Облигационный портфель в рублевой зоне: инвестиционная стратегия на 5 ноября 2024 года

Позитивный настрой по отношению к долговому рынку в рублях сохраняется. Портфель остается неизменным.

Главное

• Процентная ставка остается на уровне 21%, существует вероятность ее увеличения до 23% в конце декабря.

Инфляция за неделю возросла с 0,2% до 0,27%.

• Макроэкономические факторы: прогнозируется замедление темпов роста кредитных портфелей в октябре относительно сентября, индекс деловой активности (PMI) для промышленности показал незначительный положительный результат – это можно расценивать как умеренно негативный сигнал.

Курс рубля около 97 за доллар оказывает отрицательное влияние на инфляцию.

Цена нефти Урала приближается к $70 за баррель — это не влияет на рынок.

В деталях

В октябре инфляция всё ещё снижается, но медленнее, чем хотелось бы. Предположительно, общий рост потребительских цен в октябре достигнет 0,8%, что превышает целевой показатель на 0,5 процентных пункта. Однако этот уровень совпадает с показателем сентября и, по нашей оценке, является неблагоприятным фактором. Следует отметить, что нормативным значением мы считаем средний индикатор за период с 2016 по 2019 год, когда инфляция находилась вблизи целевого уровня Банка России – 4%.

Этот фактор может стать ещё одним доводом для повышения ключевой ставки регулятором в декабре. Умеренно оптимистичный прогноз на рынок долгосрочной перспективы сохраняется, так как к 2026–2027 гг. ожидается постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 17% до 9–11%.

Эмитенты и выпуски

R

Европлан – значимая российская организация, специализирующаяся на предоставлении услуг автолизинга. Компания функционирует в сегменте экономики, демонстрирующем устойчивость даже во время экономических спадов, отличается эффективной организацией деятельности и характеризуется незначительными финансовыми рисками. Стабильность бизнеса обусловлена ростом стоимости автомобилей (залогов) при девальвации рубля, что минимизирует потенциальные потери от лизинговых операций.

Доходность в размере 6% от активов является наилучшей в лизинговой и банковской сферах. Уровень задолженности небольшой. Условная доходность к погашению (YTM) составляет 26%, что максимум для первого эшелона для непрофессиональных инвесторов. Предполагается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга — 19,2%. Возможный доход за полгода — 10% — это привлекательно.

R

Селектел — оператор сети дата-центров с небольшой долей рынка, приблизительно 10%. Работает в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры и сервера. Финансовые обязательства невелики. Потенциальная прибыль превышает 10% годовых.

R

Компания «Позитив» занимает передовые позиции в области кибербезопасности на территории Российской Федерации. Финансовое положение предприятия отличается незначительной задолженностью: коэффициент Чистый Долг/EBITDA составляет всего 0,3х по итогам 2023 года. Прогнозируемая доходность инвестиций превышает 10% в годовом исчислении.

R

ЕВРАЗ НТМК (эмитент ЕвразХолдингФинанс) является российским подразделением по производству стали, входящим в состав Evraz plc. Предприятие обладает устойчивыми позициями на рынке производства стальной продукции для строительства и железнодорожного транспорта внутри страны — этот сегмент обеспечивает 54% от общего объема продаж. Высокая рентабельность EBITDA (27%), обусловлена интеграцией с поставщиками железной руды, а также характеризуется умеренным уровнем долговой нагрузки: показатель Чистый долг/EBITDA равен 0,8x.

Экспортная доля равна 38% выручки и главным образом направлена в Азиатский регион. Условная доходность к погашению (YTM) составляет 26,6%, что является максимумом для первого эшелона, ожидаем её снижения. Предполагаемый доход за полгода — 11%, что выглядит привлекательно.

R

Сэтл-Групп является лидером рынка жилой недвижимости в Санкт-Петербурге. Низкая долговая нагрузка (0,4x по показателю Чистый долг/EBITDA) и высокая прибыльность выделяют компанию на фоне конкурентов. YTM составляет 31,7%, что превышает показатели компаний с аналогичным рейтингом. За полгода потенциальный доход может составить более 13%.

R

Россети – значимый государственный холдинг, консолидирующий сетевые объекты, ранее принадлежавшие РАО ЕЭС. Его деятельность сосредоточена на транспортировке электроэнергии посредством линий электропередач. Соотношение чистого долга к прибыли до вычета процентов и налогов (EBITDA) характеризуется крайне низким уровнем – ниже 1,0. Показатели рентабельности находятся среди лидеров в данной сфере деятельности, что обусловлено наличием магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Текущая доходность к погашению (YTM) составляет 25%, а прогнозируемый заработок за шесть месяцев превышает 13% – это весьма привлекательный показатель.

R

РЕСО-Лизинг занимает лидирующие позиции в устойчивом сегменте автолизинга, демонстрирующем обратную зависимость от экономического цикла. В периоды кризисов наблюдается укрепление стоимости залогового имущества — преимущественно иномарки – вследствие ослабления национальной валюты, что способствует снижению кредитных потерь.

Выпуск БО-П-22 имеет доходность 25,6%, равную доходам Балтийского Лизинга при лучшем кредитном рейтинге по всем трем ключевым рискам: бизнес-риск, финансовый риск и акционерный риск. Ожидается доход 9%+ за полгода.

R

Делимобиль (эмитент Каршеринг Руссия) – крупный оператор сервиса краткосрочной аренды автомобилей с долей рынка приблизительно равной 50%. Компания владеет автопарком, состоящим преимущественно из машин иностранных марок, что позволяет ей извлекать выгоду из девальвации рубля и увеличения размера утилизационного налога.

Высокий показатель чистый долг/EBITDA — 3,8х, но ожидаем снижения из-за роста прибыльности. Доходность к погашению (YTM) — 27,3%, потенциальный доход за полгода превышает 12% — это привлекательно.

R

Трансконтейнер является крупнейшим контейнерным оператором в России и СНГ, осуществляющим железнодорожные перевозки. Внутренний уровень задолженности по показателю Чистый долг/EBITDA средний – 2,7х. Бизнес обладает средней стабильностью, а акционер способен поддерживать компанию и имеет более низкий уровень задолженности. Условная доходность к погашению (YTM) составляет 26,7%, потенциальный доход за полгода превышает 11% – предложение привлекательное.

R

Газпром, выступающий гарантом и организатором выпуска облигаций, занимается добычей газа и нефти, владеет российской газотранспортной системой и обладает исключительным правом на экспорт газа по трубопроводам. В течение 2022 года доходы от реализации природного газа составили 66% от общего объема выручки, нефтепродуктов – 29%, а прочих товаров и услуг – 5%. Соответственно, показатели EBITDA распределились следующим образом: газ – 62%, нефть – 33%, остальное – 5%.

Облигации Газпром капитал БО-003Р-02 с условной доходностью к погашению (YTM) в размере 25,6% демонстрируют очень высокий показатель для облигаций первого эшелона (самых надежных эмитентов). Купонный процент является переменным и определяется ключевой ставкой плюс надбавка в 1,25%, выплаты производятся ежемесячно с учетом семидневной переоценки. Потенциальный доход за полгода составляет около 11% – это также считается привлекательным предложением.

Портфель с облигациями с переменным купоном дает возможность гибко реагировать на рыночные изменения. ДУ «Облигации +» Тридцать процентов активов приходится на эти бумаги. В состав портфеля также входят российские корпоративные и государственные облигации.

Акционерное общество управляющая компания «БКС» обладает лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 050-12750-001000 от 10.12.2009, выданной Федеральной службой по финансовым рынкам без ограничения срока действия. Подробную информацию об осуществлении АО УК «БКС» деятельности по доверительному управлению можно найти на сайте: https://bcs.ru/am, в ленте ООО «Интерфакс-ЦРКИ», в АО УК «БКС» по адресу: Российская Федерация, 630099, г. Новосибирск, ул. Советская, 37. Тел.: +7 383 210-50-20. С информацией об управляющей компании, в том числе декларацией о рисках, а также порядке направления обращений (жалоб) можно ознакомиться: https://bcs.ru/am/company/disclosureРезультаты прошлых периодов деятельности организации по управлению активами не гарантируют аналогичные показатели в будущем. Перед передачей денежных средств и/или ценных бумаг на условиях доверительного управления рекомендуется внимательно изучить регламент указанного вида услуг.
Характеристика основных целей инвестирования и стратегии управляющего не является подтверждением доходности доверительного управления. Более подробную информацию, подлежащую обязательному раскрытию для стандартных стратегий доверительного управления, включая сведения о рисках, расходах и условиях договора, можно найти на официальном веб-сайте АО УК «БКС»: https://bcs.ru/am/trust/documents. Приведение иллюстрации ожиданий инвестора, его финансовых целей, характеристик инвестиционного портфеля и факторов стимулирующего развития носит ориентировочный характер и не влечет за собой обязательств или гарантий относительно уровня риска, потенциальной прибыли, результативности управления имуществом, объемов и устойчивости затрат, доходов, сохранности вложений. Предоставляемые управляющим услуги отличаются от услуг по открытию банковских счетов и размещению депозитов; денежные средства, переданные согласно договору доверительного управления, не защищены страхованием согласно закону Российской Федерации от 23 декабря 2003 года №177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».