Комментарий по рынку
Ситуация на рынке характеризуется боковым движением, поскольку инвесторы ожидают значительных изменений, связанных с разрешением геополитического конфликта. Выход из состояния стагнации будет затруднен без существенных изменений в денежно-кредитной политике или девальвации рубля. Запланированная встреча представителей России и США в Давосе сегодня может прояснить дальнейшее развитие событий в украинском конфликте.
Актуальный состав портфеля
• Среди лидеров: НОВАТЭК (NVTK), ИКС 5 (Х5), ВТБ (VTBR), Т-Технологии (T), Яндекс (YDEX), Озон (OZON), ЕвроТранс (EUTR)
• К числу аутсайдеров отнесены: Сегежа Групп (SGZH), Группа Позитив (POSI), МКБ (CBOM), Татнефть-ап (TATNP), АЛРОСА (ALRS), ФСК–Россети (FEES), РусГидро (HYDR)
За последние три месяца портфель показал различную динамику: стоимость корзины наиболее перспективных активов увеличилась на 6%, тогда как аутсайдеры подорожали лишь на 1%, в то время как Индекс МосБиржи вырос на 3%
Краткосрочные фавориты: причины для покупки
В краткосрочной перспективе мы отдаем предпочтение Озону благодаря повышению рентабельности, прогнозируемой чистой прибыли к 2026 году, устойчивому росту оборота, отсутствию долгов и дивидендным выплатам. К 2026 году компания намерена выплатить дивиденды, размер которых будет соответствовать промежуточным выплатам за 2025 год. В совокупности эти факторы должны повысить привлекательность инвестиций в компанию в ближайшем будущем.
В то время как компании нефтегазового сектора испытывают влияние санкций и снижение стоимости своей продукции, НОВАТЭК продолжает увеличивать объемы поставок СПГ с проекта «Арктик СПГ – 2», несмотря на введенные против него ограничения. Согласно информации из средств массовой информации, в 2025 году в Китай было осуществлено 18 отгрузок продукции с этого проекта, что свидетельствует о стабильности логистических цепочек и надежности экспортных маршрутов.
Ожидается, что в отчете о производственных результатах за четвертый квартал 2025 года будет зафиксирован рост показателей благодаря увеличению отгрузок с завода Арктик СПГ 2. Этот позитивный фактор, наряду со значительным повышением цен на газ в Европе, вероятно, окажет поддержку акциям компании в обозримом будущем.
На прошлой неделе были обнародованы обнадеживающие предварительные итоги за 2025 год. Годовая выручка увеличилась на 34%, а показатель EBITDA – на 42% по сравнению с предыдущим годом. Это свидетельствует о том, что деятельность ЕвроТранса демонстрировала устойчивость даже в период кризиса на рынке топлива. Информация о чистой прибыли не была предоставлена, однако, учитывая соответствие EBITDA прогнозам руководства, она, вероятно, составит около 8,8 млрд руб.
При условии, что совет директоров останется при решении о поддержании коэффициента дивидендных выплат на уровне 79% от чистой прибыли, начисление дивидендов за год может составить 43,9 рубля на акцию, либо 23,5 рубля в качестве финального дивиденда за IV квартал (что соответствует доходности примерно в 16% за квартал). Несмотря на ощутимую долговую нагрузку (показатель Чистый долг/EBITDA равен 2,4x), акции компании продолжают предлагаться по привлекательной цене и удерживают первенство по дивидендной доходности в рассматриваемой отрасли.
ВТБ получает выгоду от снижения ключевой ставки и фиксирует положительный эффект в виде увеличения чистой процентной маржи. В ноябре этот показатель достиг 2,1%, что соответствует прогнозу руководства банка о достижении уровня «около 2% к концу года». Мы ожидаем, что к концу 2026 года значение достигнет 2,5–3%. Чистый процентный доход является значимым источником увеличения регуляторного капитала, поэтому расширение чистой процентной маржи поддерживает возможность выплаты дивидендов и повышает вероятность высокой выплаты по итогам 2025 года. Информация о запланированных выплатах может быть опубликована уже в феврале.
Компания Т-Технологии сохраняет значительный потенциал для развития бизнеса, включая возможности, связанные со слияниями и поглощениями (M&A). По прогнозам, в 2025 году чистая прибыль увеличится на 40%, а рентабельность собственного капитала составит приблизительно 30%. Операции M&A могут послужить дополнительным стимулом для развития группы компаний. В конце прошлого года было объявлено о приобретении 25% доли в компании Selectel, предоставляющей облачную инфраструктуру. Помимо этого, у группы есть потенциал для получения прибыли от существующей клиентской базы, что позволит поддерживать высокие темпы роста, даже если темпы прироста клиентов снизятся.
Мы оптимистично оцениваем перспективы развития компании, прогнозируя увеличение выручки на 20% по результатам 2025 года и на 18% в 2026 году. Компания также выплачивает дивиденды. По нашим расчетам, финальные дивиденды за 2025 год могут достичь 175 рублей. В настоящее время акции торгуются с коэффициентом P/E, равным 7,6x на год вперед, что ниже среднего исторического значения в 11x.
Яндекс демонстрирует динамичное развитие. По результатам этого года ожидается увеличение прибыли как минимум на 50%, что даст возможность не только сохранить, но и, вероятно, увеличить размер дивидендов. В компании существуют резервы для оптимизации, которые могут способствовать уменьшению потерь в области электронной торговли.
Как начать инвестировать в лидирующие компании рынка в несколько кликов
Для отслеживания обновлений в подборке рекомендуется использовать стратегию автоследования «Тактический выбор Лонг». Автор этой стратегии, главный аналитик БКС, формирует портфель из пяти наиболее перспективных акций и периодически меняет его состав. Благодаря этому, сделки автора автоматически воспроизводятся на вашем брокерском счете в один клик.²
Краткосрочные аутсайдеры: причины для продажи
Проблемы в сфере строительства и увеличение стоимости древесины усугубляют сложившуюся непростую обстановку для компании. Оптимистичных прогнозов относительно скорого улучшения ситуации у нас пока нет. Текущий объем задолженности вновь кажется чрезмерно большим для Сегежи. По сути, долговая нагрузка увеличивается, и, вероятно, возникнет необходимость в новой реструктуризации. На деятельность компании негативно влияют невысокие экспортные цены и сильный рубль. Курс национальной валюты в сочетании с неблагоприятной рыночной ситуацией в сфере пиломатериалов продолжает оказывать давление на финансовое положение, поэтому компания продолжает нести убытки.
В этом году компания, подобно всему ИТ-сектору, ощутит негативное влияние повышения социального налога, которое вступит в силу с 1 января 2026 года. Это приведет к увеличению затрат и повлияет на финансовые показатели в 2026 году. Значимым моментом станет февраль 2026 года, когда компания Позитив представит предварительные данные об объемах отгрузок за 2025 год (и за четвертый квартал 2025 года.).
В III квартале банк зафиксировал значительный рост доли просроченных кредитов: доля задолженности, превышающей 30 дней, достигла 26% от общего объема кредитного портфеля, в то время как годом ранее этот показатель составлял 3,2%. В связи с увеличением объема проблемной задолженности, банк создал значительные резервы, что обусловило чистый процентный убыток с учетом кредитного риска. Данный убыток был компенсирован разовыми доходами, источник которых не был четко определен. Тем не менее, по нашему мнению, сохраняется существенный риск необходимости формирования дополнительных резервов, что является неблагоприятным фактором для акционеров, даже в случае повторной компенсации таких резервов за счет разовых поступлений.
Хотя в IV квартале рентабельность переработки была выше благодаря более низким ценам на нефть в рублях, этот благоприятный эффект не будет длиться вечно — маржа, вероятно, снизится, что негативно повлияет на будущие показатели деятельности компании Татнефть.
Решение о сокращении коэффициента выплаты дивидендов с 75% до 50% от чистой прибыли в 2025 году также оказало отрицательное влияние. За первые девять месяцев дивидендные выплаты составили лишь 22,5 рубля на акцию (-60% в годовом исчислении), что привело к дивдоходности ниже 4% от текущей рыночной цены – одному из самых неблагоприятных показателей в нефтегазовом секторе. Уменьшение ожиданий относительно будущих дивидендных выплат продолжит оказывать давление на стоимость акций компании.
Неблагоприятная обстановка в отрасли оказывает влияние на деятельность компании. Согласно информации, предоставленной АЛРОСА, в 2026 году предполагается снижение объемов производства на 14% по сравнению с предыдущим годом с целью стабилизации цен. Кроме того, по сведениям аналитического агентства Rapaport, цены на алмазы снизились на 10% в годовом выражении. Учитывая совокупность этих факторов, мы полагаем, что в течение следующих 12 месяцев существенного улучшения операционных и финансовых показателей не предвидится, за исключением позитивного влияния ограниченной девальвации рубля.
В перспективе на длительный срок конкуренция с синтетическими материалами также представляет собой проблему, поскольку они обладают характеристиками, сопоставимыми с натуральными, но при этом стоят значительно меньше.
В 2026 году, вероятно, обе компании установят новые высокие значения по объему инвестиций. Это формирует нашу позицию: мы по-прежнему считаем их наименее привлекательными. Значительные инвестиции вызывают дефицит свободных денежных средств и увеличивают долговую задолженность. Обе компании приостановили выплату дивидендов, и мы не ожидаем их возобновления как минимум по результатам 2025 года, то есть в 2026 году.
Инвестидеи
Лонг ЛУКОЙЛ — читать подробнее.
Лонг ВТБ — читайте подробнее.
Шорт ФСК-Россети — читайте подробнее.
Готовые решения
Готовый портфель, регулярно проверяемый специалистами, может заинтересовать инвесторов – это инвестиционно-страховой продукт «Лидеры рынка»¹. Прогнозируемая отдача от инвестиций в акции перспективных российских компаний оценивается в 25%.
¹ ООО СК «БКС Страхование Жизни». Финансовая надёжность подтверждена рейтингом «Эксперт РА» ruA-, прогноз стабилен. Лицензии Банка России: СЖ № 4365, СЛ № 4365 от 01.11.2018. Лицензии выданы бессрочно.
Предлагаемый продукт не связан с услугами по открытию банковских счетов и привлечению вкладов, и на него не распространяется страховая защита вкладов. ООО «Компания БКС» выступает в роли агента страховой компании ООО СК «БКС Страхование жизни», а не страховщика. Подробные сведения об условиях страхования по данной программе доступны для ознакомления на сайте.
Оплата осуществляется в соответствии с условиями страхового полиса. Подробные сведения об условиях страхования можно найти на сайте.
Вложения в программу не подлежат разделу при разводе, конфискации или аресту, а также не могут быть заблокированы в результате приостановления банковских операций. Договор страхования и страховая премия по нему не подлежат разделу при разводе, поскольку для этого нет правовых оснований. Однако, существуют исключения, предусмотренные статьями 34, 36 и 40 Семейного кодекса РФ, касающиеся имущественных прав, связанных с требованиями и выплатами по договору страхования. В соответствии с действующим таможенным, уголовным, административным законодательством, а также законодательством об авторских правах, договор страхования и страховая премия по нему не могут быть конфискованы. Арест договора страхования или средств, являющихся страховой премией, невозможен из-за отсутствия правовых оснований. Вместе с тем, арест может быть наложен на имущественные права, вытекающие из договора страхования. Договор страхования не предполагает открытие отдельного банковского счета для страхователя, поэтому договор страхования и страховая премия по нему не могут быть объектом приостановления операций по банковскому счету.
Участие в инвестиционном доходе страховщика предусмотрено условиями страхования. Страхователь и/или застрахованное лицо не получают инвестиционные активы.
Доход от инвестиционного фонда не гарантирован и зависит от изменения базового актива, выплачивается при наличии такой возможности. Предыдущие результаты инвестирования не гарантируют успех в будущем. Базовыми активами являются акции и другие ценные бумаги.
Выплата осуществляется поименованным выгодоприобретателям. Если договор страхования не указывает иного выгодоприобретателя, наследники застрахованного лица признаются выгодоприобретателями в случае его смерти. Возможны исключения и ограничения, предусмотренные статьей 1149 «Право на обязательную долю в наследстве» Гражданского кодекса РФ. Сроки выплаты и полные условия страхования доступны на сайте.
Если страхователь и застрахованное лицо – разные, то выплата ДИД производится страхователю. В ситуации смерти страхователя выплата полагается застрахованному лицу, если иное не прописано в договоре страхования.
Понятие «100% защита капитала» означает, что при наступлении даты окончания действия договора страхования жизни страхователю будет выплачена полная страховая сумма по риску «дожитие». При досрочном расторжении договора страхования выплачивается выкупная сумма, которая может быть меньше суммы внесенных страховых взносов.
² Услуга «Автоследование» предоставляется ООО «Компания БКС» в соответствии со стратегией предоставления индивидуальных инвестиционных рекомендаций «Тактический выбор Лонг». ООО «Компания БКС» выступает в качестве профессионального участника рынка ценных бумаг, осуществляющего брокерскую деятельность, депозитарную деятельность и инвестиционное консультирование.
Подробнее: https://promo.bcs.ru/disclaimer#auto
Подробнее: https://promo.bcs.ru/disclaimer_ultima#auto
Предоставленная информация не является персональной рекомендацией по инвестированию, и финансовые инструменты или сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, инвестиционным целям, уровню толерантности к риску и (или) ожидаемой прибыли. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за потенциальные убытки, возникшие в результате совершения сделок или инвестирования в финансовые инструменты, указанные в данной информации.
Настоящий материал подготовлен и распространен ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданные ФСФР России). С информацией о Компании и ее услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанными с ними рисками, а также другой необходимой информацией (включая ссылку на страницу для подачи обращений (жалоб)) рекомендуется ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера отличаются от услуг по открытию банковских счетов и размещению вкладов, а денежные средства, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не застрахованы в соответствии с законом РФ от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».
Данный материал не является рекламой ценных бумаг.
Материал создан в соответствии с методикой ООО «Компания БКС», определяющей расчет ожидаемой доходности и вероятности ее достижения, и размещен на сайте ООО «Компания БКС»: https://bcs.ru/regulatory.
Обращаем внимание на наличие конфликта интересов, возникающего из-за того, что ООО «Компания БКС» и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество различных услуг на финансовых рынках. Это может привести к ситуации, когда компания:
а) имеет или уже имела собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них;
б) совершала или совершает для клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них;
в) может состоять или уже состоит в возмездных договорных отношениях с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале.
Кроме того, из-за предыдущего опыта работы сотрудников компании как членов советов директоров или наблюдательных советов эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутым в Материале, возникает конфликт интересов.
Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента обратитесь к специалисту, чтобы убедиться в доступности такого инструмента для Вас к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у него потребности совершать действия, которые в соответствии с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором.
Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущих результатов. Курсы обмена валют могут также негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале. Также не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний.
ООО «Компания БКС» работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства.
Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС следующая: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям.
Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу.
«БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака.
© 2026 ООО «Компания БКС». Все права защищены.
Связанные статьи:
- Торговля: какие акции демонстрируют активность, пока рынок находится в состоянии ожидания