Тактика управления облигационным портфелем в рублях на декабрь 2024 года.

Оцениваем ситуацию на рынке рублевых долговых инструментов как благоприятную. Сохраняем текущую структуру инвестиционного портфеля.

Главное

Центральный банк оставил процентную ставку неизменной на отметке 21%, что положительно сказалось на рынке – индекс облигаций федерального займа (ОФЗ) вырос на 3%.

• Еженедельный рост цен составил 0,35%, что является значительным показателем; наблюдается незначительное снижение в связи с укреплением курса рубля.

• Ключевые макроэкономические факторы: прогнозируем значительное снижение объемов кредитования в ноябре и декабре. В связи с этим, ряд предприятий планирует сократить капитальные инвестиции в следующем году, что является благоприятным сигналом.

• Укрепление рубля относительно доллара США, когда курс превышает отметку 100 – негативный фактор, обусловленный геополитической обстановкой.

• Цена на нефть марки Urals составляет приблизительно $70 за тонну — это не оказывает существенного влияния на ситуацию.

В деталях

Благодаря своей строгой политике Центробанк достиг желаемого результата — процентная ставка осталась прежней, даже с учетом высокого уровня инфляции.

Центральный банк принял во внимание недавний резкий скачок доходности корпоративных долговых обязательств по обеим категориям – с постоянным и меняющимся процентом — и сохранил основную процентную ставку на уровне 21%, при этом смягчил риторику относительно возможности её дальнейшего увеличения.

Регулятор заявляет о существенном замедлении роста кредитования, ожидание подтверждения данных ноября в конце декабря. Умеренно оптимистичный прогноз на рынок в долгосрочной перспективе: к 2026-2027 годам ожидается постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 16% до 9–11%.

Эмитенты и выпуски

R

Европлан — крупная российская компания по автолизингу, действующая в секторе, устойчивом к кризисам. Бизнес компании эффективный с минимальными финансовыми рисками. В кризис цена на автомобили (залоги) повышается из-за курса доллара, что приводит к снижению убытков по лизингу.

6% прибыли от активов является наилучшим показателем в сфере лизинга и банковского дела. Долговая нагрузка небольшая. Условная доходность к погашению (YTM) составляет 28,2% — максимальное значение для первого эшелона для непрофессиональных инвесторов. Предполагается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга (19,2%). Потенциальный доход за полгода — 10%, что делает предложение привлекательным.

R

Селектел — оператор сети дата-центров с небольшой долей рынка, приблизительно 10%. Работает в стабильном секторе: облачной инфраструктуры, дата-центров, серверов. Имеет низкую долговую нагрузку. Потенциальный доход составляет от 10% в год.

«Позитив» возглавляет российский сектор кибербезопасности. У компании очень низкий уровень долговой нагрузки: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в 2023 году. Возможный доход оценивается от 10% годовых.

ЕВРАЗ НТМК (эмитент ЕвразХолдингФинанс) – это российское подразделение Evraz plc, специализирующееся на производстве стали. Компания уверенно удерживает передовые позиции в сфере изготовления стальной продукции для строительного комплекса и железнодорожного транспорта внутри страны — этот сегмент формирует 54% общего дохода. Высокая рентабельность по EBITDA (27%) обусловлена интеграцией с добычей железной руды, а также характеризуется умеренным уровнем долговой нагрузки – показатель Чистый долг/EBITDA равен 0,8x.

Экспорт формирует 38% выручки, большая часть приходится на Азиатский регион. Условная YTM равна 28,3%, что является максимальным показателем для первого эшелона, ожидаем понижения. Потенциальный доход за полгода — 11%, данное значение привлекательно.

«Сэтл Групп» — крупнейший разработчик жилой недвижимости в Санкт-Петербурге. Уровень долговой нагрузки, оцениваемый по показателю Чистый долг/EBITDA, крайне низок – 0,4x. Рентабельность бизнеса входит в число самых высоких в данной отрасли. Текущая доходность (YTM) составляет 36,6%, что превышает показатели компаний с аналогичным рейтингом. Ожидаемая прибыль за полгода — более 16%, представляется привлекательной возможностью.

Россети — крупная госкомпания инфраструктурного сектора, объединяющая активы бывшего РАО ЕЭС. Компания занимается передачей электроэнергии по линиям электропередачи. Задолженность по показателю Чистый долг/EBITDA очень низкая — менее 1х. Прибыль компании одна из лучших в отрасли благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная YTM — 26,7%, потенциальный доход за полгода — более 13%, что делает инвестицию привлекательной.

РЕСО-Лизинг занимает лидирующую позицию в устойчивом сегменте автолизинга, демонстрирующем контрцикличные свойства во время экономических спадов. Это обусловлено тем, что ослабление национальной валюты увеличивает стоимость залогового имущества – иномарок – и снижает потери от кредитов.

Выпуск БО-П-22 Предлагаемая сделка демонстрирует доходность в размере 28,3%, которая сравнима с показателями Балтийского Лизинга при превосходном кредитном рейтинге по всем трем основным рискам: бизнес-риску, финансовому риску и акционерному риску. Прогнозируется получение прибыли в размере 9% за шесть месяцев.

Делимобиль (эмитент Каршеринг Руссия) – крупная платформа краткосрочной аренды автомобилей с долей рынка примерно в 50%. Компания владеет автопарком, преимущественно состоящим из машин зарубежных брендов, что позволяет ей выгодно использовать девальвацию рубля и рост утилизационного налога.

Соотношение долга к прибыли (Чистый долг/EBITDA) находится на высоком уровне – 3,8х. Тем не менее, прогнозируется его уменьшение благодаря росту рентабельности. Текущая доходность до погашения (YTM) составляет 32,1%, что предполагает возможность получения более чем 12% дохода за шесть месяцев и выглядит весьма привлекательно.

ТрансКонтейнер — лидер среди контейнерных операторов в России и странах СНГ. Финансовая устойчивость компании средняя, показатель Чистый долг/EBITDA составляет 2,7х. Активист готов оказать поддержку компании, имея более низкую долговую нагрузку. Предлагаемый доход за полгода превышает 11%, что делает инвестицию привлекательной.

Газпром, выступающий поручителем/оферентом по облигациям, занимается добычей газа и нефти, владеет газотранспортной системой России и контролирует экспорт через трубы. За прошлый год доход от газа, нефти и прочего составил 51%, 42% и 7% соответственно, а EBITDA — 55%, 38% и 7%.

Газпром капитал БО-003Р-02С ориентировочной доходностью до погашения (YTM) в размере 27,2%, что является очень высоким показателем для первой группы надежных компаний. Процентная ставка – переменная (ключевая ставка плюс 1,25%), выплаты производятся ежемесячно с учетом семидневной переоценки. Потенциальный доход за полгода составляет около 11% и также выглядит привлекательно.

Способность оперативно приспосабливаться к колебаниям экономической ситуации обеспечивается наличием в инвестиционном портфеле инструментов с плавающей процентной ставкой, известных как флоатеры. В рамках данной стратегии, ДУ «Облигации +»Эти активы составляют около трети общего объема ресурсов. Помимо этого, в структуру портфеля входят российские корпоративные и государственные ценные бумаги федерального долга.

АО УК «БКС». Лицензия на деятельность как профессионального участника рынка ценных бумаг по управлению активами № 050-12750-001000, выданная Федеральной службой финансового регулирования и надзора (ФСФР) от 10 декабря 2009 года. Срок действия лицензии не ограничен. Детальную информацию о деятельности АО УК «БКС» в области доверительного управления можно получить на официальном сайте: https://bcs.ru/amИнформация размещена в ленте ООО «Интерфакс-ЦРКИ» и в АО УК «БКС» по адресу: Российская Федерация, 630099, г. Новосибирск, ул. Советская, 37. Телефон: +7 383 210-50-20. Услуги по доверительному управлению предоставляет АО УК «БКС». С информацией об управляющей компании, в том числе декларацией о рисках, а также порядком направления обращений (жалоб) можно ознакомиться: https://bcs.ru/am/company/disclosure. Результаты работы специалиста по управлению активами не могут предсказать будущие доходы основателя управляющей компании. Перед тем, как передавать средства и/или ценные бумаги в управление имуществом, необходимо тщательно изучить правила доверительного управления. Описание основных задач инвестирования и подхода к формированию портфеля управляющего не гарантирует получение прибыли от доверенного имущества. Более подробную информацию о требованиях по раскрытию информации для стандартных стратегий доверительного управления, связанных рисках, затратах, условиях договора вы можете найти на официальном веб-сайте АО УК «БКС», https://bcs.ru/am/trust/documents. Приведение в качестве примера ожиданий инвестора, его целей инвестирования и характеристик факторов роста носит иллюстративный характер и не является заявлением о гарантированном уровне риска, доходности, результативности управления активами, размере и стабильности расходов, прибыли, сохранности инвестиций. Услуги управляющего отличаются от услуг по организации банковских счетов и размещению депозитов; денежные средства, переданные согласно договору доверительного управления, не застрахованы в соответствии с законом РФ от 23 декабря 2003 года №177-ФЗ «О страховании вкладов в банках Российской Федерации».