На рынке США появились предпосылки для усиления волатильности. Наблюдается новый виток роста рыночных процентных ставок. Речь идет о доходности Treasuries.
Показатель 10-леток прорвал сопротивление 4,2%, схожая ситуация наблюдается по 30-леткам.
В случае прорыва технических уровней и взлета наверх под давлением может оказаться американский рынок акций, а значит, и рисковые активы. Заметные изменения в доходностях — опережающий индикатор важных событий в экономике и на рынках. Давайте оценим текущую ситуацию более детально.
В чем причина
Прошедший на прошлой неделе аукцион 10-летних гособлигаций США в объеме $42 млрд превзошел рекорд по размещению на $41 млрд, который состоялся в ноябре 2020 г. Наблюдался повышенный спрос со стороны зарубежных покупателей. Аукционы среднесрочных бумаг в феврале – апреле могут достичь рекорда по размещениям.
Инфляция потребителей в январе превысила консенсус-прогноз аналитиков. Данные были представлены во вторник. Динамика CPI составила 3,1% годовых, базовая версия показателя без учета еды и энергоносителей выросла на 3,9%.
Официальный отчет по рынку труда дал позитивный сигнал о ситуации в экономике. Nonfarm Payrolls в январе выросли на 353 тыс. после 333 тыс. в декабре (прогноз: 187 тыс.). Уровень безработицы остался неизменным — 3,7%. Динамика среднечасовой заработной платы в годовом исчислении составила 4,5%.
Рынок закладывает снижение ключевой ставки ФРС в июне — вероятность реализации такого сценария достигает около 75%. До выхода данных по инфляции речь шла о марте. В еврозоне также предполагается снижение процентных ставок, начиная с середины года.
Что ждать инвесторам
Во вторник доходности рванули наверх. По 10-леткам наблюдается рост на 2,4%. S&P 500 падает на 1,5%. EUR/USD теряет 0,6%.
Для оценки облигаций технический анализ подходит не очень хорошо. Treasuries — бумаги с высокой ликвидностью, поэтому можно отслеживать уровни доходностей. При текущем уровне 4,3% доходность 10-леток может устремиться к 4,6%. Это окажет дальнейшее давление на американский рынок акций из-за роста условно безрисковой ставки, негативного влияния высоких процентных ставок на деловую активность и ослабления интереса к дивидендным бумагам. На валютном рынке возможно укрепление доллара, в том числе против рубля.
Дополнительный момент, на который стоит обратить внимание, — кривая доходности Treasuries. Это разница между доходностями выпусков с различными сроками погашений. Инверсия кривой (переход в перевернутый вид) означает замедление экономики и риски наступления рецессии. Речь идет о перспективе 1–1,5 лет. Инверсию можно отследить по спреду доходностей. Классический вариант — разница между доходностями 2- и 10-летних гособлигаций. Она находится в отрицательной зоне уже около 1,5 лет. С июля 2023 г. показатель сократился с -1,1% до -0,3%.
Согласно оценке ФРБ Нью-Йорка, вероятность наступления рецессии в США в январе 2025 г. составляет 61%. Модель закладывает разницу в доходности 10-летних и 3-месячных гособлигаций. Кривая доходности потеряла часть значимости в качестве опережающего индикатора из-за длительности нахождения в инвертированном виде.
Узнайте больше
• Кризис недвижимости в Китае: идеи для инвесторов
• CME FedWatch: как оценить ожидания по ставке ФРС
• Обучающий курс «Инвестиции в облигации. Основы»
БКС Мир инвестиций