Предполагается, что корректировка условий федеральной программы поддержки и увеличение ипотечных ставок способны замедлить продажи застройщиков, однако мы обращаем внимание на компании, занимающие лидирующие позиции в сегменте доступного жилья.
Главное
• 2023 год ознаменовался рекордными продажами, что создало основу для положительных финансовых результатов в будущем. В среднем, денежные показатели выросли на 90%, а натуральные — на 84% по сравнению с предыдущим годом.
• По состоянию на 2024 год прогноз продаж предоставила только компания «Самолет»: ожидается объем в 2,7 млн квадратных метров, что на 70% выше показателей за аналогичный период прошлого года. В январе наблюдались значительные продажи: «Самолет» увеличил свои показатели на 65% в годовом исчислении, а «Эталон» — на 175% в годовом исчислении.
• Дивиденды в фокусе — смешанные ожидания.
• Оценка сектора строительных компаний: положительная для Самолетов, ПИКа и Эталона, отрицательная — для ЛСР.
В деталях
Продажи за 2023 г. — рекордные объемы. Согласно опубликованным операционным результатам за 2023 года, все публичные застройщики показали положительную тенденцию в продажах по сравнению с 2022 годом. Прошлый год ознаменовался рекордными объемами продаж в денежном исчислении: в среднем они увеличились на 90% в годовом выражении. В натуральном выражении рост составил 84%. Средняя стоимость выросла на 4%, доля ипотечных сделок составила 79%.
В 2023 году объем продаж Самолета увеличился до 287 миллиардов рублей (+58% в годовом исчислении, 1575 тысяч квадратных метров), ЛСР — до 2160 миллиардов рублей (+132% в годовом исчислении, 1099 тысяч квадратных метров), Эталона — до 106 миллиардов рублей (+80% в годовом исчислении, 547 тысяч квадратных метров). Поддержку положительной динамике в течение года оказали федеральная программа льготной ипотеки, колебания курса рубля и увеличение предложения, обусловленное расширением деятельности Эталона и Самолета в регионах.
Перспективы 2024 г. — только Самолет дал прогнозы. Лишь компания «Самолет» представила свой прогноз на год среди публичных застройщиков. Ожидается объем продаж на уровне 2,7 млн квадратных метров — это на 70% больше, включая объединение с ГК «МИЦ». По управленческой отчетности выручка может вырасти на 68% и достигнуть 0,5 триллиона рублей, скорректированная EBITDA составит 130 миллиардов рублей, что свидетельствует о росте более чем вдвое.
По итогам января текущего года Самолет и Эталон представили предварительные данные по операционной деятельности. Продажи Самолета увеличились на 65% в годовом исчислении и составили более 100 тыс. кв. м, а в денежном выражении – 20,5 млрд руб. (+87%). Продажи Эталона в январе достигли 12,5 млрд руб., что на 285% выше показателей января 2023 года. В натуральном выражении объем реализации составил 51,1 тыс. кв. м – увеличение на 175% по сравнению с январем 2023 года.
Несмотря на увеличение ставок по ипотеке, спрос остается стабильно высоким. По нашему мнению, данному росту способствовали расширение деятельности в регионах и привлекательное предложение.
В фокусе дивиденды. Наша позиция относительно дивидендных выплат девелоперов остается прежней. Согласно дивидендной политике Самолета, согласно нашим расчетам, выплаты могут достичь 5 миллиардов рублей. Кроме того, компания осуществляет обратный выкуп акций – на сумму 10 миллиардов рублей к концу года.
По мнению аналитиков, ПИК в ближайшее время не планирует выплату дивидендов, и отмечается недостаточный уровень прозрачности информации по сравнению с другими компаниями, представленными на бирже. Возобновление выплаты дивидендов «Эталон» связано с решением проблем, ограничивающих развитие инфраструктуры. С ЛСР ожидается выплата 78 рублей на акцию, что соответствует размеру дивидендов, полученных в 2022 году. Это соответствует дивидендной политике, согласно которой на выплаты направляется не менее 20% чистой прибыли, рассчитанной по международным стандартам финансовой отчетности.
Оптимистичная оценка состояния сектора, несмотря на высокие процентные ставки. Недавно произошли изменения в требованиях к выдаче ипотечных кредитов: размер первоначального взноса по льготной программе увеличен с 20% до 30%, а максимальная сумма льготного кредита теперь составляет 6 млн рублей для всех регионов. Ранее для Москвы, Московской области, Санкт-Петербурга и Ленинградской области эта сумма составляла 12 млн рублей.
Программа ипотечного кредитования с государственной поддержкой под 8% годовых, вероятно, будет благоприятна для крупных игроков, занимающих значительную долю на рынке массового сегмента, таких как Самолет, ПИК и Эталон. Расширение географии присутствия Эталона также является фактором, способствующим росту продаж компании. Мы отдаем предпочтение компаниям, в чьей деятельности приоритетное место занимает массовый сегмент, где успешно работают Самолет, ПИК и Эталон. Наше мнение об этих трех компаниях остается положительным. ЛСР в меньшей степени представлен в данном сегменте — сохраняем негативный взгляд.
БКС Мир инвестиций