Тактическое управление: российский облигационный портфель.

Мы придерживаемся оптимистичной оценки состояния рынка рублевых облигаций и не планируем корректировать структуру инвестиционного портфеля.

Главное

Инфляция за неделю составила 0,5 %. Это высокий показатель, но соответствует ожиданиям в связи с ослаблением рубля.

Министерство финансов практически достиг цели по продаже облигаций федерального займа в текущем году.

Темпы роста кредитования Сбербанка снизились с 3,9% до 2,4% в ноябре. Экономика пока находится в зоне роста, несмотря на это, по расходам бюджета в декабре.

Значение рубля превышает 100 за доллар вследствие геополитических факторов, что оказывает умеренно негативное влияние.

Цена нефти Уральской марки находится на уровне примерно 70 долларов за баррель, что не оказывает существенного влияния на рынок.

В деталях

Вырос доходность ОФЗ из-за неопределённости в геополитической ситуации.

Рынок ОФЗ реагирует на данные по инфляции и геополитические факторы. Рост цен за неделю составил 0,5%, но этот показатель связан лишь с курсом в продовольственном сегменте. Кредитование начало замедляться: Сберbank в ноябре показал почти вдвое меньший темп прироста портфеля юридических и физических лиц по сравнению с октябрем. Рост первого портфеля снизился с 3,2% до 2,4%, а второго — с 0,8% до 0,5%.

Снижение темпов выдачи кредитов как физическим лицам, так и предприятиям должно ослабить влияние на рубль, а также сдерживать рост цен и инфляцию. В то же время, Министерство финансов реализовало еще одну крупную эмиссию облигаций федерального займа (ОФЗ), объем которой достиг одного триллиона рублей – по нашей оценке, это решение было продиктовано скорее административными соображениями, чем рыночным спросом.

Выпуск ОФЗ в 2024 году завершился на уровне 95% от запланированного объема. Предполагается, что к периоду с 2026 по 2027 год доходность длинных ОФЗ снизится с более чем 16% до 9–11%.

Эмитенты и выпуски

R

Европлан — крупная российская автолизинговая компания, действующая в устойчивом к кризисам секторе. Бизнес компании эффективный, финансовые риски низкие. Стабильность достигается за счёт роста цены на автомобили (залоги) во время кризиса из-за курса доллара и вследствие этого — низких убытков по лизингу.

Доходность от активов на уровне 6% — наилучший показатель среди лизинговых и банковских компаний. Низкая долговая нагрузка. Условная доходность к погашению (YTM) составляет 28,2%, что является максимумом для первого эшелона для непрофессиональных инвесторов. Предполагается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга (19,2%). Потенциальный доход за полгода — 10%, это привлекательно.

R

Селектел — оператор сети дата-центров с небольшим рыночным сегментом (около 10%). Работает в стабильном секторе: облачной инфраструктуры, дата-центров и серверов. Имеет низкую долговую нагрузку. Предполагаемый доход составляет более 10% годовых.

R

Позитив занимает лидирующие позиции на российском рынке кибербезопасности. У компании крайне низкий уровень долга: коэффициент Чистый Долг/EBITDA в 2023 году равен 0,3х. Прогнозируемый доход превышает 10% годовых.

R

Евраз НТМК (эмитент ЕвразХолдингФинанс) — российский стальной дивизион группы Evraz plc. Занимает ведущие позиции в производстве стали для строительной и железнодорожной отраслей в России — 54% выручки приходится на эти сегменты. Высокая маржинальность по EBITDA, равняющаяся 27%, обусловлена вертикальной интеграцией в сегмент добычи железной руды, а низкая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA — 0,8x.

Экспорт делает долю от выручки в размере 38%, преимущественно реализуется в Азиатском регионе. Условное YTM на уровне 28,3% – максимум для первого эшелона, ожидаем понижения. Потенциальный доход за полгода — 11%, что выглядит привлекательно.

R

Сэтл Групп — главный девелопер жилья в Санкт-Петербурге. Чистый долг/EBITDA очень мал — 0,4х. Прибыльность — одна из лучших в отрасли. YTM составляет 38,8%, что больше, чем у компаний с таким же рейтингом. За полгода возможный доход более 16%, это привлекательно.

R

Россети — крупная государственная компания, занимающаяся передачей электроэнергии по проводам. Долговая нагрузка низкая, прибыльность одна из лучших в отрасли благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная YTM составляет 26,7%, потенциальный доход за полгода — более 13%.

R

РЕСО-Лизинг — лучшая компания в сегменте автолизинга, демонстрирующем устойчивость в кризисы. Обесценивание рубля увеличивает стоимость залогов иностранных автомобилей и сокращает кредитные потери компании.

Выпуск БО-П-22 Входит в торги с доходностью 28,2%, сопоставимой с Балтийским Лизингом, при более высоком кредитном рейтинге по всем трем ключевым рискам: бизнес-рискам, финансовым и акционерным. Ожидается доход более 9% за полгода.

R

Каршеринг Руссия, работающий под брендом Делимобиль, является крупнейшим сервисом краткосрочной аренды автомобилей в России, контролируя около 50% рынка. Компания владеет автомобилями преимущественно иностранного производства, что повышает её прибыль во время обесценения рубля и роста утилизационного сбора.

Задолженность по показателю Чистый долг/EBITDA высока — 3,8х, но ожидается снижение из-за роста прибыли. Доходность по текущему курсу составляет 32,8%, потенциальный доход за полгода превышает 12%, что делает инвестицию привлекательной.

R

ТрансКонтейнер является крупнейшим контейнерным оператором в России и СНГ, работающим на железной дороге. Чистый долг/EBITDA составляет средние показатели – 2,7х. Бизнес обладает средней стабильностью, а акционер способен поддерживать компанию при более низкой долговой нагрузке. Условная YTM равна 28,1%, потенциальный доход за полгода превышает 11% – это привлекательно.

Газпром, выступающий поручителем по облигациям, добывает газ и нефть, владеет газотранспортной системой в России и имеет монополию на экспорт через трубы. За последние 12 месяцев, к I полугодию 2024 года, выручка от газа, нефти и прочего составила соответственно 51%, 42% и 7%, а EBITDA — 55%, 38% и 7%.

Газпром капитал БО-003Р-02 С прогнозируемой YTM в 27,2% — очень высокой для первого эшелона, куда входят наиболее надёжные компании, купон переменный (ключевая ставка +1,25%), выплата ежемесячная с 7-дневной переоценкой. Потенциальный доход за полгода — 11%, что является привлекательным предложением.

Вложить средства в государственные облигации и долг крупных российских компаний с высоким рейтингом возможно, приобретя доли в ПИФ « БКС Российские облигацииПри выборе бумаг важным фактором является возможность эмитентов устанавливать высокую процентную ставку. Стратегия ПИФа включает и участие в перспективных первичных размещениях.

Компания БКС оказывает брокерские и депозитарные услуги.
Лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности выдана ФСФР без ограничения срока действия. Лицензия № 154-12397-000100 на осуществление депозитарной деятельности, выданная ФСФР России 23.07.2009, также действует без ограничений.
Информация о компании, услугах, декларации о рисках и иной информации для раскрытия доступна на сайте bcs.ru/regulatory, включая ссылку для обращения.
Услуги брокера не являются банковскими услугами по открытию счетов и приему вкладов. Деньги, переданные по договору брокерского обслуживания, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Управление ПИФами осуществляет АО УК «БКС», лицензия ФСФР № 21-000-1-00071 от 25.06.2002 на деятельность по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами без ограничения срока действия. Подробную информацию об осуществлении АО УК «БКС» деятельности по управлению ПИФами можно найти на сайте. www.bcs.ru/amМатериал, размещённый в ленте ООО «Интерфакс-ЦРКИ», АО УК «БКС» по адресу: Российская Федерация, 630099, г. Новосибирск, ул. Советская, 37, тел.: +7 383 210-50-20.
Специалисты ООО «Компания БКС» (информация о компании на сайте bcs.ru/regulatory) подготовили материал по информации из открытых источников. ООО «Компания БКС» не гарантирует точность и достоверность предоставленной информации. Ни одно предположение в материале не может рассматриваться как гарантия надежности инвестиций, стабильности доходов или возможных выгод от управления методами или выбором финансовых инструментов.
Стоимость паев может меняться, результаты инвестирования в прошлом не гарантируют будущих доходов. АО УК «БКС», государство не гарантируют доходность инвестиций. Перед покупкой пая необходимо ознакомиться с правилами доверительного управления паевым фондом.
Инвестор оплачивает вознаграждение брокеру и налоги. Подробнее в приложении № 11 к регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС»: bcs.ru/regulatory/additional-archive. Указанный прирост стоимости пая не включает расходы.
Полное наименование паевого инвестиционного фонда Акционерного общества управляющей компании «БКС»: Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «БКС Российские облигации», регистрационный номер правил фонда – 0140-58233625, дата регистрации – 8 октября 2003 года, ФКЦБ. Дополнительная информация – на сайте Акционерного общества управляющей компании «БКС». https://bcs.ru/am).