Удерживаем оптимистичный прогноз по долговому рынку в рублях. Портфель не меняем.
Главное
- Еженедельная инфляция увеличилась с 0,12% до 0,2%.
- Ожидаем увеличения ключевой ставки Банка России до уровня в 20 процентов уже на текущей неделе.
- Ключевые макроэкономические показатели: снижение темпов выдачи кредитов, зафиксированное в сентябре (что является умеренно благоприятным сигналом), и состояние экономической конъюнктуры, отраженное в показателях индексов деловой активности после недавнего заседания Центробанка.
- Курс рубля около 96 за доллар оказывает пагубное воздействие на инфляцию.
- Цена нефти Урала близка к $70 за баррель.
В деталях
Показатели октябрьской инфляции продемонстрировали ухудшение, однако все еще остаются более благоприятными по сравнению с сентябрем. За период до середины октября наблюдался прирост цен в размере 0,46%, а за последнюю неделю – 0,2%. Существует вероятность того, что общий показатель инфляции на октябрь достигнет уровня в 0,7%, превысив установленный предел на 0,4 процентных пункта. В сентябре отклонение от нормы составило 0,5%, поэтому можно было ожидать тенденции к снижению темпов роста цен.
Для Центрального Банка этого показателя мало – ожидается повышение ставки до двадцати процентов. Нормой мы считаем средний уровень с 2016 по 2019 год, когда инфляция была близка к цели ЦБ в четыре процента. Рост портфеля кредитов физических лиц в сентябре снизился до 0,2 триллиона рублей – это лучше, чем 0,4 триллиона в августе и один триллион в июне.
Ускорение роста объема выданных кредитов юридическим лицам также уменьшилось до 1,5 триллионов рублей после показателей августа — двух с половиной триллионов рублей. Мы придерживаемся умеренно оптимистичной оценки рынка на длительном горизонте, поскольку прогнозируем постепенное снижение доходности долгосрочных облигаций федерального займа (ОФЗ) до диапазона девяти-одиннадцати процентов по сравнению с текущими значениями более чем шестнадцатью процентами к 2025–2027 годам.
В перспективе мы сохраняем умеренно позитивный взгляд на ситуацию и ожидаем плавное уменьшение доходности долгосрочных ОФЗ до уровня девяти-одиннадцати процентов уже в период с 2025 по 2027 год.
Эмитенты и выпуски
Европлан — крупная российская компания по автолизингу, работающая в секторе с устойчивым к кризисам эффективным бизнесом и низкими финансовыми рисками. Стабильность бизнеса обусловлена тем, что цена на автомобили (залоги) растет во время кризиса из-за курса доллара, что приводит к снижению убытков по лизингу.
Прибыль в размере 6% от активов является наилучшим показателем в лизинговой и банковской отраслях. Долговая нагрузка невысока. Условная доходность к погашению (YTM) составляет 23,1% — это максимум для первого эшелона для неквалифицированных инвесторов. Предполагается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга (19,2%). Потенциальный доход за полгода – 10% — привлекательный показатель.
Селектел — оператор сети дата-центров с небольшой долей рынка примерно десять процентов. Работает в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры, сервера. Финансовая нагрузка низкая. Потенциальный доход превышает десять процентов годовых.
«Позитив» возглавляет российский рынок кибербезопасности. Финансовая нагрузка компании незначительна: чистый долг к EBITDA равен 0,3х в 2023 году. Ожидаемый доход превышает 10% годовых.
Евраз НТМК (эмитент ЕвразХолдингФинанс) — российский стальной дивизион группы Evraz plc. Занимает лидирующие позиции в производстве стали для строительной и железнодорожной отраслей РФ (54% выручки), обладает высокой маржинальностью по EBITDA — 27% — благодаря вертикальной интеграции в железную руду, а также характеризуется очень низкой долговой нагрузкой по показателю Чистый долг/EBITDA 0,8x.
Экспортные продажи составляют 38% выручки и в основном направлены в Азиатский регион. Условная доходность к погашению (YTM) составляет 22,5%, что является максимальным показателем для первого эшелона. Ожидается снижение этого показателя. Потенциальный доход за полгода — 11% — является привлекательным предложением.
Сэтл-Групп занимает лидирующие позиции на рынке жилой недвижимости в Санкт-Петербурге. Низкая долговая нагрузка (0,4x) по показателю Чистый долг/EBITDA и высокая прибыльность выделяют компанию среди конкурентов. Годовой доход по облигациям (YTM) составляет 27,3%, что превышает показатели компаний с аналогичным рейтингом. Потенциальный доход за полгода более 13% делает инвестицию привлекательной.
Россети является крупной государственной компанией инфраструктурного направления и объединяет сетевые активы ранее существовавшего РАО ЕЭС. Основная деятельность – транспортировка электроэнергии посредством линий электропередач. Соотношение Чистого долга к EBITDA находится на очень низком уровне, не превышая единицы. Прибыльность относится к одним из лучших результатов в отрасли благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Текущая доходность к погашению (YTM) составляет двадцать две с двумя десятыми процента, а потенциальный заработок за полгода – более тринадцати процентов, что выглядит весьма привлекательно.
РЕСО-Лизинг является лидером в стабильном сегменте автолизинга. Данный сектор демонстрирует контрцикличные тенденции во время экономических спадов: девальвация национальной валюты увеличивает стоимость залогового обеспечения, представленного иномарками, а также снижает величину кредитных потерь.
Облигация БО-П-22 предлагает инвесторам возвратность вложений на уровне 23,8 процента. Этот показатель сопоставим с условиями лизинговой компании Балтийский Лизинг при наилучших кредитных характеристиках по трем основным направлениям: коммерческой деятельности, финансовой устойчивости и структуре собственности. Прогнозируемый доход за шесть месяцев превышает 9 процентов.
Делимобиль (эмитент Каршеринг Руссия) — крупный сервис по краткосрочной аренде автомобилей, занимающий до 50% рынка РФ. Компания владеет автомобилями преимущественно иностранного производства, что позволяет ей извлекать выгоду из обесценения рубля и роста утилизационного сбора.
Высокий показатель Чистый долг/EBITDA (3,8х), но ожидаем снижение из-за роста прибыльности. Доходность к погашению (YTM) составляет 24,6%, потенциальный доход за полгода – более 12% — это привлекательно.
Трансконтейнер является крупнейшим контейнерным оператором в России и странах СНГ, осуществляющим перевозки по железной дороге. Чистый долг/EBITDA составляет в среднем 2,7, бизнес обладает средней стабильностью, акционер способен поддерживать компанию и имеет более низкую долговую нагрузку. Условная доходность к погашению (YTM) равна 23,9%, потенциальный доход за полгода превышает 11% — это привлекательно.
Компания «Газпром», выступающая гарантом по облигациям, занимается добычей углеводородного сырья, владеет российской системой магистральных газопроводов и контролирует экспорт газа посредством трубопроводной инфраструктуры. В прошедшем 2022 году доходы от реализации природного газа, нефти и сопутствующих товаров составили соответственно 66%, 29% и 5% от общего объема выручки; показатель EBITDA достиг значений в 62%, 33% и 5%.
Биоактивный Облигационный Кредит «Газпром Капитал» БО-003Р-02, характеризующийся доходностью к погашению (YTM) на уровне 22,7%, представляет собой весьма привлекательное предложение в сегменте надежных эмитентов; купонная ставка формируется как ключевая процентная ставка плюс надбавка в размере 1,25%, выплаты производятся ежемесячно с учетом переоценки через семь дней. Потенциальный доход за полугодие оценивается в 11%, что является достаточно выгодным показателем.
Через него можно инвестировать в государственные облигации и долговые бумаги крупных российских компаний с высоким кредитным рейтингом. Ключевым параметром для выбора бумаг является возможность эмитентов предложить повышенную ставку. Стратегия ПИФа также предусматривает участие в перспективных первичных размещениях.
Брокерские и депозитарные услуги предоставляет организация «Компания БКС», обладающая лицензией № 154-04434-100000, выданной 10 января 2001 года Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР) для осуществления брокерской деятельности; срок действия данной лицензии не ограничен. Также имеется лицензия № 154-12397-000100 на депозитарную деятельность, предоставленная ФСФР России 23 июля 2009 года и также действующая бессрочно. Подробная информация о компании, перечень предоставляемых услуг, декларация о рисках и другая необходимая публичная информация, включая ссылку на страницу для подачи обращений (жалоб), доступна по адресу: bcs.ru/regulatory
Брокерские услуги отличаются от услуг банков по размещению денежных средств и не подразумевают страхование вкладов согласно законодательству РФ, а именно Федеральному закону №177-ФЗ. Важно отметить, что представленная информация не является советом для индивидуальных инвестиций.
Управлением паевым инвестиционным фондом занимается акционерное общество управления активами «БКС», обладающее лицензией Центрального банка РФ (номер 21-000-1-00071 от 25 июня 2002 года) на управление инвестиционными и пенсионными средствами. Данная лицензия действует бессрочно. Более детальную информацию о деятельности «БКС» в области управления ПИФами можно получить на официальном веб-сайте: www.bcs.ru/amПо информации из ленты ООО «Интерфакс-ЦРКИ», в АО УК «БКС» по адресу: Российская Федерация, Новосибирск, улица Советская, дом 37. Телефон: +7 383 210-50-20.
Данное сообщение было составлено сотрудниками ООО «Компания БКС», информация о которой доступна на сайте bcs.ru/regulatory, с использованием общедоступных данных. Компания не берет на себя ответственность за полноту и корректность представленной информации; ни одно из содержащихся в ней утверждений нельзя интерпретировать как обещание надежности инвестиций или стабильности доходов от них. Стоимость паев может колебаться, прошлые результаты не гарантируют будущих прибылей; АО УК «БКС» и государство не отвечают за доходность таких фондов. Перед приобретением рекомендуется тщательно изучить регламент доверительного управления.
Инвестор оплачивает вознаграждение брокеру и налоги. Рост стоимости доли отражен без учета этих расходов.
Полное наименование паевого инвестиционного фонда АО УК «БКС»: Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «БКС Основа», регистрационный номер правил фонда: 0140-58233625, дата регистрации 8 октября 2003 года, ФКЦБ. Изменение стоимости пая на 28 июня 2024 года за период в 1 месяц, 3 месяца, 6 месяцев, 1 год, 3 года и 5 лет составило соответственно -0,29%, -0,80%, +1,23%, +0,59%, +13,54%, +33,52%. Дополнительная информация – на сайте АО УК «БКС». https://bcs.ru/am).