Главное
В первой половине октября рубль демонстрировал стремительное восстановление, компенсировав значительные потери, возникшие в течение предыдущих двух месяцев. После этого российская валюта испытала заметное снижение стоимости, однако вскоре вновь достигла прежних значений. Тем не менее, дальнейшего укрепления добиться не удалось.
Наиболее вероятной причиной разнонаправленной динамики является неравномерный объем продажи иностранной валюты со стороны экспортеров. Вместе с тем, невысокий спрос на нее, в частности, вызванный импортными операциями, оказывает поддержку рублю. Ожидается, что данная тенденция сохранится и в ноябре.
Несмотря на это, обычное повышение покупательской способности, характерное для конца года, может спровоцировать увеличение покупок валюты импортерами. В сочетании с дальнейшим ужесточением санкций, направленных против российского экспорта, это может вызвать небольшое снижение курса рубля.
В деталях
В середине октября рубль достиг максимального значения за два месяца: курс юаня снизился до отметки в 10,94 рубля, а официальный курс доллара впервые с конца июля приблизился к уровню 78,8 рубля. После этого котировки российской валюты испытали ряд значительных колебаний, интенсивность которых постепенно снижается. В настоящий момент рубль зафиксировал минимальный курс за две недели, однако затем начал укрепляться.
Экспортные показатели испытывают негативное влияние из-за санкций, геополитических препятствий для отгрузки российского сырья за границу, включая снижение его стоимости, и относительно невысоких цен на нефть.
С другой стороны, даже после снятия властями установленных требований, экспортеры продолжают вынужденно реализовывать значительную часть валютной прибыли из-за строгих условий кредитования. Этот же фактор сдерживает импорт. Вследствие этого возникает нестабильность как в спросе на иностранную валюту, так и в предложении, что является одной из основных причин колебаний курса рубля.
Введение санкций продолжает ограничивать экспорт из России, но предприятия смогли приспособиться к этим ограничениям и находят способы поддерживать прежний объем отгрузок за границу. Вместе с тем, относительно низкие цены на нефть и сырьевое положение в целом все еще оказывают негативное влияние на курс российской валюты.
Несмотря на сдержанность потребительской активности, она может возрасти под воздействием сезонности. Это ослабит поддержку рубля, связанную с невысоким уровнем импорта, поскольку спрос на валюту возрастет. В результате может сложиться достаточно стабильная тенденция к ослаблению рубля. Однако, вероятно, это снижение будет не столь значительным.
Сырьевой фактор
Цены на нефть продолжали снижаться, достигнув самого низкого уровня за последние пять месяцев. Тем не менее, во второй половине октября последовал резкий рост, спровоцированный провалом переговоров между лидерами России и Соединенных Штатов. Введение американских санкций в отношении Роснефти и ЛУКОЙЛа также повысило вероятность ограничений экспорта российской нефти на мировой рынок.
Нефтяные цены не смогли продолжить рост и демонстрируют умеренное снижение. Эксперты полагают, что экспорт российской нефти, вероятно, будет осуществляться по другим каналам, что не окажет существенного воздействия на мировое предложение. При этом объемы добычи продолжают увеличиваться, включая наращивание производства странами ОПЕК+.
Вероятно, цены на нефть останутся на относительно невысоком уровне. Это не позволит рублю значительно укрепиться и продолжит оказывать понижательное влияние на его стоимость, что в сочетании с ограничениями на экспорт российских ресурсов из-за санкций, может привести к дальнейшему ослаблению валюты.
Регуляторный фактор
В ходе заседания в октябре Банк России уменьшил ключевую ставку на 0,5%, доведя ее до 16,5%, вопреки ожиданиям многих наблюдателей, которые предполагали сохранение прежнего уровня. Центральный банк вновь подчеркнул, что существенного изменения в динамике роста цен не зафиксировано, и они по-прежнему превышают 4% в годовом выражении. Также в последние месяцы отмечается увеличение объемов кредитования, а инфляционные ожидания остаются повышенными.
Регулятор также пересмотрел ожидания относительно величины средней ключевой ставки и уровня инфляции на 2026 год. Это указывает на то, что вероятность продолжительного периода сжатия денежно-кредитной политики возросла).
Снижение процентных ставок в экономике происходит недостаточно оперативно, и они по-прежнему остаются на высоком уровне. Ключевая ставка также значительно превышает годовую инфляцию, превышая ее более чем в два раза. Этот фактор является одним из основных, сдерживающих устойчивость рубля, и даже при неблагоприятном развитии ситуации будет препятствовать более быстрому ослаблению курса российской валюты.
Долговой рынок
На российском рынке долговых ценных бумаг в первой половине октября последовала остановка месячного снижения. Индекс государственных облигаций RGBI продемонстрировал значительный отскок от минимумов, зафиксированных с середины июня. После этого последовала ощутимая коррекция, однако она была оперативно нивелирована.
Несмотря на продолжающуюся осмотрительность Банка России в вопросах ослабления требований к достаточности капитала, на цены облигаций федерального займа негативно влияли ухудшающиеся прогнозы по разрешению украинского конфликта и восстановлению отношений между Россией и США, равно как и новые санкции, направленные против России, включая меры со стороны Вашингтона.
В условиях неблагоприятных факторов долговой рынок показал способность к стабилизации и началу восстановления. Несмотря на то, что влияние на курс рубля остается ограниченным из-за отсутствия существенных объемов операций с перевальютной стратегией после 2022 года, завершение распродаж облигаций и возобновление спроса на них может снизить объем рублевой ликвидности на валютном рынке, что может укрепить рубль.
Перспективы ноября
Наблюдаемый спрос и предложение иностранной валюты остаются примерно равными. Кратковременные отклонения от этого баланса, приводящие к скачкам курса рубля, не закрепляются, а быстро корректируются.
Несмотря на это, обычное для заключительного этапа года повышение потребительской и предпринимательской активности может спровоцировать увеличение закупок иностранной валюты компаниями, осуществляющими импорт. Однако продажи валюты экспортерами могут быть сдержаны санкциями, геополитической ситуацией и низкой ценой на нефть. Возможно, это будет частично нивелировано объемом валюты, связанным с авансовыми платежами за поставки Роснефти.
Влияние указанных факторов может существенно повлиять на ситуацию на валютном рынке, склонив её к постепенному ослаблению рубля, хотя и в незначительной степени. Если же реализуется неблагоприятный сценарий, курс китайского юаня к рублю в ноябре может достичь отметки в 11,6 рублей, что станет максимумом за два месяца.
В случае сохранения текущей динамики, официальный курс доллара может достичь отметки в 82,5 рубля. Это произойдет при условии, что соотношение китайского юаня к доллару США (USD/CNY) на мировом рынке останется примерно на уровне 7,12.