Х5 (ИКС 5) представила отчет за первый квартал 2025 года по МСФО. Доходность оказалась ниже прогнозов, однако прогнозы на 2025 год остаются без изменений. Подробности в тексте ниже.
В деталях
Несмотря на то, что рентабельность оказалась ниже прогнозируемых значений, это связано с единовременными расходами.
Выручка Х5 за первый квартал увеличилась на 21% по сравнению с первым кварталом прошлого года. Такой результат достигнут благодаря росту сопоставимых продаж на 14,6%, а также расширению площади торговых залов на 9%.
При применении устаревших норм учета аренды IAS-17 EBITDA снизился на 10%, чистая прибыль — на 24%. Рентабельность по обоим показателям также уменьшилась: по EBITDA — на 1,6 процентных пункта до 4,7%, а по чистой прибыли — на 1 пункт до 1,7%.
Мы предвидели снижение прибыльности Х5 как в первом квартале, так и по итогам всего двадцати двадцать пятого года. В последние годы прибыль ритейл-компаний испытывает давление из-за увеличения затрат на оплату труда вследствие конкуренции за сотрудников внутри страны. Кроме того, несколько ключевых форматов бизнеса Х5 – дисконтные магазины «Чижик» и онлайн-платформа – находятся в стадии активного развития, что временно негативно влияет на рентабельность. Также следует учитывать, что первый квартал характеризовался достаточно высоким уровнем прибыльности для сравнения.
Уменьшение прибыли оказалось больше, чем мы ожидали. Вероятнее всего, это из-за разовых расходов на сотрудников, о которых говорил Х5 в сообщении.
График демонстрирует неожиданное увеличение расходов на персонал в первом квартале: до 9,5%, превысив диапазон 7,8–8,8% за два предыдущих года на 1 процентный пункт. Причин такого скачка не наблюдается: рост площади и выручки в первом квартале находился близко к показателям прошлых периодов. Поэтому предполагается, что около 0,7 процентного пункта из прироста составили разовые расходы.
Важно: Х5 подтвердила свои ожидания по 2025 г.
Предполагается, что прогноз Х5 по году уже включает однократные расходы на персонал. Напомним, в 2025 году ожидают рост выручки на 20%, а рентабельность по EBITDA составит не менее 6% (против 6,4% в 2024 г.). Это означает рост EBITDA минимум на 12% в 2025 году, что соответствует нашим расчетам и текущему прогнозу. Ожидается, что динамика рентабельности в оставшиеся кварталы 2025 года будет лучше первого.
Дивидендные перспективы
Уровень долговой нагрузки Х5 остаётся низким. Показатель чистый долг/EBITDA, включая депозиты, составил 0,3Х на конец 2024 года по стандартам IAS-17. Без депозитов в размере 195 млрд рублей, которые перекрывают предстоящие дивидендные выплаты за 2024 год, чистый долг/EBITDA был на уровне 1,1Х — меньше целевого диапазона 1,2–1,4Х по дивполитике.
Мы подтверждаем наши ожидания касательно двух выплат дивидендов в течение года: ранее объявленные 648 рублей на акцию за 2024 год (дата закрытия реестра – 9 июля) и дополнительная сумма приблизительно в размере 490 рублей к концу текущего периода. В совокупности, эти выплаты могут обеспечить доходность до 35%. Основной риск для размера второй дивидендной выплаты связан с возможным отсутствием снижения процентных ставок в России, что мы считаем маловероятным.
Подтверждаем позитивный взгляд на акции Х5, учитывая перспективы роста бизнеса и прогнозируемую высокую дивидендную доходность 35% в год вперед, умеренную оценку в 3,4 EV/EBITDA и 8,0 P/E на 2025 год.
Предоставленная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и представленные финансовые инструменты или сделки могут быть неподходящими с учетом вашего личного финансового положения, целей инвестирования, допустимого уровня риска и ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» отказывается от ответственности за убытки, возникшие в результате совершения операций или инвестиций на основании данной информации.
ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334), расположенное по адресу: Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, имеет лицензии на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданные Банком России (ФСФР). Подробная информация о компании, предоставляемых услугах, декларация о рисках и другая необходимая документация доступны по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Следует помнить, что услуги брокера не включают в себя открытие банковских счетов или прием депозитов, а денежные средства, передаваемые для осуществления операций, не застрахованы согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».
Данный материал не является рекламной кампанией ценных бумаг.
Необходимо учитывать потенциальный конфликт интересов, обусловленный тем фактом, что ООО «Компания БКС» и/или его аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций на финансовых рынках и предоставляют разнообразные услуги. Это может включать наличие собственных инвестиций в финансовые инструменты или совершение сделок с ними от имени клиентов, а также заключение договорных отношений с эмитентами или другими сторонами, обязанными по ценным бумагам. Кроме того, сотрудники компании могли ранее занимать должности членов совета директоров или наблюдательных советов таких организаций.
Инвестирование в определенные финансовые инструменты может быть недоступно физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения необходимой процедуры тестирования, установленной законодательством о рынке ценных бумаг. Перед принятием решения об инвестировании рекомендуется убедиться в доступности выбранного инструмента.
Инвестор не обязан получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии потребности совершать действия, которые согласно действующему законодательству и рекомендациям Банка России могут выполняться только такими инвесторами. Решение о получении такого статуса должно быть принято самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями.
Любые доходы от инвестиций подвержены изменениям, а стоимость ценных бумаг может как увеличиваться, так и уменьшаться, что влечет за собой риск потери части или всех вложенных средств. Историческая динамика котировок не гарантирует будущих результатов. Валютные колебания также могут негативно повлиять на доходность инвестиций. Также следует учитывать валютные риски при приобретении депозитарных расписок.
ООО «Компания БКС» осуществляет свою деятельность в России, и данный материал предназначен для использования инвесторами на территории Российской Федерации с учетом российского законодательства.