Удерживаем оптимистичный прогноз по рынку валютных облигаций и не изменяем структуру портфеля. В то же время ждем появление нового фактора влияния на валютный рынок.
Министерство финансов приступает к замене российских суверенных еврооблигаций. На рынке валютных облигаций появится новый ориентир – кривая доходностей замещающих облигаций суверенного долга РФ, что увеличит выбор бумаг для инвесторов и позволит полноценно диверсифицировать еврооблигации по эмитентам и сроку погашения.
Министерство финансов начнет принимать предложения от владельцев всех существующих еврооблигаций, которые числятся таковыми на дату 12 сентября 2024 года: инвесторы из российских депозитариев смогут подать предложение с 1 по 14 ноября, а те, кто находится в иностранных хранилищах ценных бумаг – с 2 до 15 октября; утверждение предложений Министерством финансов запланировано на 5 декабря текущего года.
Ранее предполагалось многоэтапное замещение, однако Минфин примет предложения по всем выпусков еврооблигаций. Предполагается сохранение давления на рынок валютных облигаций. Взгляд нейтральный.
Эмитенты и выпуски
Газпром
ЗО28-1-Е
ЗО24-1-Е
БЗО26-1-Е
ЗО29-1-Д
ЗО31-1-Д
Газпром, выступающий поручителем/оферентом по облигациям, занимается добычей газа и нефти, владеет газотранспортной системой в России и обладает монополией на экспорт по трубопроводам. В 2022 году выручка от газа, нефти и прочего составила 66%, 29% и 5% соответственно, EBITDA — 62%, 33% и 5%. Себестоимость добычи газа и нефти одна из самых низких в мире.
ЗО31-1-Д Предлагается доходность по выпуску ЛУКОЙЛ-31 при аналогичных рисках на уровне 1,2 %.
ЗО29-1-ДТакже можно обратить внимание на бумаги «ЛУКОЙЛ-27» с потенциальной доходностью к дате обращения в размере 0,8% при аналогичном уровне рисков.
БЗО26-1-ЕИнвестиция предоставляет возможность получения прибыли, эквивалентной 11,9% от облигаций БЗО26-1-Д, номинированных в долларах США. Принимая во внимание разницу процентных ставок между долларoм и евро, доходность для инвесторов, использующих евро, вероятно, будет на 1,5–2% меньше.
ЗО28-1-ЕДоходная ставка по облигациям ЛУКОЙЛ-27 сопоставима с другими предложениями в этой категории. Учитывая разницу процентных ставок между долларом США и евро, можно ожидать снижение доходности примерно на 4,2%, что дает потенциал получения прибыли в размере 22% годовых.
ЗО24-1-Е Предлагаемый доход по выпуску ЛУКОЙЛ-26 при сопоставимых рисках превышает на 4,6% ожидаемую разницу между доходностью трежерис США и гособлигаций Германии, которая должна быть близка к минус 2%. YTM до погашения в ноябре 2024 года составляет 13,8%, что является привлекательным показателем.
РЖД
Серия ЗО26-1-ФР
Российские железные дороги являются естественной монополией в сфере железнодорожной инфраструктуры и локомотивов, поскольку ее единственным акционером выступает государство напрямую. Компания владеет подвижными составами и локомотивами, занимая около 99% рынка услуг локомотивной тяги. Ежегодная докапитализация позволяет получать кредиты в государственных банках при необходимости.
Выпуск ЗО26-1-ФР Предлагается доходность по ЛУКОЙЛ-26 на уровне 1,5%. Предполагается получение дохода более 12% в швейцарских франках за шесть месяцев — это привлекательное предложение.
Акрон
Серия БО-001Р-04
Значительный международный производитель удобрений для сельского хозяйства, не находящийся под санкциями. Его доля на мировом рынке производства/добычи составляет от 1,5 до 2%, что является относительно небольшим показателем, однако рентабельность (прибыль с продаж) превышает средние рыночные значения благодаря ослаблению рубля, близости производственных мощностей к морским путям и комплексной интеграции в портовую инфраструктуру.
Операционные риски оцениваются как средние из-за наличия у компании трёх основных производств. Задолженности мало. Деятельность и финансовый показатель Акрона лучше, чем у размещавшего облигации в юанях Южуралзолота, сравнимы с Металлоинвестом. Считаем, что справедливая доходность Акрона должна быть на уровне 6,0–6,3%.
Доход от выпуска БО-001Р-04 может превысить 8 процентов за шесть месяцев.
Инвесторам, не желающим проводить независимую оценку и отбор каждого актива, сформировать сбалансированный набор долговых ценных бумаг способна стратегия паевого инвестиционного фонда. «Долгосрочные облигации».
Еще портфели облигаций:
- Тактическое представление: долгосрочное инвестирование в рублевые облигации. 16 сентября 2024 года.
Акционерное общество управления капиталом «БКС». Разрешение на деятельность по управлению ценными бумагами № 050-12750-001000 от 10 декабря 2009 года, выданное Федеральной службой финансового рынка. Срок действия не ограничен. Детальную информацию о деятельности АО УК «БКС» в области доверительного управления можно получить на сайте: https://bcs.ru/am, через ООО «Интерфакс-ЦРКИ», а также по адресу: Российская Федерация, 630099, г. Новосибирск, ул. Советская, 37. Телефон: +7 383 210-50-20.
АО УК «БКС» предоставляет услуги по доверительному управлению. Информацию об УК, включая декларацию о рисках и порядок подачи обращений (жалоб), можно найти: https://bcs.ru/am/company/disclosure
Успехи управляющего по управлению ценными бумагами ранее не гарантируют доходов учредителя управления в будущем.
Прежде чем передавать деньги и/или ценные бумаги в доверительное управление, необходимо изучить регламент доверительного управления.
Описание инвестиционных целей и стратегии управляющего не гарантирует доходности. Подробную информацию о рисках, расходах и условиях управления можно найти на сайте АО УК «БКС». https://bcs.ru/am/trust/documents
Пример ожиданий инвестора, его инвестиционных целей, профиля и драйверов роста носит предположительный характер и не гарантирует уровень риска, доходности, результативности управления активами, размера и стабильности издержек, доходов, безопасности инвестиций.
Предоставляемые управляющим услуги отличаются от услуг по открытию банковских счетов и размещению депозитов; денежные средства, передаваемые согласно договору доверительного управления, не застрахованы в соответствии с законом РФ от 23 декабря 2003 года №177-ФЗ «О страховании вкладов в банках Российской Федерации».