожной отраслей в России. Выручка компании составляет 54% от общей выручки группы Evraz plc. Благодаря вертикальной интеграции в добычу железной руды, EBITDA маржинальность достигает 27%. Низкая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA 0,8x также является одним из преимуществ компании.

Около тридцати восьми процентов выручки приходится на экспортные поставки, преимущественно в страны Азиатского региона. Текущая доходность к погашению (YTM) составляет 26,7%, что является максимальным значением для первого эшелона; ожидается ее снижение. Прогнозируемый доход за полгода – одиннадцать процентов, представляющий собой привлекательную возможность.

Сэтл Групп является ведущим девелопером жилой недвижимости в Санкт-Петербурге. Уровень долговой нагрузки по показателю Чистый долг/EBITDA крайне низкий — 0,4x. Прибыльность компании находится на одном из высоких уровней в отрасли. YTM составляет 32,5%, что превосходит показатели компаний с аналогичным рейтингом. Потенциальный доход за полгода превышает 16%, что является привлекательным предложением.

Россети — крупная государственная компания, занимающаяся передачей электроэнергии по линиям электропередачи. Долговая нагрузка (Чистый долг/EBITDA) очень низкая — менее 1х. Прибыльность компании одна из лучших в отрасли благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная YTM составляет 25,1%, потенциальный доход за полгода — более 13%, что делает инвестицию привлекательной.

РЕСО-Лизинг — лидирующая компания в сегменте автолизинга, демонстрирующем устойчивость к кризисным явлениям. Кризис, например, ведет к росту цен на иномарки из-за обесценивания рубля, что снижает кредитные риски для компании.

Выпуск БО-П-22 Операция торгуется с доходностью 26,2%, аналогично Балтийскому Лизингу, но при более высоком кредитном рейтинге по всем трем ключевым рискам: бизнес-рискам, финансовому и акционерному. Предполагаем получение дохода свыше 9% за полгода.

Делимобиль (эмитент Каршеринг Россия) — крупный сервис краткосрочной аренды автомобилей с долей около 50% рынка России. Компания владеет автомобилями, преимущественно иностранного производства, благодаря чему выигрывает от обесценения рубля и роста утилизационного сбора.

Завышенная долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA — 3,8х, но ожидаем снижения благодаря росту прибыльности. YTM составляет 29,2%, потенциальный доход за полгода превышает 12%, что делает данный вариант привлекательным.

Трансконтейнер является ведущим оператором контейнерных перевозок по железной дороге в России и странах СНГ. Соотношение чистых долгов к прибыли до налогообложения и процентов (Чистый долг/EBITDA) оценивается как умеренное – 2,7х; однако бизнес демонстрирует среднюю устойчивость, а акционер способен оказывать поддержку компании, имея при этом более низкий уровень долговой нагрузки. Ориентировочная доходность к погашению (YTM) составляет 26,8%, потенциальный заработок за полгода превышает 11 процентов – это также выглядит привлекательно.

Газпром, выступающий поручителем по облигациям, занимается добычей газа и нефти, владеет газотранспортной системой в России и монополизирует экспорт по трубам. За последние 12 месяцев по состоянию на первое полугодие 2024 года выручка от газа, нефти и прочего составила 51%, 42% и 7% соответственно, а EBITDA — 55%, 38% и 7%.

Газпром капитал БО-003Р-02 При условной YTM 25,9% — высоком показателе для первого эшелона, куда входят самые надежные компании, купон меняется в зависимости от ключевой ставки, которая составляет +1,25%. Выплата производится ежемесячно с переоценкой раз в семь дней. Предполагаемый доход за полгода — 11%, что считается привлекательным предложением.

Способность оперативно адаптироваться к колебаниям рыночной конъюнктуры обеспечивается наличием в портфеле бумаг с плавающей процентной ставкой, известных как флоатеры. На эти инструменты приходится около 30% общего объема активов. ДУ «Облигации +»В структуру инвестиционного портфеля также включены российские корпоративные и государственные ценные бумаги.

Открытое акционерное общество уполномоченный управляющий «БКС» имеет лицензию № 050-12750-001000 от 10.12.2009 на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами, выданную Федеральной службой по надзору в сфере финансовых рынков без ограничения срока действия. Подробности о работе АО УК «БКС» по доверительному управлению доступны на сайте: https://bcs.ru/am, в ленте ООО «Интерфакс-ЦРКИ», а также по адресу: Российская Федерация, 630099, г. Новосибирск, ул. Советская, 37. Тел.: +7 383 210-50-20.
О деятельности АО УК «БКС», включая декларацию о рисках и порядок направления обращений (жалоб), можно узнать по указанному выше адресу. https://bcs.ru/am/company/disclosureВ прошлом результаты деятельности управляющего ценными бумагами не влияют на будущие доходы учредителя управления. Перед передачей денег и/или ценных бумаг в управление нужно изучить регламент доверительного управления. Описание инвестиционных целей и стратегии управляющего не гарантирует доходность доверительного управления. Подробную информацию об обязательном раскрытии стандартных стратегий доверительного управления, о рисках, расходах и условиях вы найдете на официальном сайте АО УК «БКС». https://bcs.ru/am/trust/documentsПредставление примеров ожиданий инвестора, его инвестиционных целей и профиля, а также драйверов роста носит предположительный характер и не гарантирует уровня риска, доходности, эффективности управления активами, размера и стабильности издержек, доходов, безопасности инвестиций. Услуги управляющего не связаны с открытием банковских счетов и приемом вкладов. Деньги, переданные по договору доверительного управления, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».