В стратегии на 2026 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Целевая цена акции представителя промышленного сектора Акции ФосАгро торгуются по цене 6200 рублей за акцию, и наш анализ дает «негативный» прогноз. В этой статье мы расскажем о компании и рассмотрим её возможности.
Мы придерживаемся «негативной» инвестиционной рекомендации для ФосАгро и прогнозируем цену акции на уровне 6200 рублей через 12 месяцев. В ноябре компания представила результаты за третий квартал, которые в целом можно оценить как удовлетворительные: доходы увеличились на 11% в годовом сравнении, показатель EBITDA вырос на 6%, скорректированная чистая прибыль незначительно снизилась на 6% и составила 25,8 млрд рублей. Совет директоров пока не принял решение о выплате дивидендов за третий квартал, однако ситуация может быть пересмотрена на ближайших заседаниях. Ранее, выплата за первое полугодие 2025 года составила 273 рубля на акцию. Одобрение дивидендов за первый квартал 2025 года не было утверждено.
На наш взгляд, стоимость бумаги завышена, хотя ослабление рубля способно повлиять на это. В настоящее время мы придерживаемся «Негативной» оценки в отношении ФосАгро.
Взгляд на компанию
Сохраняем «Негативный» взгляд на ФосАгро. Несмотря на отсутствие дивидендных выплат, рынок в основном не обратил внимания на свежие финансовые результаты компании. Однако, возможная девальвация рубля в ближайшие кварталы способна вновь привлечь внимание инвесторов к этой истории. Показатели EBITDA в третьем квартале оказались ниже, чем в предыдущем. В четвертом квартале ситуация может ухудшиться еще сильнее из-за незначительного падения стоимости фосфорных удобрений и укрепления рубля.
Драйверы роста
Дивиденды. Для компании «ФосАгро дивидендные выплаты имеют большое значение, однако в последнее время акционеры на внеочередных общих собраниях (ВОСА) не всегда одобряли эти выплаты (например, за первый квартал 2025 года) или утверждали их в ограниченном размере (87 рублей на акцию за 2024 год и четвертый квартал 2024 года). На последнем ВОСА размер дивидендов за первое полугодие был установлен на уровне 273 рубля на акцию. Следовательно, дивидендная доходность остается умеренной. По вопросу дивидендов за третий квартал решение не было принято, что, вероятно, связано с относительно небольшим объемом операционного денежного потока в третьем квартале (19,5 миллиарда рублей.).
Повышение стоимости удобрений и ослабление курса рубля . Стоимость фосфорных удобрений в третьем квартале достигла 700–750 долларов США за тонну для DAP/MAP, но в четвертом квартале несколько уменьшилась. В случае сохранения цен выше прогнозируемых, компания получит большую прибыль и сможет выплатить более высокие дивиденды, что также приведет к росту оценки.
Ключевые риски
Цена, объемы и пошлины. Если цена снизится до уровня 500–550 долларов за тонну, это негативно скажется на финансовых показателях ФосАгро. Однако, поскольку мы прогнозируем постепенное снижение стоимости, ожидаем достаточно хороших результатов в 2026 году. Риски, связанные с дополнительным налогообложением отрасли и компании ФосАгро, на текущий момент оцениваются как невысокие. Тем не менее, ослабление рубля может вновь привести к введению валютной экспортной пошлины, аналогичной той, что действовала в конце 2023 и 2024 годов.
Устойчивый курс рубля и увеличение операционных и капитальных расходов. Укрепление рубля оказывает негативное влияние на ФосАгро, как и на другие компании, осуществляющие экспорт. По мнению наших экономистов, в будущем рубль будет постепенно слабеть. В данный момент мы исходим из того, что капитальные затраты останутся на текущем уровне, однако их увеличение также представляет собой дополнительный риск.
Основные изменения
Внесение изменений в модель на основе данных за третий квартал. Модель была модернизирована с учётом полученных данных и текущего объема чистых финансовых обязательств. Укрепление рубля оказывает негативное влияние на деятельность компании, поэтому в наших прогнозах мы учитываем его ослабление, которое ожидается в течение 2026 года. Запуск дополнительных производственных мощностей также оказывает положительное воздействие на объемы и финансовые показатели.
Оценка: «Негативная». Прогноз целевой цены на ближайшие 12 месяцев — 6200 рублей.
При оценке ФосАгро мы использовали метод дисконтированных денежных потоков (при этом средневзвешенная стоимость акционерного капитала составила 17,5%, стоимость акционерного капитала — 18,4%, а темпы роста в постпрогнозный период — 6%). Согласно нашей модели, целевая цена на ближайшие 12 месяцев составляет 6200 руб. за акцию, однако мы придерживаемся «Негативного» сценария, учитывая наши ожидания относительно цен на удобрения и объемов производства и экспорта.
Предоставленная информация не представляет собой персональную инвестиционную рекомендацию, и финансовые инструменты или сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, целям инвестирования, приемлемому уровню риска и (или) ожидаемой прибыли. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за потенциальные убытки, возникшие в результате совершения операций или инвестирования в финансовые инструменты, описанные в данном материале.
Настоящий документ создан и распространен ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и предоставляемых ею услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и сопутствующими рисками, а также иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу, на которой можно оставить обращение (жалобу)) рекомендуем ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера отличаются от услуг по открытию банковских счетов и размещению вкладов. Средства, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не застрахованы согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках Российской Федерации».
Данный материал не является рекламой ценных бумаг.
Материал подготовлен в соответствии с методикой ООО «Компания БКС» по расчету ожидаемой доходности и вероятности ее достижения, опубликованной на сайте ООО «Компания БКС»: https://bcs.ru/regulatory.
Обращаем внимание на конфликт интересов, который возникает из-за того, что ООО «Компания БКС» и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют различные услуги на финансовых рынках. Это может привести к ситуации, когда:
а) компания имеет или уже имела собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале, или в финансовые инструменты, производные от них; б) сотрудники компании совершали или совершают операции с финансовыми инструментами для клиентов, упомянутыми в Материале, или с финансовыми инструментами, производными от них; в) компания может состоять или уже состоят в возмездных договорных отношениях с эмитентами или другими лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале. Кроме того, сотрудники компании могли исполнять в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутым в Материале.
Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента проконсультируйтесь, доступен ли Вам такой финансовый инструмент к приобретению.
У Инвестора нет обязанности получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у него потребности совершать действия, которые в соответствии с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором.
Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций.
Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущих результатов. Курсы обмена валют также могут негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале.
Валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний тоже не исключены.
ООО «Компания БКС» работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства.
Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям.
Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу.
«БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака.
© 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.