Сохраняем оптимистичный настрой в отношении рынка валютных облигаций.
Колебания обменного курса, операции с акциями на бирже и действия Министерства финансов оказывают влияние. Валютные инструменты испытывают негативное воздействие из-за нестабильности рубля. Проблема заключается в том, что формирование цен на Московской фондовой бирже происходит по устаревшим данным о курсе Центрального банка, а не по текущему рыночному значению. Это приводит к расширению разницы между ценой покупки и продажи, снижая ликвидность облигаций при одновременном увеличении их доходности.
Также стоит отметить, что курс рубля в соотношении с юанем на территории России отличается от мирового уровня приблизительно на 10%, вследствие неравномерного распределения объемов торгов между официальными и внебиржевыми площадками. Ожидаемая замена российских государственных облигаций Министерством финансов примерно на $4–8 млрд оказывает дополнительное давление на рынок замещающих бумаг, общий объем которых составляет около $25 млрд.
Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл предоставил рынку информацию о возможности реализации сценария умеренного экономического спада в Соединенных Штатах уже на встрече, запланированной на 18 сентября. Это связано с признаками замедления активности рынка труда. Предполагается, что уменьшение процентных ставок американских облигаций впоследствии отразится на российских акциях-заменителях.
Эмитенты и выпуски
Газпром
ЗО28-1-Е
ЗО24-1-Е
БЗО26-1-Е
ЗО29-1-Д
Компания «Газпром», выступающая гарантом и организатором выпуска облигационных займов, занимается добычей природного газа и нефти. Она владеет российской системой магистральных газопроводов и обладает исключительным правом экспорта углеводородов по трубопроводной инфраструктуре. В 2022 году доходы от реализации газа, нефти и сопутствующих продуктов составили соответственно 66%, 29% и 5%. Аналогичные показатели для EBITDA равнялись 62%, 33% и 5%. При этом затраты на добычу этих ресурсов являются одними из самых низких в мировом масштабе.
ЗО29-1-ДПредлагаемая доходность к выпуску ЛУКОЙЛ-27 сопоставима с рисками и составляет 1,8%.
БЗО26-1-Е Доходность выпуска БЗО26-1-Д по долларовому эквиваленту составляет 11,5%. При учете разницы процентных ставок USD и EUR доходность выпуска в евро будет на 1,5–2,0% ниже.
ЗО28-1-ЕЭтот инструмент предлагает доходность по облигациям «ЛУКОЙЛ-27», сопоставимую с уровнем риска, равную 1,1 процента. Учитывая разницу в процентных ставках между долларом США и евро, существует потенциал для снижения доходности на 2,1%, что может привести к получению прибыли в размере 12% за полгода.
ЗО24-1-ЕДанный актив демонстрирует доходность выше выпуска ЛУКОЙЛ-26 при аналогичном уровне рисков, увеличившись на 10,2%, в то время как ожидалось значение около минус 2% – это обусловлено разницей между доходностью казначейских облигаций США и государственных облигаций Германии. Текущая доходность до погашения в ноябре 2024 года достигает впечатляющих 17,8%.
Московский кредитный банк (МКБ)
Серия ЗО-2026-01
Московский кредитный банк (МКБ) занимает шестое место среди крупнейших финансовых организаций России по объёму активов и признан системообразующим банком. Банк характеризуется высоким качеством активов с доминированием корпоративного кредитования, составляющего 91% от общего объема выданных средств.
Банк демонстрирует среднюю прибыль в отрасли с высоким ростом эффективности (расходы к доходам — 32%). Капитал достаточен, а риски ликвидности снижены.
Выпуск МКБ ЗО-2026-01 В евро предложено дохода по ЛУКОЙЛ-26 4%, при этом потенциальный доход более 10% за полгода — привлекателен.
РЖД
Серия ЗО26-1-ФР
Российские железные дороги — монополия на стабильном рынке железнодорожной инфраструктуры и локомотивов, акции полностью принадлежат государству. Компания владеет подвижными составами и локомотивами, контролируя около 99% рынка услуг локомотивной тяги. Ежегодная реинвестиция позволяет перекредитоваться в государственных банках при необходимости.
Выпуск ЗО26-1-ФРОблигации предлагают доходность к ЛУКОЙЛ-26 на уровне 3,7%, и прогнозируется получение прибыли более чем в 9% во франках за полгода – это также весьма привлекательное предложение.
Акрон
Серия БО-001Р-04
Крупное предприятие, производящее удобрения для сельского хозяйства, не попало под санкции. Его доля на мировом рынке составляет 1,5–2% — небольшая величина, но прибыльность выше средней за счёт обесценения рубля, близости производства к морю и интеграции в порты.
Уровень операционных рисков оценивается как умеренный благодаря наличию трех ключевых производственных площадок компании. Уровень задолженности крайне незначителен. Финансовое состояние и долговая нагрузка Акрона превосходят показатели компаний, выпустивших облигации в юанях (Южуралзолото), сопоставимы с показателями Металлоинвеста; исходя из этого, мы полагаем, что обоснованный доходность для бумаг Акрона должна находиться в диапазоне 6,0–6,3%.
Ожидаемый купонный доход от выпуска БО-001Р-04 составляет шесть процентов за полугодие.
Для инвесторов, желающих сформировать диверсифицированный портфель долговых инструментов без проведения независимого анализа и выбора каждого из них, решение может предложить стратегия ДУ АО УК «БКС». «Долгосрочные облигации».
АО УК «БКС» обладает лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг на деятельность по управлению активами № 050-12750-001000, выданной 10.12.2009 Федеральной службой финансового регулирования и надзора (ФСФР). Срок действия лицензии не ограничен. Дополнительную информацию об осуществляемой АО УК «БКС» деятельности по доверительному управлению можно найти на сайте: https://bcs.ru/am, в ленте ООО «Интерфакс-ЦРКИ», а также непосредственно у АО УК «БКС» по адресу: Российская Федерация, 630099, г. Новосибирск, ул. Советская, 37. Телефон для справок: +7 383 210-50-20.
АО УК «БКС» предоставляет услуги по доверительному управлению. Информацию об управляющей компании, включая декларацию о рисках и порядок подачи заявлений (жалоб), можно найти . https://bcs.ru/am/company/disclosure
Прошлые показатели деятельности управляющей компании не гарантируют будущие доходы клиента. Перед тем как передать свои активы в доверительное управление, необходимо тщательно изучить соответствующий регламент.
Характеристики инвестиционных целей и стратегии управления активами не служат подтверждением доходности доверительного управления. Более полную информацию о требованиях к раскрытию данных по стандартным стратегиям доверительного управления, включая сведения о рисках, расходах и условиях предоставления услуг, можно найти на официальном веб-сайте АО «БКС Управление Активнами»: https://bcs.ru/am/trust/documents
Пример ожиданий инвестора, его целей, инвестиционного профиля и драйверов роста носит предварительный характер и не гарантирует уровень риска, доходности, эффективности управления активами, размера и стабильности издержек, доходов, безопасности инвестиций.
Услуги управляющего не связаны с открытием банковских счетов и приемом вкладов. Деньги, переданные по договору доверительного управления, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».