Текущий год отличается своей спецификой: некие связи укрепились, а привычные исторические закономерности утратили свою силу. Рассмотрим аргументы за и против возможного предновогоднего роста российского фондового рынка в 2023 году.
Просто статистика
Сезонность традиционно влияет на курс фондового рынка: май часто характеризуется коррекцией (60% случаев), а ноябрь, как правило, является самым прибыльным месяцем года (72% случаев). Такая тенденция наблюдалась в течение последних 25 лет. В этом году откат мая быстро завершился, и по итогам месяца индекс МосБиржи увеличился более чем на 2%. В ноябре динамика приблизительно нулевая. В общей сложности в 2023 году рынок вырос на 50%, однако после тяжелого 2022 года это пока лишь восстановительный подъем.
В декабре российский рынок часто демонстрирует сдержанную динамику: рост индекса МосБиржи чуть выше среднего годового показателя – 63% против 60%, а средняя доходность немного превышает 2,6%, в то время как месячная в среднем составляет 1,6%. По статистике, преимущество было на стороне покупателей, однако предсказать динамику декабря непросто.
Исторический опыт важен для изучения, но нельзя полностью основываться на прошлых закономерностях, как показал последний год. События могут разворачиваться иначе. Динамика индекса акций зависит от множества факторов, которые могут проявиться неожиданно, и статистика прошлого не всегда подтверждается.
Что же изменилось
В условиях санкционного давления, сложной геополитической обстановки, девальвации национальной валюты, ускорения инфляции и перераспределения компаний, сложившиеся межрыночные отношения претерпели изменения. Ранее российская фондовая биржа ориентировалась на динамику американского рынка, фактически следуя за ним, мы копировали курс S&P 500Однако ноябрь 2023 года демонстрирует другое: рост S&P 500 на 9%, в то время как МосБиржа показывает чуть более 1%.
В текущем году доллар оказывает существенное влияние на повышение стоимости акций. В период летнего роста рынка корреляция курса доллара с показателем Московской биржи составляла более 0,93. . Это свидетельствует о выраженной прямой зависимости. . Действительно, с началом осени наблюдалось снижение влияния отдельных факторов на рынок, что очевидно – индекс Московской биржи отступил от своего максимума менее чем на 3%, а курс доллара США снизился почти на 15% по сравнению с пиковыми значениями.
Данный факт указывает на сложность и непредсказуемость рыночной динамики: ослабление одних стимулов компенсируется активацией других. В настоящее время поддержку индексу оказывают дивидендные выплаты, ускоренный перенос компаний в дружественные юрисдикции и закрытость финансовой системы, сопутствующая притоку частных инвестиций на фондовый рынок.
После заметного роста, который в начале сентября вывел индекс Московской биржи к отметке 3300 пунктов, на рынке сформировался широкий горизонтальный тренд, продолжающийся уже третий месяц. Целевой уровень по индексу Московской биржи на 2024 год, равный 4300 пунктам, предполагает потенциальный прирост в порядка +35% от текущих значений. Предстоит выяснить, какой из месяцев будущего года окажется наиболее благоприятным для инвестиций и когда произойдет коррекция рынка. Однако это вопросы долгосрочных прогнозов; в настоящий момент рассмотрим аргументы за и против предновогоднего роста 2023 года.
За ралли
Московская биржа продемонстрировала устойчивость при резком снижении курса доллара. , поскольку перепродажа доллара США может отразиться на росте валютных доходов экспортеров, доля которых в индексе составляет приблизительно 60%. При условии линейного подхода и исходя из предыдущей максимальной корреляции, отскок курса USD/RUB выше отметки в 90 рублей может спровоцировать движение индекса к его годовым максимумам, расположенным на уровне 3300 пунктов. Подобное значительное увеличение перепроданности валюты не является исключительным сценарием для декабря.
Цены на сырьевые фьючерсы снизились за прошедший месяц. Это произошло вследствие исчезновения геополитической рисковой надбавки, связанной с ситуацией на Ближнем Востоке, что привело к снижению цены нефти почти на 20% от ее пиковых значений, а также к удешевлению газа на хабах с $600 до $500. Вступающий зимний период может потребовать увеличения потребления топлива для отопления. Также следует учитывать влияние ОПЕК+, что создает потенциал для частичного восстановления цен на нефть и газ. Учитывая сырьевую специфику российского рынка, это обстоятельство способно стать важным фактором переоценки акций нефтегазовых компаний, которые в свою очередь могут подтолкнуть вверх весь индекс.
Технически затянувшийся боковик вкупе с очень низкой волатильностью индекса Направленное движение должно завершиться в скором времени. Если индекс не снизится, даже при высоких ставках ЦБ, падении цен на энергоносители и укреплении рубля, то дальнейший ход акций может быть вверх. Движение индекса МосБиржи к максимумам начала осени — 3300 пунктов — станет показателем силы рынка, а это будет сильным сигналом пробоя годовых пиков и ускорения рынка вверх к концу декабря.
Приподнятые предпраздничные настроения Перекинуться может и на биржевой сегмент. Нехватка инвестиционных вариантов, пополнение ИИС в 2023 году для получения вычета в 2024-м, стремление сформировать и укрепить портфель перспективными ценными бумагами способны увеличить рыночный спрос и стоимости акций. Активность частных инвесторовВысокий уровень вовлеченности частных инвесторов сохранялся на протяжении всего года: брокерские счета открыты у 28,5 миллионов граждан, физические лица обеспечивают более чем 80% объема торгов, а число активных трейдеров превысило 3,6 миллиона человек. В заключительные месяцы года эти тенденции могут проявиться с большей интенсивностью.
Обращаясь снова к многолетним данным… Если исторически в декабре средний рост индекса МосБиржи превышал 2,5%, то этот минимум можно принимать за основу при ставках на предновогоднее ралли от текущих значений. Вероятно, доходность будет заметно выше среднего.
Бенефициары возможного ралли:
• Сырьевики-экспортеры — ЛУКОЙЛ, Роснефть, Татнефть, Газпром, Северсталь, Норильский Никель Акции могут вырасти вследствие ожидаемого восстановления цен на нефть и газ, а также укрепления валют к концу года.
• Финансовый сектор — бумаги Сбербанка, ВТБ, TCS Group, Московской биржи Рост банковских транзакций, предновогодние расходы и увеличение товарооборота могут способствовать лидерству.
• В период подготовки к праздникам ожидается активизация потребительского спроса, что должно положительно сказаться на акциях компаний. Ozon, Магнита, X5 Group, М.Видео, Novabev способны пользоваться повышенным спросом.
В завершение года много факторов, способствующих росту рынка, однако и доводов против предновогоднего роста достаточно. На данный момент ситуация сбалансирована — вероятность как подъема, так и снижения рынка примерно одинаковая. Желание закончить 2023 год на позитивной ноте подталкивает к предположению о благоприятном исходе событий.
Против ралли
Падение доллара Динамика курса других валют к рублю может продолжиться под давлением жесткой денежно-кредитной политики ЦБ и возвращения норм репатриации выручки экспортеров. Отскоки курсов иностранных валют могут быть ограничены. В стране инфляция все еще ускоряется, что предвещает сохранение высоких процентных ставок по кредитам, негативно влияющих на рынок акций.
Рост ставки дисконтированияСнижение оценки стоимости бизнеса влечет за собой уменьшение котировок акций на фондовой бирже. Высокая доходность облигаций, обладающих безрисковой природой, делает инвестиции в акционерный капитал менее привлекательными по сравнению с долговыми инструментами. Индекс Московской Биржи может и не выйти из диапазона бокового движения 3000–3300 пунктов к концу текущего года.
Сырьевые фьючерсы сильно волатильны, поскольку их стоимость зависит от геополитической обстановки, однако в настоящее время премия за риски на Ближнем Востоке отсутствует. ОПЕК+ может не принять решение о дополнительном сокращении объемов добычи нефти, что приведет к давлению на цену барреля Brent. На фоне стабильного рубля и такого сырьевого фона акциям компаний-экспортеров будет сложно демонстрировать рост.
Важно учитывать и геополитический контекст, касающийся России Страны G7 и Евросоюза ведут разработку новых санкционных мер, что естественно уменьшает спрос на акции с высоким уровнем риска из-за нарастающей неопределенности.
Техническим сигналомПокупателей бумаг начнут настораживать снижения индекса ниже средней границы области консолидации, приближаясь к отметке 3150 пунктов. Активные трейдеры в такой ситуации смогут… защитные стоп-приказы Если по лонгам, а игроки на понижение откроют шорты, то это может негативно сказаться на настроениях инвесторов и приблизит индекс к отметке 3000 пунктов. В таком случае предновогоднего ралли в 2023 году не будет, перспективы роста рынка до прежних максимумов и выше переместятся уже на 2024 год.
Можно отработать и негативный исход.
• На Мосбирже появился вечный фьючерс на индекс акций МосБиржи — IMOEXF. Данная стратегия воспроизводит поведение самого индекса, не требуя значительных затрат времени на поиск подходящих активов для шорта и дополнительных финансовых ресурсов на оплату комиссий.
При анализе отдельных акций важно учитывать историческую реакцию конкретных ценных бумаг на общие колебания рынка (бета-коэффициент). Падение рынка окажет наибольшее влияние на акции с бета-параметром выше 1. К ним чаще относятся компании финансового и транспортного секторов. в отдельном исследовании.
• Фундаментально слабо смотрятся акции АЛРОСА, Сегежа, МТС — в процессе общего снижения рыночных настроений может демонстрировать меньшую волатильность по сравнению с секторальными индексами и общим рынком.
БКС Мир инвестиций