Повышение налоговой ставки на прибыль «Транснефть» с нынешних 25% до 40%, согласно планам Министерства финансов, представляется нам существенным фактором риска для стоимости акций компании. Хотя законопроект еще не представлен в Государственной думе, мы оцениваем вероятность его принятия как высокую, поскольку он уже появился во внутренних рабочих документах правительства. В связи с этим пересматриваем нашу рекомендацию по привилегированным акциям «Транснефти» – меняем ее с «Позитивной» на «Нейтральную», а также снижаем целевую цену на 20%, устанавливая её в размере 1600 рублей за акцию.
Главное
Министерство финансов России планирует выдвинуть в Государственную думу предложение о повышении налога на прибыль компании «Транснефть» до сорока процентов.
Хотя поправки пока не утверждены думой, мы полагаем дело завершенным.
Уменьшаем прогноз чистого дохода «Транснефти» на 2025 год на 25%, преимущественно из-за роста налогов.
• Предполагаем, что в скором времени участники рынка также пересмотрят свои ожидания в сторону понижения.
• Мы корректируем нашу оценку справедливой стоимости привилегированных акций «Транснефти» по методу дисконтированного денежного потока (МДД), снижая её на 20%, до отметки в 1600 рублей за акцию.
• Зафиксировали превышение доходности на уровне семи процентов и изменяем рекомендацию с «Позитивной» до «Нейтральной».
В деталях
РБК: ставка налога на прибыль, выплачиваемую компанией «Транснефть», возможно, будет увеличена с 25% до 40%, начиная с 2025 года.
Министерство финансов России планирует увеличить налог на прибыль ПАО «Транснефть» до 40%.
Предполагаемые последствия включают снижение чистой прибыли, уменьшение размера выплачиваемых дивидендов и пересмотр оценки стоимости компании – потенциально на двадцать процентов.
Как и у других компаний, в следующем году ставка налога на прибыль Транснефти увеличится с 20% до 25%. Это учтено в нашей оценке с целевой ценой 2000 руб. для префов Транснефти.
Однако, в случае повышения налоговой ставки до отметки в 40%, чистая прибыль организации при сохранении остальных факторов может сократиться примерно на одну пятую. Вследствие этого наша прогнозируемая стоимость активов снизится на аналогичный объем: до уровня в 1600 рублей за привилегированную акцию, по сравнению с актуальной ценой в 1240 рублей, которая была зафиксирована во время обеда понедельника (к этому моменту акции уже продемонстрировали снижение стоимости на 7,7%).
До сих пор наше мнение о привилегированных акциях Транснефти было положительным, однако данное изменение в налогообложении при продаже станет существенным минусом.
Главные отличия мнений БКС от общего мнения.
Мы внесли изменения в наши прогнозы, начиная с периода 2025 года. Пересмотренные расчеты учитывают не только увеличение ставки налога на прибыль, но также недавнее постановление правительства о пересмотре тарифов за транспортировку нефти.
Увеличение стоимости перевозки оказалось менее существенным, чем предполагалось ранее, и поскольку транспортировка нефти является главным источником доходов для «Транснефть», мы уменьшили прогноз EBITDA компании на 2025 год на 3%.
Наша оценка на 2024 год частично совпадает с мнением Санкт-Петербургской международной товарно-сырьевой биржи. Но прогноз чистой прибыли на 2025 год более осторожный из-за повышения налога на прибыль с следующего года. Вероятно, аналитики уже корректируют свои прогнозы, и эти изменения появятся в консенсусе в ближайшее время.
Цена снижается на 20%, стратегия становится нейтральной.
Мы корректируем ориентировочную стоимость привилегированных бумаг Транснефти, снижая ее значение. по методу дисконтирования дивидендов (МДД) Цена снижается на 20%, с 2000 до 1600 рублей за единицу бумаги. Изменяется наше отношение с «Позитивного» на «Нейтральный».
Существует возможность того, что государственные органы не поддержат увеличение налоговой нагрузки. Но, основываясь на нашем опыте работы, если обсуждение вопроса достигло такого этапа, то решение фактически уже принято, а оформление документации является лишь его подтверждением.