В стратегии на 2026 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Целевая цена акции представителя промышленного сектора Стоимость акций Сегежи на текущий момент составляет 0,67 рубля, а оценка — «Негативная». В данной статье мы расскажем о компании Сегежа и ключевых аспектах, определяющих ее инвестиционную историю.
Мы придерживаемся негативной рекомендации по акциям Сегежи и уменьшаем целевую цену на ближайшие 12 месяцев до 0,67 руб. за акцию. Финансовые результаты Сегежи ухудшились во втором и третьем кварталах 2025 года. В третьем квартале выручка уменьшилась на 13% в годовом сравнении, показатель EBITDA снизился на 81% в годовом выражении до 0,5 млрд руб. Отмечаем сокращение затрат на процентные выплаты – это стало возможным благодаря дополнительной эмиссии и реструктуризации значительной части долга
Несмотря на дополнительную эмиссию и сокращение долговой нагрузки, Сегежа продолжает испытывать финансовые трудности. Учитывая значительные убытки и отрицательный денежный поток, компании предстоит сложная задача по погашению приблизительно 60 млрд руб. долга.
Взгляд на компанию
Основной показатель — увеличение прибыли от основной деятельности. Если финансовое положение не улучшится, компании в 2026 году вновь потребуется рефинансирование или реструктуризация задолженности. Согласно графику погашения, в 2026 году необходимо будет выплатить 23 млрд руб. долга, что представляет собой серьезную проблему, учитывая показатель EBITDA за последние четыре квартала, составивший 4,6 млрд руб. Текущие результаты не внушают оптимизма, и на данный момент нет заметных изменений или тенденций, способных изменить ситуацию, хотя колебания курса рубля и цены на древесину могут оказать значительное влияние на развитие событий.
Драйверы роста
Рост цен на пиломатериалы. Для обеспечения достаточной операционной прибыли и выхода из состояния убыточности, компании «Сегежа» необходимо существенно сократить свои расходы. В период с 2023 по 2025 год цены на пиломатериалы оставались на относительно невысоком уровне, и их увеличение могло бы оказать положительное влияние. Однако, этот внешний фактор не подлежит управлению со стороны компании. В настоящее время «Сегежа» продолжает работать в убыток.
Повышение спроса и объемов. Смещение акцента на удовлетворение внутреннего спроса поможет уменьшить зависимость от зарубежных рынков. Ключевым фактором улучшения ситуации является анализ и оптимизация операционных затрат.
Ключевые риски
Внешнеторговые риски. Сегежа подвержена влиянию различных внешнеторговых рисков, поскольку значительный объем продукции реализуется на зарубежных рынках. В настоящее время это можно рассматривать как залог позитивных изменений в строительной отрасли как в России, так и в Юго-Восточной Азии. В отчете компании упоминается о «заметном, хотя и незначительном, росте цен в Китае», однако подобные сообщения уже появлялись ранее. Сильный рубль оказывает негативное воздействие на экспорт, в том числе и на деятельность Сегежи. Для сохранения конкурентоспособности Сегеже необходимо уделять особое внимание операционным и логистическим издержкам, а также политике ценообразования. Даже после сокращения долговой нагрузки процентные платежи останутся ощутимыми.
Основные изменения
Учли слабый III квартал. Прогнозы по Сегеже были пересмотрены с учётом более слабого показателя в третьем квартале. В связи со снижением прогнозов была скорректирована и наша оценка. Эффект от дополнительной эмиссии, объявленной в начале июня 2025 года, был учтен нами ранее.
Оценка: «Негативная». Прогноз целевой цены на ближайшие 12 месяцев — 0,67 рубля.
При оценке активов Сегежи мы используем метод дисконтированных денежных потоков. В расчетах учтена средневзвешенная стоимость капитала, установленная на уровне 18,3%, стоимость акционерного капитала – 23%, а также темпы роста в период после прогноза – 5%. Наша целевая цена на ближайшие 12 месяцев – 0,67 рубля за акцию.
Наше мнение заключается в том, что акции Сегежа остаются достаточно рискованным вложением. В настоящее время компания демонстрирует убытки и имеет значительную долговую нагрузку, даже после дополнительной эмиссии. В среднесрочной перспективе мы ожидаем постепенное улучшение финансового состояния, в том числе благодаря принимаемым мерам экономии, которые могут оказать влияние в течение нескольких ближайших кварталов. Значительную роль также будут играть внешние факторы, такие как валютные курсы, а также спрос и стоимость пиломатериалов на экспортных рынках.
Предоставленная информация не представляет собой индивидуальную инвестиционную рекомендацию. Финансовые инструменты или сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, инвестиционным целям, приемлемому уровню риска и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за потенциальные убытки, возникшие в результате совершения сделок или инвестирования в финансовые инструменты, описанные в данной информации.
Настоящий материал подготовлен и распространен ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и предоставляемых услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанными с ними рисками, а также иной раскрываемой информацией (включая ссылку на страницу, где можно оставить обращение (жалобу)) рекомендуем ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера отличаются от услуг по открытию банковских счетов и размещению вкладов. Средства, передаваемые по договору брокерского обслуживания, не застрахованы в соответствии с законом РФ от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках Российской Федерации».
Данный материал не является рекламой ценных бумаг.
Материал создан на основе методики ООО «Компания БКС», определяющей расчет прогнозируемой доходности и вероятности ее достижения, и доступен на сайте ООО «Компания БКС»: https://bcs.ru/regulatory.
Обращаем внимание на наличие конфликта интересов, возникающего из-за того, что ООО «Компания БКС» и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество разных услуг на финансовых рынках. В связи с этим:
а) могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них; б) могли совершать или совершают в клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них; в) могут состоять или уже состоять в возмездные договорные отношения с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале. Кроме того, из-за того что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутым в Материале.
Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента обратитесь, чтобы узнать доступен ли Вам такой финансовый инструмент к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у Инвестора потребности совершать действия, которые в соответствие с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором.
Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты. Курсы обмена валют могут также негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале. Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний.
ООО «Компания БКС» работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства.
Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям.
Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу.
«БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака.
© 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.