Теперь клиенты БКС имеют возможность инвестировать в американские акции и получать дивиденды без опасения блокировки, используя контракты на разницу. Узнать о функциональности этого продукта можно здесь.
Открыть счет CFD
🟢 Взгляд на акции Microsoft пересмотрен с «Нейтрального» на «Позитивный» вследствие публикации отчетности за II квартал. Компания сохраняет статус «золотого стандарта» в отрасли, демонстрируя высокие финансовые показатели и внедряя инновации в продуктовой линейке. Целевое значение цены на 12 месяцев установлено на уровне $463 с потенциалом роста на 15%.
Главное
• Компания демонстрирует двузначный рост: объем продаж превысил 305 миллиардов долларов, а рентабельность денежных средств составляет свыше 25%
• В 2026 г. прогнозируем рост выручки на 16%
• Основное внимание уделяется развитию облачных технологий и инвестициям в основные средства
• Оценка бизнеса подешевела: мультипликатор P/E, равный 22x, достиг минимального значения за последние пять лет
• Оценка повышена до «Позитивной», скорректированная целевая цена на год вперёд составляет $463
Microsoft Corp. (зарегистрирована на бирже NASDAQ под тикером MSFT) является одной из ведущих мировых ИТ-компаний, ее капитализация превышает $3 трлн. Деятельность Microsoft структурирована по трем направлениям: производительность и бизнес-процессы, приносящие 32% выручки, облачные вычисления (43%) и другие персональные вычисления (26%). В состав сегмента производительности и бизнес-процессов входят продукты и сервисы, такие как Office, Microsoft 365, решения в области кибербезопасности, Microsoft Teams, социальная сеть LinkedIn, облачные приложения Dynamics для управления ресурсами предприятия и управления взаимоотношениями с клиентами. Сегмент облачных вычислений предоставляет облачные сервисы и серверное программное обеспечение, включая Azure, SQL Server, Windows Server, Visual Studio и GitHub. Сегмент прочих персональных вычислений отвечает за операционную систему Windows (включая лицензирование для корпоративных клиентов и OEM-производителей), устройства (Microsoft Surface, аксессуары и другие), игры (оборудование, программное обеспечение и сервисы Xbox), поисковую систему Bing и рекламные услуги. Microsoft занимает доминирующее положение на ключевых рынках: ее доля на рынке офисных решений составляет 88%, а в сфере облачных вычислений – 16%.
Облачные технологии являются основным фактором увеличения объемов рынка
Microsoft является одним из ведущих провайдеров облачной инфраструктуры, занимая приблизительно 25% рынка (у Amazon этот показатель составляет 31%, у Google – 20%). Повышенный интерес к технологиям искусственного интеллекта (ИИ) стимулирует спрос на облачные ресурсы, что способствует развитию направления облачных вычислений. Этот сегмент обеспечивает 36% доходов Microsoft, демонстрируя среднегодовой прирост в 20% за последние пять лет. В течение 2025 финансового года основной продукт, Azure, показал увеличение на 34%. Microsoft требуется осуществлять значительные инвестиции в инфраструктуру, и возросшие расходы, связанные с обработкой ИИ-задач, потенциально могут отразиться на рентабельности в перспективе. Тем не менее, устойчивый рост таких продуктов, как MS Office, поддерживает общую прибыльность компании.
Microsoft обладает значительным влиянием на всех этапах облачной инфраструктуры, включая приложения, платформы и инфраструктуру. Это позволяет компании, по нашему мнению, успешно применять перспективные тенденции, к которым относятся генеративный искусственный интеллект, использование публичных облачных сервисов, переход на программное обеспечение как услугу (SaaS), цифровая трансформация, искусственный интеллект и машинное обучение, бизнес-аналитика и DevOps (разработка и эксплуатация программного обеспечения).
Результаты за II квартал 2026 финансового года
Публикация квартального отчета Microsoft вызвала на рынке значительный спад, повлекший за собой существенное снижение стоимости акций компании, около 17%. Негативные последствия распространились и на другие организации, работающие в сфере искусственного интеллекта, поскольку отчет продемонстрировал важную проблему современного этапа развития – несоответствие между объемом вложений в инфраструктуру и скоростью их окупаемости.
Несмотря на то, что бизнес Microsoft демонстрирует формальный рост, ключевое направление, в котором представлены ИИ-продукты, впервые превысило отметку в $51,5 млрд — это на 26% больше, чем в прошлом году, и на 24% больше в пересчете на постоянную валюту. Для инвесторов более важным является не сам факт увеличения показателей, а скорость этого роста. Темпы роста не увеличиваются, и в свете значительных инвестиций это может указывать на завершение этапа простого расширения облачных сервисов, тогда как для дальнейшего прогресса потребуется все большая финансовая вложенность. Основной продукт (Azure) показал увеличение на 39% за год и на 38% в пересчете на постоянную валюту.
Инвесторов заинтересовал и показатель прогнозируемой выручки по заключенным соглашениям (RPO) в сфере облачных технологий. Этот показатель значительно увеличился, достигнув $625 млрд, однако его устойчивость вызывает опасения. Причиной беспокойства стало то, что компания впервые раскрыла информацию о зависимости от одного клиента. Более 45% прогнозируемой выручки приходится на OpenAI, являющегося ключевым игроком на рынке, заключившим соглашения на сотни миллиардов долларов. Существует значительный риск того, что этот клиент не выполнит все условия контрактов.
В отчете по-прежнему особое внимание уделяется капитальным затратам, касающимся дата-центров. За прошедший квартал они составили 37,5 миллиардов долларов, причем значительная доля была инвестирована в серверы, графические процессоры и другую инфраструктуру для искусственного интеллекта. Хотя ранее звучали заявления о потенциальном снижении инвестиций, намеченные планы по расширению вычислительных мощностей дата-центров не позволяют существенно сократить капитальные расходы. В результате свободный денежный поток резко уменьшился до 5,9 миллиардов долларов, а рентабельность свободного денежного потока снизилась до 7,2%, в отличие от 33%, показанных в первом квартале 2026 финансового года.
Рынок зафиксировал не дефицит спроса, а скорее негативные изменения в экономической ситуации для бизнеса: выручка продолжает увеличиваться, но стоимость этого роста постоянно возрастает. Потенциально улучшить положение могли бы более активная монетизация продуктов на базе искусственного интеллекта или снижение издержек за счет разработки собственных чипов Maia, однако это перспективы, требующие больше времени. В то же время, стратегическая зависимость от OpenAI создает дополнительную неопределенность.
Потенциал сохраняется
После обнародования финансовой отчетности за второй квартал 2026 года, стоимость акций компании уменьшилась на 17%, а оценка опустилась до самого низкого уровня за последние пять лет – коэффициент Цена/Прибыль составил 22x. Мы полагаем, что рыночные участники завысили оценку выявленных в отчетности рисков. В результате, мы меняем рекомендацию с «Нейтральной» на «Позитивную». Наша прогнозируемая цена акции на ближайшие 12 месяцев – $463.
Риски
• Разработка и развитие ИИ. Microsoft ускоренно интегрирует решения на базе искусственного интеллекта, и ошибка при их внедрении может обернуться сокращением доли рынка.
• Валютные риски. 50% выручки приходится на международный рынок.
• Значительные средства направляются на совершенствование облачной инфраструктуры.
• 45% законтрактованной выручки приходится на OpenAI.
Сергей Потапов
О CFD
CFD (контракт на разницу цен) — это производный финансовый инструмент. Стоимость CFD определяется ценой акции, что дает инвесторам возможность получать прибыль от изменений рыночной конъюнктуры в США, не подвергаясь риску ограничения доступа. Кроме того, с помощью CFD можно получать дивиденды¹ по американским акциям. Ответы на ключевые вопросы о CFD вы найдете здесь. Подробный перечень доступных CFD акций можно найти тут.
Торговля контрактами на разницу цен (CFD) доступна инвесторам без специальной квалификации при условии успешного прохождения тестирования. Открытие торгового счета возможно в пяти валютах: российском рубле, долларах США, евро, китайских юанях и ОАЭ дирхамах. Услуга предоставляется компанией, выступающей в роли форекс-дилера.
Для полного раскрытия функционала инструмента требуется открыть счет CFD² и успешно пройти тестирование. Счет можно открыть в приложении БКС Мир инвестиций (18+), перейдя в раздел Профиль — Управление счетами — Открыть новый счет — Счет CFD.
Возможность пройти тестирование будет предоставлена после открытия инвестиционного счета. Пройти его можно в мобильном приложении БКС Мир инвестиций (18+) в разделе «Профиль» — «Квалификация и тесты» — «Тест БКС Форекс» или по ссылке. Подготовиться к тесту можно с нашей статьей.
Другие полезные ссылки:
• Из этой статьи можно узнать, как получать дивиденды США с помощью CFD.
• О юридической защите клиента в CFD читайте здесь.
• Основные аспекты торговли CFD с использованием маржинальных средств мы сейчас расскажем в материале.
¹ Согласно условиям рамочного договора ООО «БКС-Форекс», размещенного на сайте https://bcs-forex.ru/company/documents/, форекс-дилер имеет право начислить клиенту дивидендную поправку. Зачисление производится на номинальный счет в валюте счета, и при необходимости осуществляется конвертация по курсу, установленному Центральным банком.
² Торговля CFD на иностранные акции разрешена со счета CFD. Сделки с CFD на товары совершаются со счета форекс в ООО «БКС-Форекс».
Деятельность форекс-дилера ограничена заключением договоров, и он не имеет права заниматься другой профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг или иной деятельностью. Деятельность осуществляет ООО «БКС-Форекс» (ОГРН 1157746674920, место нахождения: 129110, г. Москва, проспект Мира, д. 69, стр.1 эт.5, лицензия на осуществление деятельности форекс-дилера № 045-14117-020000 от 18.11.2021, выдана Банком России). Компания «БКС-Форекс» ведет свою деятельность на территории Российской Федерации в соответствии с действующим законодательством. «БКС-Форекс» не несет ответственности за возможные финансовые потери инвестора, возникшие в результате совершения сделок (операций) или инвестирования посредством договоров форекс-дилера и (или) в финансовые инструменты. Расходы на оплату услуг форекс-дилера несет клиент в соответствии с условиями рамочного договора ООО «БКС-Форекс» и тарифами и комиссионными сборами, опубликованными на сайте https://bcs-forex.ru/company/documents/. Информация, предоставляемая инвестору в соответствии с требованиями законодательства Российской Федерации, включая требования саморегулируемых организаций, доступна на сайте https://bcs-forex.ru/company/disclosure/.
Предоставленная информация не представляет собой индивидуальную инвестиционную рекомендацию. Финансовые инструменты или сделки, упомянутые в ней, могут не учитывать Ваше финансовое состояние, инвестиционные цели, уровень допустимого риска и (или) ожидаемую доходность. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за потенциальные убытки, возникшие в результате совершения операций или инвестирования в финансовые инструменты, представленные в данной информации.
Настоящий материал подготовлен и распространен ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании, предлагаемых услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанными с ними рисками, а также другой необходимой информацией (включая ссылку на страницу для подачи обращений (жалоб)) рекомендуется ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не являются услугами, связанными с открытием банковских счетов и приемом вкладов. Деньги, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».
Материал не является рекламой ценных бумаг. Обращаем внимание на существование конфликта интересов, который возникает из-за того, что ООО «Компания БКС» и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество различных услуг на финансовых рынках. В связи с этим:
а) могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них; б) могли совершать или совершают в отношении клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них; в) могут состоять или уже состоять в возмездных договорных отношениях с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале, а также потому, что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутым в Материале.
Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед покупкой выбранного Вами финансового инструмента уточните, доступен ли он Вам к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у него потребности совершать действия, которые в соответствии с действующим законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания его квалифицированным инвестором.
Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущих результатов. Курсы обмена валют также могут негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале.
ООО «Компания БКС» работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства. Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС заключается в следующем: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям.
Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительная информация доступна в Компании по запросу.
«БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака.
© 2026 ООО «Компания БКС». Все права защищены.