В течение 2023 и 2024 годов на отечественном фондовом рынке наблюдался значительный тренд – релокация, подразумевающая перемещение российских предприятий из-за границы. В предстоящем 2025 году процесс перерегистрации будет продолжаться, однако эта тенденция постепенно исчерпывает себя.
Зачем компании переезжают
Редомициляция прежде всего вызвана санкциями западных стран и российскими ответными мерами. Из-за них труднее переводить средства между российскими дочерними компаниями и холдинговыми структурами, зарегистрированными за рубежом, а также выплачивать дивиденды. Переезд в Россию или страны, ориентирующиеся на неё, решает эти сложности.
Редомициляция полезна для инвесторов: переезд в РФ ускоряет выплаты дивидендов, повышает инвестиционную привлекательность и стоимость акций.
С 1 января 2025 года на Мосбирже ценные бумаги большинства иностранных эмитентов будут доступны к покупке только квалифицированным инвесторам. Это поощрит эмитентов оперативнее закончить переход.
Итоги 2024
В 2023 г. переехали 3 компании: Polymetal, ВК и EMCВ рамках реорганизации компания нашла решение по оформлению жительства за рубежом. Softline. Темпы перемещения организаций в новые юрисдикции набрали обороты в текущем году:
• T-Технологии
• Яндекс
• Хедхантер
• Фикс Прайс
• Мать и дитя
• ЦИАН
• Глобалтранс
T
H
Y
M
F
Большинство переехавших компаний восстановили выплату дивидендов, а Хэдхантер, Fix Price и «Мать и дитя» раздали спецдивиденды — большие разовые выплаты за пропущенные периоды. Дивдоходность на дату отсечки составила 23%, 17% и 15% соответственно.
Отдельно можно выделить ЦИАНКомпания завершила основные этапы редомициляции в сентябре 2024 года, однако обмен торгующихся на Московской бирже депозитарных расписок компании на акции новой российской компании пока не состоялся. В связи с этим ЦИАН пока не может выплачивать дивиденды. Компания ожидает, что проспект акций российской МКАО «ЦИАН» пройдет регистрацию в январе 2025 года. После этого можно будет ожидать обмена акций и появления возможности выплаты дивидендов.
В октябре директор по финансам и стратегии ЦИАН Михаил Лукьянов сообщил о рассмотрении возможности спецдивидендов. При выделении всего накопленного кеша на выплаты размер дивиденда составит около 115 рублей на акцию, что даст 24% дивдоходности.
Побочные эффекты редомициляции
Переезд также имеет и обратную сторону: после релокации российские инвесторы, владеющие акциями через зарубежные структуры, получают возможность реализации своих прав на продажу бумаг непосредственно на Московской бирже, что приводит к формированию локального предложения. Этот эффект становится более выраженным при значительной доле акций в свободном обращении, принадлежащей иностранным владельцам.
В марте 2024 года возобновление торгов акциями Т-Технологии (тогда еще ТКС Холдинга) демонстрировало краткосрочное давление на бумаги. В момент перезапуска торги падали на 6%, но к концу сессии просадку удалось компенсировать.
Следует подчеркнуть, что организация предприняла меры по сдерживанию избыточного предложения ценных бумаг, объявив незадолго до возобновления торговли акциями о программе выкупа. К концу апреля, то есть через полтора месяца после начала торгов, корпорация приобрела 6% своих акций на сумму в 35 миллиардов рублей. Без этой поддержки стоимость активов могла бы значительно снизиться.
Что ждать в 2025
Тенденция к переезду штаб-квартир постепенно угасает. Большинство компаний, которые планировали это сделать, уже либо переехали, либо находятся на последнем этапе процесса. Окончание редомициляции в 2025 году ожидается от:
• X5
• Русагро
• Ozon
• Эталон
X5
Торговля акциями Х5 была остановлена с апреля 2024 года из-за процедуры принудительной смены юрисдикции. Возобновление торговли запланировано на 9 января 2025 года. Этот переезд имеет большое значение для инвесторов, поскольку компания не распределяла дивиденды начиная с 2021 года, и после релокации такая практика может быть возобновлена. Руководство пока не раскрывало конкретных данных о размере выплат, однако при условии направления части накопленных средств на выплату дивидендов доходность для инвесторов потенциально сможет составить до 20%.
В краткосрочной перспективе возможно увеличение предложения акций, поскольку компания еще не заявляла об intention проводить обратный выкуп собственных ценных бумаг. В то же время активность продавцов будет сдерживаться привлекательными инвестиционными условиями для X5. Компания демонстрирует более высокие темпы роста по сравнению с конкурентами: за девять месяцев доходы увеличились на 25% в годовом исчислении (год к году), а чистая прибыль выросла на 33%, несмотря на нехватку персонала и увеличение затрат на оплату труда. При отсутствии единовременных выплат, компания может обеспечивать акционерам стабильный доход от дивидендов примерно в размере 12–15% ежегодно.
Русагро
Как и X5, Русагро завершает переезд на новую площадку: торги бумагами приостановлены с 3 декабря, возобновление ожидается в марте 2025 года. Переезд для инвесторов означает возобновление выплаты дивидендов (доходность может составить около 7–9% за 2024 г.). Однако нет уверенности, что компания распределит средства за пропущенные периоды — руководство акцентирует внимание на инвестиционной программе и сделках по слияниям и поглощениям.
Русагро привлекательна не только дивидендами, но и историей роста. Недавно компания приобрела ООО «ГК Агро-Белогорье», став таким образом вторым по величине производителем свинины в России. Это имеет значение, так как с конца 2023 года разрешены поставки свинины из России на премиальный рынок Китая.
Ozon
Ozon запланировал провести общее собрание акционеров 27 декабря; в числе вопросов – перенос регистрации из Кипра в Россию. Ранее компания получила одобрение государственной комиссии для осуществления редомициляции, которая должна быть завершена до конца 2025 года.
Ozon традиционно не распределяет дивиденды, отдавая приоритет развитию и расширению бизнеса. Следовательно, фактор поддержки акций за счет возможного возобновления выплат на данный момент является незначительным. Вместе с тем, потенциальное увеличение количества доступных активов при переезде остается актуальной проблемой.
Эталон
Акционеры одобрили переезд Эталона с Кипра в САР на остров Октябрьский еще в декабре 2023 года, но пока компания зарегистрирована за рубежом. Раньше планировалось завершить редомициляцию в конце третьего или четвертого кварталов 2024 года. На последнем ОСА в декабре были внесены изменения в решение прошлого года — сроки переезда продлены. Пока неизвестно, когда компания завершит процедуру.
До настоящего времени смена регистрации для Эталона могла бы стимулировать повышение стоимости акций, и вкладчики могли ожидать значительных выплат в виде дивидендов. В настоящее время, вследствие отмены программ льготного кредитования и увеличения процентных тарифов, условия на рынке недвижимости стали менее благоприятными. Поэтому разумным шагом было бы приостановить выплату дивидендов с целью укрепления финансового положения компании и уменьшения задолженности.