19 декабря состоится заключительное в этом году заседание совета директоров Центрального банка Российской Федерации, где будет принято решение о ключевой ставке. Аналитики рынка предлагают различные варианты развития событий. Рассмотрим, какие факторы повлияют на решение регулятора, оценим рыночные ожидания и представим собственный прогноз.
Главное
• В ноябре наблюдалось снижение темпов роста цен. Судя по всему, годовая инфляция может оказаться ниже 6%. Однако в январе стоит ожидать определенных факторов, способных спровоцировать инфляцию.
• Потребность в заемных средствах сохраняется на высоком уровне: объем выданных кредитов в октябре увеличился значительно быстрее, чем в сентябре — на 1,8% против 0,6.
• Ситуация на рынке труда по-прежнему характеризуется устойчивостью. Предприятия намерены пересмотреть размеры оплаты труда, предусмотрев повышение в размере 10% и выше.
• В корпоративном секторе наблюдается увеличение объемов депозитов, что указывает на наличие определенного резерва устойчивости. Тем не менее, ситуация в различных отраслях отличается.
• Ожидаем, что Центральный банк продолжит снижать ключевую ставку на 50 базисных пунктов.
Что произошло с инфляцией в ноябре
Наблюдается возвращение инфляции к невысоким значениям, характерным для августа и начала сентября.
Роль сыграл ряд факторов:
- Стоимость топлива снизилась на фоне стабилизации объемов производства
- Ассортимент продовольственных товаров пополнился, однако их стоимость вновь выросла из-за изменения сезонных факторов
- Для освобождения складских помещений перед введением повышенной ставки НДС, компании-импортеры нарастили объемы продаж. Одновременно с укреплением курса рубля происходила корректировка стоимости импортных товаров
Многие из перечисленных факторов носят временный характер. В январе рубль несколько укрепится, что приведет к закупкам импортных товаров по более выгодному курсу. Помимо этого, произойдет индексация части тарифов и увеличение ставки НДС.
В сложившейся ситуации не прогнозируем изменения в инфляционных ожиданиях. Ввиду существующих инфляционных рисков в январе, не считаем целесообразным для регулятора увеличивать скорость сокращения ключевой ставки. Тем не менее, по нашим оценкам, к концу года инфляция может опуститься ниже 6%.
Спрос на кредит постепенно восстанавливается
В связи с ужесточением условий получения кредитов, наблюдается увеличение спроса на кредиты с льготной ставкой. До повышения налогов население проявляло высокую активность при покупке автомобилей. Компании также активно используют кредитные ресурсы.
Впереди ожидается сдерживание осеннего цикла выдачи кредитов, однако показатели за октябрь оказались весьма высокими. Ноябрьские данные также продемонстрируют устойчивую положительную динамику: потребительский интерес к кредитам остаётся высоким. В сложившейся ситуации форсированное снижение процентной ставки может вызвать излишне оптимистичную реакцию, что не соответствует задачам Центрального банка.
Рынок труда все еще в хорошей форме
Сохраняется высокий спрос на рабочую силу. Планируется индексация заработной платы в размере около 10% и выше, что выходит за рамки умеренных 6–8%. Декабрьские данные будут опубликованы в ближайшее время.
Замедление роста номинальных заработных плат частично нивелируется замедлением инфляции. Рост реальных заработных плат продолжает значительно опережать рост производительности труда, превышая ее более чем вдвое. При сложившихся обстоятельствах вероятность экономического спада практически отсутствует.
Несмотря на то, что за прошедший год устойчивость предприятий ослабла, она остается достаточной
Новейшие данные, полученные в результате опроса предприятий, свидетельствуют о сохранении позитивного настроения в деловой среде. Руководство компаний прогнозирует увеличение стоимости отпускных услуг, значительно превышающее целевой уровень инфляции. Предусмотрена корректировка заработной платы работников. В случае сохранения текущих тенденций, это станет дополнительным доводом в пользу постепенного снижения ключевой ставки на 50 базисных пунктов.
Объемы денежных средств на депозитах предприятий увеличиваются более быстрыми темпами, чем инфляция, что свидетельствует о стабильности финансового положения компаний. Однако, ситуация в различных отраслях экономики останется неоднозначной. В начале следующего года кредитным организациям потребуется активно контролировать риски, связанные с выдачей кредитов.
Центральный банк Российской Федерации в основном поддерживает реструктуризацию кредитов. Регулятор старается уменьшить негативное влияние высоких процентных ставок на экономику, предотвращая дефолты и подталкивая руководство к более ответственному подходу к публичным заявлениям. Банк России намерен достичь целевого показателя по инфляции и призывает предприятия быть готовыми к продолжительному периоду высоких ставок в экономике.
Что ждет рынок и наш прогноз
Мы считаем, что ожидания рынка предусматривают уменьшение ключевой ставки на 1 процентный пункт в декабре и приостановку данного тренда в феврале.
По нашему мнению, эти ожидания несколько расходятся с текущей ситуацией. Мы полагаем, что для экономики более разумным будет постепенное изменение ставки — по 50 базисных пунктов на следующих двух заседаниях.
Предполагается, что цикл снижения ключевой ставки продолжится с уменьшением на 50 базисных пунктов. Благоприятные показатели инфляции в ноябре и начале декабря дают Банку России больше возможностей для выбора дальнейших действий. Мы считаем, что Центральный банк будет рассматривать варианты снижения на 50 и 100 базисных пунктов. Однако, по нашему мнению, наблюдаемого замедления инфляции пока недостаточно для того, чтобы увеличить размер шага.
Предоставленная информация не служит индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты или сделки, упомянутые в ней, могут не учитывать Ваше финансовое состояние, инвестиционные цели, допустимый риск и (или) желаемую доходность. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за потенциальные убытки, возникшие в результате совершения операций или инвестирования в финансовые инструменты, представленные в этой информации.
Настоящий материал подготовлен и распространен ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданные ФСФР России). С информацией о Компании и предоставляемых услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и сопутствующими рисками, а также другой раскрываемой информацией (включая ссылку на страницу для подачи обращений (жалоб) рекомендуется ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера отличаются от услуг по открытию банковских счетов и размещению вкладов. Средства, передаваемые по договору брокерского обслуживания, не застрахованы в соответствии с законом РФ от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».
Данный материал не является рекламой ценных бумаг.
Материал создан на основе методики ООО «Компания БКС» по расчету прогнозируемой доходности и вероятности ее достижения, размещенной на сайте ООО «Компания БКС»: https://bcs.ru/regulatory.
Обращаем Ваше внимание на потенциальные конфликты интересов, которые могут возникнуть из-за широкого спектра операций и услуг, предоставляемых ООО «Компания БКС» и (или) ее аффилированными лицами на финансовых рынках. В связи с этим: а) ООО «Компания БКС» и (или) ее аффилированные лица могут иметь или уже иметь собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них; б) ООО «Компания БКС» и (или) ее аффилированные лица могли совершать или совершают для клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них; в) ООО «Компания БКС» и (или) ее аффилированные лица могут состоять или уже состоять в возмездных договорных отношениях с эмитентами или другими лицами, обязательными по финансовым инструментам, указанным в Материале. Кроме того, сотрудники ООО «Компания БКС» могли исполнять или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или других лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутым в Материале.
Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента убедитесь в доступности такого финансового инструмента к приобретению для Вас. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у Инвестора потребности совершать действия, которые в соответствии с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение о получении статуса квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором.
Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться. Цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не гарантирует будущих результатов. Курсы обмена валют также могут негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале. Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний.
ООО «Компания БКС» работает на территории России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства.
Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС следующая: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям.
Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу.
«БКС Мир инвестиций» является товарным знаком ООО «Компания БКС».
© 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.