В 2024 г. бумаги ЭсЭфАй дали уже +260% — это абсолютный лидер доходности на рынке, а расписки QIWI отняли 60% — аутсайдер среди всех акций. Оценим кейсы корпораций и технический потенциал бумаг.
Такие разные судьбы
Представители финансового сектора российского рынка акций — ЭсЭфАй и QIWI — возглавили списки лидеров и аутсайдеров года.
Акции ЭсЭфАй за первые три месяца 2024 г. подорожали почти в 4 раза: стартовав в январе с 500 руб., на днях уже были дороже 2000 руб. — самая высокая доходность среди всех бумаг.
Факторы переоценки стоимости:
• В январе крупнейший акционер Lanbury trading с долей 18,6% в ЭсЭфАй провел редомициляцию, переехав с Кипра в российский офшор в Калининградской области. Риски международной юрисдикции снизились.
• В феврале совет директоров предложил акционерам уменьшить уставный капитал корпорации через погашение 55% акций, накопленных в результате многолетнего байбэка. Гашение квазиказначейского пакета увеличивает долю прибыли на оставшиеся в обращении акции.
• В конце марта планируется IPO «дочки» корпорации. Лизинговая компания Европлан была предварительно высоко оценена в 140 млрд руб. Премия в стоимости материнской компании сразу возросла.
• По финансовым мультипликаторам (p/e и p/bv) акции ЭсЭфАй торгуются значительно дороже компаний финансового сектора, ближе к повышенным метрикам стоимости высокотехнологичных компаний. Взгляд на бизнес позитивный, но текущая оценка на бирже фундаментально выглядит несколько завышенной и несет определенные риски.
• С технической точки зрения после кратного ралли цены и достижения исторического пика на 2074 руб. перегретость очевидна. Предыдущий февральский максимум был на 1800 руб., это может быть ближайшим и минимальным ориентиром отката для снятия накопленной перекупленности инструмента.
Бумаги QIWI открыли год выше 550 руб. А сейчас за них дают чуть больше 200 руб., или лишь 1/3 от стоимости на конец 2023 г. — самая слабая бумага на рынке.
Факторы переоценки стоимости:
• В январе стало известно о продаже российского бизнеса гонконгской компании, вместо привычной редомициляции корпораций с зарубежной пропиской.
• В феврале за систематические нарушения законодательства о банковской деятельности ЦБ отозвал лицензию у КИВИ Банка. Операции остановлены, назначена временная администрация, работает АСВ.
• Следом Мосбиржа понизила листинг бумаг, исключила расписки из индексов, запретила короткие продажи.
• В марте акционеры QIWI не одобрили выкуп акций , источником байбэка должны были быть средства от продажи бизнеса. Банк России подал иск к КИВИ Банку.
• По финансовому мультипликатору p/bv бумаги торгуются менее, чем в четверть балансовой стоимости. За 10 лет потеря капитализации составила 90%, полная фундаментальная неопределенность не позволяет провести адекватную оценку перспектив.
• С технической точки зрения риски дальнейшего падения сохраняются. Тренд сугубо вниз. Динамическая поддержка на апрель остается в области 150 руб. при минимальных на истории ценах в марте у 185 руб. Исключительно спекулятивный инструмент с очень высоким риском.
БКС Мир инвестиций