В среду, двадцать первого ноября, компания «Сегежа» объявила о намерении выпустить дополнительный объем акций, общий номинал которого может составить до ста одного миллиарда рублей. По информации от представителей компании, стоимость одной акции при размещении установлена на уровне 1,8 рубля – это значение соответствует средневзвешенной цене за последние полгода. Хотя такая процедура и приведет к некоторому снижению доли существующих акционеров, мы полагаем, что перспективы оценки акций могут значительно улучшиться в случае полного использования заявленной суммы для погашения долгов. В настоящий момент наша позиция остается осторожной с целевой ценой на уровне 1,3 рубля за одну долю.
Главное
Мероприятие для акционеров по вопросу дополнительного выпуска акций запланировано на 26 декабря.
• «Сегежа» имеет значительный объем обязательств перед кредиторами; сокращение долговой нагрузки позволит уменьшить расходы на процентные выплаты.
• В случае привлечения всей заявленной суммы в размере 101 миллиарда рублей, теоретически возможен рост нашей оценки активов компании на пятьдесят четыре процента.
• Данное обстоятельство обусловлено повышенной стоимостью размещения: мы прогнозируем цену – 1,8 рубля на акцию, тогда как наша целевая отметка составляет 1,3 рубля.
• По нашей оценке, инвестиции в Сегежу по-прежнему связаны с определенными рисками.
В деталях
Потенциальный рост котировок акций компании Сегежа может быть связан с более благоприятным восприятием со стороны инвесторов.
В случае размещения акций на полную заявленную сумму, компания сможет уменьшить свой чистый долг на 101 миллиард рублей. В результате общий объем выпущенных акцией достигнет отметки в 71,8 миллиарда.
В случае успешного дополнительного выпуска акций, превосходящего установленный нами ориентир, наша оценка справедливой стоимости каждой акции Сегежи может увеличиться на 54%. Тем не менее, мы сохраняем текущую оценку до момента получения компанией средств от размещения и изменения структуры долговых обязательств. Предполагается, что это произойдет в первой половине следующего года.
В 2021–2022 годах обязательства Сегежи увеличились за счёт приобретений активов и капитальных расходов.
В 2021 году Сегежа заключила сделки, значительно увеличившие долг. Приобретение активов в сфере лесных ресурсов и деревообработки не привели к устойчивому и прибыльному бизнесу. В третьем квартале 2024 года показатель операционной прибыли (OIBDA) сегмента деревообработки составил ноль. Негативное влияние на результаты также оказали внешние факторы: санкции и изменения в логистике.
Сегежа сохраняет убыточность. Её чистый долг к концу III квартала достигает 143,5 млрд рублей без учета арендных обязательств. Коэффициент долговой нагрузки, соотношение чистый долг/EBITDA, превышает 10х, что указывает на финансовую неустойчивость.
Полное привлечение средств обусловлено множеством факторов.
Привлечение всей суммы в 101 миллиард рублей зависит от соглашений АФК Sistema с зарубежными инвесторами. В связи с этим объем дополнительной эмиссии может быть изменен, в том числе уменьшен.
Мы считаем, что Сегежа — это всё ещё рискованный актив.
До момента размещения дополнительных акций компания продолжит оставаться активом с высоким уровнем неопределенности. Финансовая устойчивость будет достигнута после внесения необходимого капитала и погашения части задолженности, а также от умения организации управлять своими тратами в будущем.
Поддерживаем негативный прогноз и ориентировочную стоимость акции в размере 1,3 рублей.