Продолжаем положительно оценивать российский долг. Внеся коррективы, сохраняем среднесрочную программу по облигациям в рублях.
Главное
Банк России увеличил процентную ставку до 19 процентов и не отвергает возможность ее дальнейшего повышения.
• В результате, потребительские цены выросли за август на 0,2% — это можно расценивать как незначительный негативный фактор.
• Рост цен в течение недели составил 0,09%, что превышает сентябрьский показатель и является умеренно неблагоприятным сигналом.
• Ближайший триггер для рынка — бюджет на 2025 г.
• Доллар к рублю около 90 — позитивно.
• Цена российской марки нефти Urals составляет приблизительно $70 за тонну — это не оказывает существенного влияния.
• Инвестиции в портфель, номинированный в рублях на среднесрочную перспективу, выигрывают от низкого уровня безработицы.
В деталях
Центральный банк признаёт замедление экономики, кредитования и инфляции положительным фактором. Центральный банк не стал ожидать параметров бюджета на 2025 год, а при сохраняющемся росте кредитования и высоком уровне инфляции повысил ставку до 19%. Параметры бюджета по дефициту и расходам должны быть опубликованы до 1 октября 2024 года. Ожидается, что в 2025 году они снизятся с уровней 2024 года. В противном случае ставка может быть повышена до 20% и выше.
В августе инфляция достигла 0,2%, превысив недельной показатель 0,1%. В сентябре она составила 0,09%, что ниже нулевой нормы предыдущих лет (2016-2019).
Мы придерживаемся осторожно оптимистичной оценки состояния рынка на длительном горизонте, поскольку прогнозируем плавное уменьшение доходности долгосрочных облигаций федерального займа до диапазона от 9% до 11% к периоду 2025–2026 годов по сравнению с текущими значениями выше 15%.
Компания ПКБ получает выгоду от увеличения заработной платы, инфляционного процесса и сокращения числа безработных. Низкая безработица и рост зарплат благоприятно отражаются на должниках коллектора ПКБ, которые ускоренными темпами начинают погашать свои обязательства. Благодаря этому кредитоспособность ПКБ и прибыль только увеличиваются. Ожидаемый доход по выпуску ПКБ 001Р-04 за полгода составляет 12%, что выглядит привлекательно.
Эмитенты и выпуски
Первое клиентское бюро (ПКБ)
Серия БО 001P-04
Первое клиентское бюро (ПКБ) представляет собой значительную, технологически развитую коллекторскую организацию на территории России, занимающую примерно 20% рынка. Ключевым фактором надежности являются минимальные финансовые риски и устойчивая деловая структура. Облигации ПКБ БО 001P-04 демонстрируют доходность на один процент превышающую аналогичные по рейтингу долговые бумаги. Прогнозируется получение прибыли от размещения (изменение стоимости облигаций, купонные выплаты и реинвестирование) в объеме 12% за шесть месяцев.
Сегежа
Серия 002P-05R
Компания «Сегежа» осуществляет деятельность в сфере лесозаготовок и обработки древесины. Успешность данного проекта обусловлена ослаблением курса рубля и поддержкой со стороны акционера АФК Система, которому принадлежит 62% акций компании. Вследствие введенных санкций предприятие столкнулось с необходимостью переориентации части продукции из Европы в Китай, что повлекло за собой значительное увеличение операционных затрат.
Предполагается уменьшение долгов благодаря ослаблению рубля. Такой эффект был заметен во втором квартале 2023 года, когда EBITDA утроилась. Ожидается снижение доходности до приемлемых 22–25%, или на 2–7% больше выпуссков АФК Система, возможный доход — 23% за полгода и 38% за год.
Европлан
Серия 001Р-07
Европлан — крупная российская компания, занимающаяся автолизингом. Сектор устойчив к кризисам, бизнес эффективный с низкими финансовыми рисками. Стабильность бизнеса: цена на автомобили (залог) растет в кризис из-за курса доллара, что снижает убытки по лизингу. Прибыль 6% от активов — лучший показатель в лизинговой и банковской отраслях.
Совокупность задолженностей незначительна. Условный показатель доходности (YTM) составляет 19,9%, что является максимальным значением для первой группы инвесторов без специальной квалификации. Прогнозируется снижение этого показателя до уровня, сопоставимого с аналогичным выпуском РЕСО-Лизинга – 19,2%. Потенциальный заработок за шесть месяцев оценивается в 10%, что представляется весьма выгодным предложением.
Ритейл Бел Финанс
Серия 001Р-02
Бел Финанс Ритейл функционирует как специализированная структура для привлечения средств долга белорусского торгового предприятия Евроторг, которое можно сравнить с российскими сетями X5 и Магнит. Компания занимает 20% рынка в Беларуси, характеризуется невысокой долговой нагрузкой и рентабельностью по EBITDA на уровне 12%, что соответствует или превосходит средние показатели отрасли.
Предполагается уменьшение доходности выпуска 001Р-02 на 1–2% в течение полугода, благодаря чему можно будет получить прибыль от 9 до 10% за полгода.
ОФЗ
26244 серия
26243 серия
26240 серия
26239 серия
26247 серия
У России отрицательный чистый долг и развивающаяся экономика. По прогнозам, доходность ожидается ниже на 1–1,5% за полгода и на 3% — за год. Такая динамика связана с опережающими показателями: размещение ОФЗ с переменным купоном (флоатеров), повышение налогов, более низкий дефицит бюджета в 2025 году по сравнению с 2024 годом, досрочное прекращение льготной ипотеки банками и крепким рублём. Все эти факторы указывают на снижение напряжения на рынке облигаций с фиксированным купоном.
Газпром
Серия БО-003Р-02
Газпром, выступающий поручителем по облигациям, занимается разработкой газовых и нефтяных месторождений, владеет российской газотранспортной системой и контролирует экспорт через трубы. В 2022 году выручка от газа, нефти и других видов деятельности составила 66%, 29% и 5% соответственно. EBITDA распределился следующим образом: 62%, 33% и 5%. Стоимость добычи газа и нефти одна из самых низких в мире.
Газпром капитал БО-003Р-02 с доходностью по ставке 21,2% относится к первому эшелону (надежные компании). Купон переменный: ключевая ставка плюс 1,25%. Выплата ежемесячная с переоценкой каждые семь дней. За полгода потенциальный доход составляет 11%, что привлекательно.
Портфель, состоящий из облигаций с переменным купоном (флоатеров), позволяет гибко реагировать на изменения рынка. В стратегии ДУ… «Облигации +» Тридцать процентов активов приходятся на эти бумаги. В составе портфеля также есть российские корпоративные и государственные долговые бумаги.
Еще портфели облигаций:
- Стратегия владения долговыми ценными бумагами, выпущенными в рублях, на длительный период. 16 сентября 2024 года.
- Тактический взгляд: среднесрочный портфель облигаций, представленный активами в иностранной валюте. 16 сентября 2024 года.
Акционерное общество управления капиталом «БКС». Разрешение на осуществление деятельности по управлению инвестициями № 050-12750-001000, выданное Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР) 10 декабря 2009 года. Данный документ не имеет срока действия. Детальную информацию о деятельности компании «БКС» в сфере доверительного управления можно получить на веб-сайте: https://bcs.ru/am, через сервис новостей ООО «Интерфакс-ЦРКИ», а также непосредственно у АО УК «БКС» по адресу: Российская Федерация, город Новосибирск, Советский проспект, дом 37. Контактный телефон: +7 383 210-50-20.
Услуги по управлению средствами доверительного характера предоставляет акционерная компания «БКС» (АО УК «БКС»). Подробности об управляющей компании, включая описание потенциальных рисков и инструкцию для подачи обращений или претензий, доступны: https://bcs.ru/am/company/disclosure
Прошлые показатели деятельности организации, осуществляющей управление инвестициями, не гарантируют будущие доходы инвестора. Перед тем как передать свои активы в доверительное управление, рекомендуется тщательно изучить соответствующие правила и положения.
Описание инвестиционных целей и стратегии управляющего не гарантирует доходности от управления. Подробную информацию об обязательном раскрытии по стандартным стратегиям, о рисках, расходах и условиях управления можно найти на официальном сайте АО УК «БКС». https://bcs.ru/am/trust/documents
Приведенный пример ожиданий инвестора относительно его финансовых целей, инвестиционного портфеля и факторов роста носит иллюстративный характер и не является обещанием или гарантией уровня риска, доходности, результативности управления активами, размера расходов, доходов или сохранности вложений.
Услуги управляющего не относятся к услугам по открытию банковских счетов и приему депозитов. Деньги, переданные по договору доверительного управления, не страхуются согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».