Комментарий по рынку
Состояние российского фондового рынка, отражаемое Индексом МосБиржи, остается без существенных изменений; индикатор продолжает колебаться в пределах горизонтального канала между значениями 2600 и 2700 пунктов. Для выхода из этого состояния необходимо преодолеть верхний уровень сопротивления в районе отметки 2700 пунктов с последующей стабилизацией выше этой величины, однако при отсутствии значимых стимулов это представляется затруднительным. Состояние геополитической обстановки по-прежнему играет определяющую роль для российского фондового рынка – прогресс в разрешении конфликта на Украине является необходимым условием для его роста. Помимо этого, укрепление национальной валюты оказывает негативное воздействие на экспортно ориентированные компании.
Актуальный состав портфеля
• Лидеры: Роснефть (ROSN), РУСАЛ (RUAL), Транснефть-ап (TRNFp), Сбербанк (SBER), МТС (MTSS), Новатэк (NVTK), Озон (OZON)
• Проигрывающие: Х5 Retail Group (Х5), Сургутнефтегаз (SNGS), Сегежа (SGZH), Магнит (MGNT), Северсталь (CHMF), ВКонтакте (VKCO), АЛРОСА (ALRS)
Краткосрочные фавориты: причины для покупки
Внимание инвесторов будет приковано к акциям Транснефть-ап в связи с приближением периода выплаты летних дивидендов. Согласно нашим расчетам, на основе прогнозов, дистрибутивная политика компании за 2025 год может составить приблизительно 178 рублей на одну долю, что эквивалентно доходности около 13%. Кроме того, существует вероятность сохранения щедрых выплат и в следующем году: порядка 190 рублей на акцию, или примерно 16% к стоимости после выплаты летних дивидендов.
Учитывая значительные перепады в стоимости сырья, «Транснефть» демонстрирует признаки устойчивости и представляет собой своего рода страховочный актив по сравнению с компаниями, занимающимися добычей нефти. Это объясняется тем, что ее финансовые показатели не так сильно связаны с колебаниями цен на углеводородное топливо. В то же время, вероятное снижение давления санкций и восстановление стоимости нефти способны подтолкнуть к увеличению объемов производства, а следовательно, и расширению транспортировки по трубопроводной сети внутри страны.
«НОВАТЭК» продолжает наращивать поставки с завода «Арктический СПГ — 2», который является одним из важнейших объектов компании. Мы полагаем, что этот завод остается значимым фактором потенциального повышения стоимости акций. Подтверждения стабильности поставок могут послужить краткосрочным стимулом для роста котировок.
Повышенный интерес к акциям обусловлен усилением неопределённости на мировом рынке газа, возникшей после обострения ситуации в ближневосточном регионе. Если ограничения движения судов через Ормузский пролив будут продолжительными, Катар, занимающий второе место среди крупнейших экспортеров СПГ, может столкнуться с трудностями при выходе на рынки сбыта. Этот риск уже вызвал заметное повышение цен на газ в Европе и усилил напряженность на фоне дефицита запасов в странах ЕС.
Мы сохраняем позитивный взгляд на акции «Роснефти», поскольку их стоимость наиболее сильно реагирует на увеличение цен на нефть, выраженных в рублях, что связано с более высоким уровнем долговой нагрузки компании. Кроме того, начиная со середины марта наблюдается заметное расхождение между ценой физических поставок марки Brent и стоимостью фьючерсных контрактов.
Рынок пока не проявил существенной реакции на рост стоимости рублёвой нефти, начиная с февраля, что практически сводит на нет эффект продолжительного периода высоких цен на энергетические ресурсы.
С тех пор как начались боевые действия на Ближнем Востоке, стоимость алюминия увеличилась почти на 10%, в то время как акции «РУСАЛа» продемонстрировали снижение стоимости примерно на 6% из-за внутренних экономических причин, несмотря на укрепление рубля. Повышение цен на алюминий должно оказывать более заметное влияние на цену акций компании, чем изменения валютного курса.
Мы прогнозируем, что в случае затягивания конфликта возникнут дополнительные трудности с поставками алюминия на мировой рынок, что может оказать положительное воздействие на акции «РУСАЛа». На наш взгляд, текущая стоимость акций компании не полностью учитывает рост цен на этот металл.
Компания МТС заявила о своей неизменной политике выплаты дивидендов: начисление в размере 35 рублей за акцию обеспечивает доходность около 15%, что делает ценные бумаги весьма интересными с учетом текущей ситуации на рынке. Акции демонстрируют стабильность по отношению к рыночным показателям накануне периода выплат летних дивидендов.
Финансовое положение предприятия улучшается: показатель Чистый долг/EBITDA уменьшился с 1,9 до 1,6 за прошедший год. Это говорит об успешной работе по снижению долговой нагрузки.
Кроме того, ожидается, что финансовый отчет за первый квартал 2026 года, который будет опубликован 22 мая, продолжит тенденцию предыдущего отчётного периода: прогнозируется стабильный прирост выручки и EBITDA, а также увеличение чистой прибыли благодаря дальнейшему сокращению затрат на обслуживание кредитов.
По результатам первого квартала 2026 года Ozon в четвертый раз подряд показал прибыльность – 4,5 миллиарда рублей против убытков за аналогичный период прошлого года. Руководство компании подтвердило базовый прогноз развития бизнеса на весь 2026 год: увеличение объема GMV на 25–30% и EBITDA около 200 млрд руб. Компания не имеет долговых обязательств, а планы по распределению дивидендов в следующем году остаются прежними – 30 миллиардов рублей, половина которых будет выплачена уже в конце мая (дата отсечки — 26 мая).
Наличие стабильной прибыли, увеличение GMV, ускоренное развитие банковской и инвестиционной деятельности, а также отсутствие задолженности создают надежную основу для дальнейшего роста.
Сбер остается нашим основным предпочтением в настоящий момент. Мы ожидаем повышенный интерес к акциям финансовой организации перед периодом летних выплат дивидендов, которые составят 37,6 рубля на одну долю, что соответствует доходности по дивидендам в размере 11,6%. Дополнительно, во второй половине 2026 года у банка появится возможность уменьшить суммы резервов, что окажет благоприятное воздействие на итоговую чистую прибыль за тот же год.
После выплаты дивидендов летом прошлого года стоимость бумаг не претерпела изменений. Тем временем, чистая прибыль организации увеличилась, процентные ставки снизились, а новые дивиденды ожидаются уже в июле; поэтому мы полагаем, что текущая рыночная оценка банка занижена.
Возможность инвестирования в наиболее перспективные компании рынка доступна всего в один клик.
Для своевременного отслеживания изменений в рекомендованном списке акций стоит рассмотреть стратегию автоматического копирования сделок «Тактический выбор Лонг». Ее разработчиком является ведущий аналитик БКС, который формирует портфель из пяти наиболее привлекательных активов и регулярно его корректирует. Всего один клик – и операции эксперта будут автоматически повторяться на вашем инвестиционном счете.
Краткосрочные аутсайдеры: причины для продажи
В ближайшем будущем стоимость акций ИКС 5 вероятно покажет незначительный рост в сравнении с общим индексом. Главные факторы, вызывающие беспокойство у инвесторов – опасения касательно возможной распродажи государственных бумаг, снижение темпов роста продаж сопоставимой выручки и негативное влияние на рентабельность из-за конкуренции со стороны магазинов эконом-класса.
К сожалению, наш прогноз относительно выплат оказался верным: предложение по распределению прибыли оказалось больше прогнозируемого уровня, что ненадолго удержало акции от падения. Тем не менее, этот положительный эффект не устраняет основные проблемы, которые продолжают оказывать давление на стоимость ценной бумаги.
Руководящий орган компании предложил выплату дивидендов за прошедший год в размере 0,85 рубля на акцию каждого класса (доходность 4,4% для привилегированных акций), что оказалось меньше наших прогнозов – 0,95 рубля на акцию с датой отсечения 16 июля. Часто рынок надеется на пересмотр дивидендной политики и прекращение накопления денежных средств, однако в ближайшее время существенных изменений ожидать не стоит.
Другие корпоративные события компании, а также финансовая отчетность по российским и международным стандартам бухгалтерского учета будут опубликованы не ранее августа. В настоящее время публичные документы содержат ограниченный объем информации.
В ближайшей перспективе Сегежа выглядит менее привлекательной из-за трудностей, вызванных снижением потребности в древесине для пиломатериалов, неблагоприятного сочетания цен и укрепления национальной валюты. В четвертом квартале 2025 года компания зафиксировала операционный убыток (EBITDA) – впервые с аналогичного периода 2022 года. Задолженность увеличивается: по состоянию на конец декабря 2025 года она достигла 67 миллиардов рублей.
Уровень долговой нагрузки в настоящий момент является чрезмерным, что обязывает Сегежу выделять значительные средства на выплату процентов. Мы считаем, что эти обстоятельства продолжат оказывать негативное влияние на котировки акций компании в краткосрочной перспективе.
Ожидается, что показатели «Магнита» в ближайшем будущем будут отставать от общих рыночных тенденций. Итоги 2025 года оказались неудовлетворительными: несмотря на увеличение оборотных средств на 15%, компания понесла чистый убыток в размере 17 миллиардов рублей, тогда как годом ранее был зафиксирован доход в 50 миллиардов рублей. Основной причиной послужило резкое возрастание долговой нагрузки – она увеличилась двукратно и достигла отметки в 496 миллиардов рублей; коэффициент чистый долг к EBITDA достиг значения 2,9х, что обусловлено масштабными инвестициями.
Руководящий совет предложил отказаться от выплаты дивидендов. Существующие риски, недостаточная открытость в отношении стратегии развития, неэффективное корпоративное управление и отсутствие регламентированной политики распределения прибыли пока не позволяют прогнозировать позитивные изменения в краткосрочной перспективе.
В настоящее время на стальном рынке отсутствуют существенные основания для изменения направления развития в течение следующих одного-двух месяцев. Недавние данные о производстве стали свидетельствуют о продолжающемся снижении активности в данной сфере, а стоимость продукции, несмотря на небольшое повышение, остается ниже прошлогоднего уровня.
Опубликованные апреле показатели из Индии подтверждают тенденцию к спаду в сталелитейной промышленности и не предвещают существенного изменения ситуации. Мы полагаем, что потенциал для дальнейшего снижения цен сохраняется. Текущие спотовые цены на руду продолжают оставаться в отрицательной зоне, что может повлечь за собой финансовые потери в первой половине 2026 года.
ВКонтакте – наш пессимистичный прогноз для краткосрочной перспективы из-за замедления развития рынка интернет-рекламы под воздействием макроэкономических факторов. Компания сталкивается с серьезными вызовами: она продолжает нести убытки, и такая ситуация вряд ли изменится.
Увеличение социальной нагрузки (с 1 января 2026 года) будет оказывать негативное влияние на рентабельность компании. Ожидаем публикацию отчета за первый квартал следующего года в четверг текущей недели и не рассчитываем увидеть существенных позитивных изменений: мы не прогнозируем улучшение показателя EBITDA по сравнению с прошлым годом или выход из зоны убытков.
Инвестидеи
Готовые решения
Потенциальные вкладчики могут рассмотреть готовый инвестиционный пакет, находящийся под постоянным наблюдением специалистов – это страховой и инвестиционный продукт «Лидеры рынка»¹. Прогнозируемый доход от вложений в акции ведущих российских предприятий составляет 25%.
Создайте учетную запись или авторизуйтесь всего за одну минуту – и вы получите неограниченный доступ к содержанию.