КАМАЗ опубликовал Развитие стратегии на рынках России и мира до 2030 года. Отсутствие реакции рынка на опубликованную информацию. Поиск причин.
Глобальный рынок грузовых автомобилей претерпел значительные изменения в период пандемии и сейчас находится на этапе восстановления. Для КАМАЗа это открывает перспективы для увеличения поставок и расширения доли продаж за рубежом с нынешних 11% до 16% к 2030 году. В настоящее время на мировом рынке грузовиков наибольшую долю (40%) контролируют Китай и Индия. Экономические проблемы в КНР и неэффективность предпринимаемых правительством мер снижают ожидания, тогда как экономика Индии демонстрирует впечатляющий рост (7,5% в 2023 году) и, по всей видимости, сохранит эту динамику.
В России КАМАЗ занимает первое место по выпуску грузовых автомобилей, а в мире – четырнадцатое, уступая Daimler, Volvo и Traton.
В связи с этим руководство КАМАЗа ожидает роста мирового рынка грузовиков до 2450 тысяч единиц к 2030 году, преимущественно из-за высоких объемов продаж в Азиатском регионе.
На отечественном рынке компания рассматривает три возможных варианта развития бизнеса на ближайшие шесть лет:
Оптимистический прогноз говорит о росте среднегодового объема рынка грузовиков до 150 тысяч единиц при условии устойчиво высокого роста российской экономики. В нынешних геополитических условиях этот сценарий кажется маловероятным.
Консервативный прогноз достаточно пессимистичный и подразумевает увеличение объема всего на 30 тысяч единиц при замедлении экономического роста и усилении влияния санкций. Отбрасывать его как невозможный нельзя, поскольку последние десять лет демонстрируют реальность всевозможных событий в мире.
Базовый прогноз реалистичен и отражает наше мнение. Компания объективно подошла к его формированию и ожидает, что средний годовой объем рынка грузовиков составит от 60 до 100 тысяч единиц. Основными факторами роста станет потребность в обновлении парка грузовиков России.
Ожидается, что к 2030 году выручка компании достигнет 806 миллиардов рублей, а объем продаж грузовиков составит 60 тысяч единиц.
С 2024 по 2030 год КАМАЗ намерен увеличить спрос на свою продукцию путем модернизации линейки, продвижения внутренних разработок, расширения работы дилеров и предоставления качественных услуг.
Анализ дневного графика акций КАМАЗа позволяет отметить их относительно неплохую динамику по сравнению с другими подобными активами. С технической точки зрения у бумаг присутствует потенциал для роста, однако фундаментальный анализ указывает на иное мнение.
На первый взгляд, представленная стратегия выглядит вполне обоснованно, а заявленные темпы увеличения выручки производят впечатление. Вместе с тем, в документе отсутствует информация об источниках финансирования деятельности компании, уровне долговой нагрузки и объемах капитальных затрат. Согласно консолидированной финансовой отчетности КАМАЗ по международным стандартам финансовой отчетности за 2021 год, чистая долговая нагрузка предприятия составляла 95,5 миллиардов рублей, а показатель NetDebt/EBITDA равнялся 4,9x. Данный уровень считается высоким. Для инвесторов важно понимать, как будет меняться долговое бремя компании, однако ясности в этом вопросе пока нет.
Мультипликатор основан на данных 2021 года, так как компания не опубликовала полную финансовую отчетность по МСФО за 2022 год, предоставив только отдельные цифры. Такая ситуация порождает множество вопросов у инвесторов.
Анализ КАМАЗа с использованием дисконтированного денежного потока (DCF-модель) на основе доступных финансовых данных указывает на возможное завышение стоимости акций компании, что может привести к дальнейшей переоценке. Прогнозирование ситуации после публикации отчетности за 2023 год позволит оценить динамику изменения долговой нагрузки и EBITDA, а также рентабельности последней.
Таким образом, у КАМАЗа существуют риски, помимо существующей долговой нагрузки:
• значительная зависимость от колебаний объемов продаж на рынке
Китайские производители оказывают сильное давление на рынок.
• санкционное давление
• вероятность применения ограничений при экспорте на зарубежные рынки,
По нашей оценке, инвестиционные решения в отношении акций КАМАЗа требуют крайне осторожного подхода.
БКС Мир инвестиций