Тактика инвестирования в рублевые облигации.

Поддерживаем оптимистичный прогноз для долгового рынка в рублях. Вносим существенные изменения: заменяем рентный портфель в рублях облигациями с еженедельными купонами на долгосрочный рублевой портфель. Долгосрочный портфель частично дублировал среднесрочный, что снижало его важность. В условиях высоких процентных ставок стратегия рантье приобретает большую актуальность, поэтому решено перераспределить ресурсы на более востребованный портфель.

Главное

В минувшую неделю инфляция выросла на 0,14%, что ниже показателя прошлой недели (0,19%).

Предварительные данные указывают на то, что розничный портфель в сентябре мог уменьшиться.

• Доллар к рублю около 97 — негативно.

Цена нефти Уральской марки приближается к семидесяти долларам за баррель – это позиция без заметных изменений.

• Запускаем рентный портфель в рублях.

В деталях

Судя по всему, уровень инфляции в октябре может оказаться более низким, чем был в августе и сентябре. В августе – сентябре инфляция была на 0,4% выше среднего показателя за 2016–2019 гг., тогда как в мае – июне превышала его на 0,3%. Средний показатель периода 2016–2019 гг. составлял около цели ЦБ в 4%. В первую неделю октября инфляция составила 0,14% при норме 0,3% за весь октябрь. Если итоговое значение в октябре будет 0,6%, то это улучшение по сравнению с августом – сентябрем.

Мы придерживаемся умеренно оптимистичной оценки состояния рынка на долгосрочную перспективу, поскольку прогнозируем постепенное уменьшение доходности государственных облигаций длительного срока до 9–11% к периоду 2025–2027 годов с текущего уровня более чем 16%.

Вводим инвестиционный портфель, основанный на облигациях проверенных организаций с выплатой процентов еженедельно. В новый портфель аналитики включили несколько надежных эмитентов первого и второго эшелонов для неквалифицированных инвесторов: Селектел, Позитив, Евраз, РЕСО, Сэтл-Групп, Газпром, Россети, Делимобиль (Каршеринг Руссия), Трансконтейнер, Европлан.

Пoчти все эмитенты демонстрируют низкую или очень низкую долговую нагрузку. При средней или повышенной долговой нагрузке аналитики обращают внимание на дополнительную защиту: выбирают эмитентов из секторов средней или низкой волатильности, а также с поддержкой акционера.

В состав данного портфеля не включены организации с высоким уровнем задолженности. Кредитный рейтинг компаний ограничен категорией BBB+ и выше, при целевом уровне AA- или лучше. Все облигации в новом портфеле предусматривают ежемесячную выплату купонов, однако даты выплат распределены таким образом, что они происходят практически еженедельно с интервалом не более восьми дней.

Эмитенты и выпуски

Европлан
Серия 001Р-07

Европлан – значимая российская компания, специализирующаяся на автолизинге и работающая в достаточно устойчивой к экономическим потрясениям отрасли. Благодаря эффективной бизнес-модели и низким финансовым рискам, предприятие демонстрирует стабильные показатели. Кризисные периоды способствуют росту стоимости залогов (автомобилей), что снижает потенциальные убытки по лизинговым договорам. Прибыль в размере 6% от активов является лучшим показателем среди компаний, работающих в сфере автолизинга и банковского обслуживания. Уровень долговой нагрузки остается на низком уровне.

Максимальная процентная ставка для первого эшелона неквалифицированных инвесторов по условной YTM составляет 22,9%. Предполагается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга – 19,2%. Потенциальный доход за полгода – 10% – представляется привлекательным.

Селектел
Серия 001Р-04R

Компания Селектел функционирует как провайдер услуг в сфере дата-центров и обладает небольшой долей рынка, приблизительно равной 10%. Деятельность компании сосредоточена в устойчивом сегменте – облачной инфраструктуре и серверных комнатах. Уровень задолженности незначителен. Годовая потенциальная прибыль может превысить 10%.

Позитив
Серия 001Р-01

Компания Позитив занимает лидирующие позиции на российском рынке кибербезопасности. Финансовое бремя компании минимально: коэффициент Чистый долг/EBITDA составляет всего лишь 0,3 в 2023 году. Прогнозируемый годовой доход превышает 10%.

ЕвразХолдинг Финанс
Серия 003P-01

Евраз НТМК (эмитент ЕвразХолдингФинанс) — российский стальной дивизион группы Evraz plc. Занимает лидирующие позиции в производстве стали для строительной и железнодорожной отраслей РФ (54% выручки). Высокая маржинальность по EBITDA (27%) обусловлена вертикальной интеграцией в железную руду, а показатель чистый долг/EBITDA равен 0,8x. 38% выручки приходится на экспорт, преимущественно в Азиатский регион.

Ожидаемое значение доходности к погашению (YTM) составляет приблизительно 22,8%, что является верхним пределом для активов первого уровня; прогнозируется ее уменьшение. За шесть месяцев потенциальная прибыль достигает 11% — весьма привлекательный показатель.

Сэтл-Групп
Серия БО 002P-03

Сэтл-Групп занимает первое место среди девелоперов жилой недвижимости Санкт-Петербурга. Уровень долговой нагрузки по показателю чистый долг/EBITDA крайне низкий — 0,4х. Profitability компании находится на одном из лучших уровней в отрасли.

YTM на уровне 26,3%, что превосходит показатели компаний с аналогичным рейтингом. Ожидаемый доход за полгода превышает 13%.

R

Россети ПАО
Серия БО 001P-13R

Россети – это значительный государственный холдинг в сфере инфраструктуры, объединяющий сетевые объекты ранее существовавшего РАО ЕЭС и осуществляющий передачу электроэнергии посредством линий электропередач. Соотношение чистого долга к прибыли до вычета процентов и налогов (EBITDA) остается на низком уровне – ниже 1,0x. Прибыльность находится среди лидеров в данной отрасли благодаря магистральным сетям от ФСК ЕЭС.

Ожидаемая доходность YTM в размере 22,2%, а также перспектива получения более чем 13% прибыли за шесть месяцев выглядят весьма привлекательно.

РЕСО-Лизинг
Серия БО-П-22

РЕСО-Лизинг является лидером стабильного сегмента автолизинга, демонстрирующего контрциклические показатели в кризисные периоды. Обесценение рубля провоцирует рост стоимости залога — иномарок, что снижает кредитные убытки.

Бумаги БО-П-22 предлагают инвесторам доходность в 23,9%, что сопоставимо с показателями Балтийского Лизинга при более высоком уровне надежности по всем основным аспектам: деловой активности, финансовому состоянию и структуре собственности. Прогнозируется получение прибыли не менее чем 9% за полгода.

Каршеринг Руссия
Серия 001P-03

Каршеринг Руссия, выпустившая Делимобиль, крупнейший сервис краткосрочной аренды автомобилей в России с долей рынка около 50%. Компания владеет автомобилями преимущественно иностранного производства, что положительно сказывается на финансовых показателях в связи с обесцениванием рубля и ростом утилизационного сбора. Долговая нагрузка по числу Чистый долг/EBITDA выше среднестатистической — 3,8х, но ожидается снижение из-за увеличения прибыльности.

Процентная ставка по депозиту YTM составляет 23,8%, а предполагаемый доход за шесть месяцев превышает 12% — это очень выгодно.

ТрансКонтейнер
Серия П02-01

Трансконтейнер является лидером контейнерных перевозок по железным дорогам в России и странах СНГ. У компании средняя задолженность (Чистый долг/EBITDA) составляет 2,7х, но бизнес стабилен, а акционер готов поддерживать компанию при более низкой задолженности.

Гипотетическая доходность (YTM) равна 22,9%, что предполагает потенциальный заработок свыше 11% за полгода – это также выглядит привлекательно.

Газпром
Серия БО-003Р-02

Газпром, выступающий поручителем/оферентом по облигациям, занимается добычей газа и нефти, владеет газотранспортной системой в России и имеет монополию на экспорт через трубопроводные системы. В 2022 году выручка от продажи газа, нефти и прочих товаров составила 66%, 29% и 5% соответственно, а EBITDA — 62%, 33% и 5%.

Инвестиционный фонд Газпром капитал БО-003Р-02, характеризующийся доходностью к погашению около 22,5%, демонстрирует привлекательные показатели для первого уровня надежности. Купонные выплаты рассчитываются на основе ключевой ставки с добавлением премиальных 1,25 процента и производятся ежемесячно с учетом переоценки через семь дней. Прогнозируемый доход за шесть месяцев составляет приблизительно 11%, что выглядит весьма перспективно.