Повышение процентных ставок неблагоприятно сказывается на предпринимательской деятельности. Доступ к кредитам усложняется, а извлечение прибыли из капитала становится труднее. Рассмотрим компании, для которых это может стать проблемой, а также те, которые находятся за пределами зоны риска.
Z-модель Альтмана
Одним из наиболее эффективных способов оценки финансовой устойчивости предприятия является индекс кредитоспособности. Первоначально данная модель была разработана для прогнозирования случаев неплатежеспособности компаний, и она демонстрировала высокую точность, правильно определяя более чем 80% таких ситуаций.
Модель Альтмана демонстрирует свою эффективность на рынке Соединенных Штатов, однако в России следует учитывать, что негативные тенденции проявляются стремительно, но также быстро сменяются, приводя к убыткам тех, кто не смог оперативно отреагировать.
В России массовых корпоративных банкроств по американскому сценарию вряд ли предвидится, но снижение стоимости акций на фоне невыгодных отчетов вполне возможно.
Рассмотрим топ-15 компаний с наилучшим и худшим Z-score.
Эти компании в зоне риска
Расчеты базировались на модели Альтмана. В расчет принимались текущий размер долга, активов, выручки, EBITDA и чистая прибыль, а также рыночная стоимость компаний. Для расчетов использовались отчеты за последние 12 месяцев.
Согласно представленной таблице, среди крупных компаний на текущий момент наименьший индекс устойчивости зафиксирован у АэрофлотВ рейтинге представлены и другие эмитенты с большими заимствованиями. Сегежа, ЛСР, Система, Мечел.
В списке много ныне популярных на рынке компаний. Пока рост происходит за счёт высокой динамики продаж, однако при нынешней ставке необходимо быть осторожнее. Прежде всего это касается строительных компаний, Эталон и Самолет.
Кроме того, следует обратить внимание на нерентабельные. ВК, Селигдар и М.Видео. Также в группе риска энергохолдинги ФСК и РусГидро. При анализе крупных организаций следует проявлять осмотрительность в отношении РУСАЛом и Газпромом.
Самые устойчивые компании
Далее мы сформируем аналогичный рейтинг из пятнадцати компаний с наиболее высоким значением Z-score. Этот перечень позволит выявить эмитентов, наименее подверженных влиянию долговой нагрузки и текущей политики высоких процентных ставок.
Особенностей здесь не прослеживается. Лидирующие позиции в рейтинге заняли организации, обладающие значительными финансовыми резервами, среди которых, Татнефть и НОВАТЭК от нефтегазовой индустрии, HeadHunter и Группа Позитив от IT-сектора.
Рейтинг надежных предприятий преобладают представители металлургической отрасли. ММК, Северсталь, Полюс, Норникель Это лишь пятёрка лучших по рейтингу. Остальные показатели также высоки. Можно полагать, что отрасль металлургии не входит в зону риска.
IT-сектор, за исключением ВКонтакте, также кажется защищённым: большая часть ценных активов находится в топе рейтинга. Розничная торговля занимает высокие позиции. Магнит, X5 Group — при этом следует учитывать, что данные в таблице не являются исчерпывающими. Кроме того, у представителей порта отсутствуют финансовые обязательства, такие как долги, например, ДВМП.
Таргеты БКС для компаний с низким Z-score:
ФСК-Россети: Продавать. Цель на год — 0,07 руб. / -46%
Аэрофлот: Продавать. Цель на год — 36 руб. / -8%
РусГидро: Продавать. Цель на год — 0,77 руб. / -6%
ЛСР: Продавать. Цель на год — 700 руб. / 4%
ВК: Продавать. Цель на год — 720 руб. / 23%.
Таргеты БКС для компаний с высоким Z-score:
Яндекс: Покупать. Цель на год — 4400 руб. / +67%
Северсталь: Покупать. Цель на год — 2100 руб. / +55%
Татнефть: Покупать. Цель на год — 880 руб. / +45%
Норникель: Покупать. Цель на год — 25000 руб. / +41%
Интер РАО: Покупать. Цель на год — 5,9 руб. / +37%.
БКС Мир инвестиций