Стратегическое инвестирование в рублевые долговые обязательства на горизонте нескольких месяцев. Дата: 9 сентября 2024 года

Поддерживаем оптимистичный прогноз по рынку валютных облигаций. В структуре портфеля заменяем МКБ ЗО-2026-01 на Газпром ЗО31-1-Д.

Снижение стоимости летом предоставило возможность получения хорошей прибыли — приобретаем бумаги Газпрома ЗО31-1-Д. Начиная с июня, стоимость валютных облигаций существенно снизилась – до 20%, что привело к увеличению доходности на 3–8% благодаря трем факторам.

Нестабильность рубля спровоцировала колебания цен в «стакане»: сегодняшняя ставка используется для расчета стоимости активов, а расчеты осуществляются по вчерашней ставке, что увеличило премию за уменьшение ликвидности.

Во-вторых, изначально аномальное отклонение российского кросс-курса USD/CNY от мирового на 5–9% привело к удешевлению юаня. Сейчас же кросс-курс нормализовался, и замещающие облигации вновь стали привлекательными.

В-третьих, запланированное замещение Минфина на 4–7 млрд долларов, или 7–13% от общей суммы валютных облигаций, повлияло на цены. Предполагаем, что около половины прироста доходностей (2%) будет компенсирована снижением доходности бенчмарка ЛУКОЙЛа.

Рекомендуем включить в инвестиционный портфель Газпром капитал ЗО31-1-Д вместо МКБ ЗО-2026-01 – ожидается уменьшение разницы между доходностями облигаций Газпрома и ЛУКОЙла с текущих 1,5%, что потенциально может принести до двадцати шести процентов годовой прибыли.

Эмитенты и выпуски

Газпром
ЗО28-1-Е
ЗО24-1-Е
БЗО26-1-Е
ЗО29-1-Д
ЗО31-1-Д

Газпром, как поручитель/оферент облигаций, занимается добычей газа и нефти, владеет газотранспортной системой России и монополизирует экспорт по трубам. В 2022 году выручка от газа, нефти и остального составила соответственно 66%, 29% и 5%, EBITDA — 62%, 33% и 5%. Себестоимость добычи газа и нефти одна из самых низких в мире.

ЗО31-1-Д Инструмент демонстрирует привлекательную отдачу по облигациям ЛУКОЙЛ-31 с уровнем риска, аналогичным указанному, составляющим 1,5%.

ЗО29-1-Д Предлагаемая доходность за выпуск ЛУКОЙЛ-27 при аналогичных рисках составляет 1,9%.

БЗО26-1-ЕИнвестиция приносит доход по валютной облигации БЗО26-1-Д равный тринадцати с половиной процентам. Принимая во внимание разницу процентных ставок между долларом и евро, ожидается снижение доходности в диапазоне от полутора до двух процентов.

ЗО28-1-ЕПредлагает перспективную отдачу по облигациям ЛУКОЙЛ-27 при сопоставимом уровне риска – 2,4%. Учитывая разницу процентных ставок между американской и европейской валютами, существует возможность уменьшения доходности на 2,1%, что открывает потенциал получения прибыли в размере двадцати семи процентов за один год.

ЗО24-1-Е Предлагаемая доходность выпуска ЛУКОЙЛ-26 при сопоставимых рисках превышает на 7,8%, вместо того чтобы быть близка к минус 2%, исходя из разницы доходности трежерис США и гособлигаций Германии. YTM до погашения в ноябре 2024 года составляет 17,6% — это привлекательно.

РЖД
Серия ЗО26-1-ФР

Российские железные дороги — естественная монополия на стабильном рынке железнодорожной инфраструктуры и локомотивов. Владелец компании — государство, которое напрямую держит 100% акций. Компания владеет подвижными составами и локомотивами, контролируя около 99% рынка услуг локомотивной тяги. Ежегодная реинвестиция прибыли позволяет использовать государственные банки для финансирования в случае необходимости.

Выпуск ЗО26-1-ФРПредлагаемая доходность бумаг ЛУКОЙЛ-26 составляет 3,5%. Прогнозируется получение прибыли свыше девяти процентов в швейцарских франтах за шесть месяцев – это выглядит очень перспективно.

Акрон
Серия БО-001Р-04

Крупный мировой производитель удобрений для сельского хозяйства, не попавший под санкции. Доля компании на мировом рынке составляет 1,5–2% — небольшая, но прибыльность выше среднего из-за ослабления рубля, близости производства к морю и вертикальной интеграции в порты.

Компания сталкивается со стандартными операционными трудностями, обусловленными наличием трех ключевых производственных площадок. Уровень задолженности крайне незначителен. Финансовое состояние и долговые обязательства Акрона превосходят показатели Южуралзолота, выпустившей облигации в юанях, и сопоставимы с показателями Металлоинвеста; исходя из этого, мы полагаем, что обоснованный доходность для бумаг Акрона должна находиться в диапазоне от 6% до 6.3%.

Доход от выпуска БО-001Р-04 может превысить 9 процентов за шесть месяцев.

Инвесторы, желающие сформировать диверсифицированный портфель долговых инструментов без проведения индивидуального анализа и отбора каждого актива, могут воспользоваться стратегией ДУ. «Долгосрочные облигации».

АО УК «БКС». Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 050-12750-001000 от 10 декабря 2009 года. Выдана ФСФР без ограничения срока действия. Подробную информацию об осуществлении АО УК «БКС» деятельности по доверительному управлению можно найти на сайте https://bcs.ru/am, в ленте ООО «Интерфакс-ЦРКИ», в АО УК «БКС» по адресу: Российская Федерация, 630099, г. Новосибирск, ул. Советская, 37. Телефон: +7 383 210-50-20.

АО УК «БКС» предоставляет услуги по доверительному управлению. Информацию об УК, включая декларацию о рисках и порядок подачи заявлений (жалоб), можно найти https://bcs.ru/am/company/disclosure

Прошлые показатели эффективности деятельности организации по управлению инвестициями не гарантируют аналогичные результаты при дальнейшем управлении средствами инвесторов. Перед заключением договора доверительного управления рекомендуется тщательно изучить условия его предоставления.

Информация о ключевых задачах инвестирования и подходе к управлению активами, применяемом управляющим, не гарантирует получение прибыли от доверительного управления. Подробные сведения об обязательных для публикации данных по типовым стратегиям доверительного администрирования, потенциальных рисках, затратах, условиях договора доверительного управления доступны на официальном веб-ресурсе акционерного общества «БКС». https://bcs.ru/am/trust/documents

Приведенный пример ожиданий инвестора, его инвестиционных целей и факторов роста носит ориентировочный характер и не служит обещанием или гарантией уровня риска, доходности, результативности управления активами, объема и постоянства расходов, доходов, сохранности вложений.

Услуги управляющего не относятся к услугам по открытию банковских счетов и приему вкладов. Деньги, переданные по договору доверительного управления, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».