Центральный банк России увеличил базовую процентную ставку на 200 базисных пунктов, до 15%, предупредив о возможности ее дальнейшего повышения в случае сохранения преобладания инфляционных рисков. По этой причине покупка инструментов с изменяемой ставкой купона (флоатеров) остается привлекательной. При неизменности базовой ставки и RUONIA расчетная доходность до погашения составляет 19,7% для корпоративных флоатеров и 17,3% для ОФЗ.
Главное
• Новые корпоративные выпуски с доходностью 18,2% и 19,7%.
• Облигации федеральной займ — процентные (ОФЗ-ПК) сохраняют защитные свойства даже при сценарии снижения ставок до 11%.
Разница доходности ОФЗ-ПК по отношению к RUONIA составляет 2,3% для краткосрочных и 1,9% для долгосрочных.
• Портфель облигаций федерального займа характеризуется меньшим уровнем рисков по сравнению с портфелем корпоративных флоатеров.
• Портфель из ОФЗ-ПК с доходностью до 17,2–17,3% — привлекательно.
В деталях
Новые бумаги с высоким доходом. Последние выпущенные облигации высокорей Tingуютных эмитентов. МТС-Банк 001Р-03 (Эксперт РА: ruA/ АКРА: А(RU)) и Qiwi Финанс 001Р-02представляются весьма привлекательными благодаря доходности в диапазоне от 18,2% до 19,7% на срок до четырех лет. Кроме того, они демонстрируют конкурентоспособность по сравнению с традиционными облигациями, обеспечивая защиту инвестора от колебаний процентных ставок.
В ОФЗ меньше рисков, но и доходность ниже. Доходность ОФЗ-ПК достигла от 15,0% до 17,3%, тогда как доходность классических государственных облигаций составляет 12,4%–13,0%. ОФЗ-ПК превосходят классические облигации на 2,6%–4,3%. В период роста процентных ставок ОФЗ-ПК показывают устойчивость, поэтому их потенциальный доход может быть выше, чем у классических ОФЗ.
Мы считаем, что такой потенциал дохода сохраняется даже при снижении ключевой ставки до 11%. Спред к RUONIA для ОФЗ-ПК с года колеблется от 0,9% до 2,3%, наибольший — у краткосрочного ОФЗ 29006 и долгосрочных ОФЗ 29024/29025: 1,8–2,3%.
Комбинирование ОФЗ 29006 и ОФЗ 29025 позволяет сформировать портфель с желаемым средним сроком погашения в диапазоне от 1,4 до 13 лет; например, распределение 90%/10% обеспечит срок в 2,5 года, а 70%/30% – 5 лет. При этом ожидаемая доходность составит 16,9–17,3%, что сопоставимо с показателями корпоративных облигаций Газпром Капитал (БО-002Р-10), РСХБ (БО-02-002Р), РЖД (001P-26R и 001P-27R) и СОПФ ДОМ.РФ 06.
При малых рисках в отношении корпоративных облигаций средне срочный фонд из ОФЗ-ПК с доходностью 17,2–17,3% кажется самым перспективным вариантом.
• Скорректированная маржа – это соотношение между дисконтом (или премией) к номинальной стоимости облигации и оставшимся до погашения сроком.
• Влияние капитализации купонов на доходность: 0,4% для полугодовых выплат, 0,6% – для квартальных и 0,75% – для ежемесячных.
Неполученный купон при облигациях с полугодовыми выплатами — это условная потеря инвестора из-за разницы между ожидаемым купоном (RUONIA+маржа) и получаемым в данный момент купоном, если облигация была куплена выше текущей стоимости.
БКС Мир инвестиций