Предложения по дивидендам «Префы» Сургутнефтегаза составляют 22 %, но предпочтение отдаётся ЛУКОЙЛУ с показателем в 14 %. Рынки очень точно реагируют на прохождение экс-дивидендной даты, и стоимость бумаги определяется всеми будущими дивидендами, а не только ближайшими.
Главное
• Рекомендуем «Продавать» «префы» Сургутнефтегаза с доходностью 22%.
• Предпочитаем ЛУКОЙЛ с доходностью 14%, «Покупать».
• Данная точка зрения может показаться противоречивой, но она обусловлена двумя основными факторами:
Рыночная конъюнктура характеризуется высокой чувствительностью к дате окончания права на получение дивидендов.
Цена бумаги складывается из всех ожидаемых дивидендов, а не только из ближайших.
В 2023 году доходность «префам» Сургутнефтегаза составила 22%, что является исключительным случаем.
• Ожидается значительное увеличение доходности акций ЛУКОЙЛа в связи с возобновлением выплаты дивидендов в размере 100% от свободного денежного потока.
Акции ЛУКОЙЛа предлагают скидку 10% по отношению к обычному показателю цены за условный процент прибыли (P/E) на период 2023-2024. Рекомендация: покупать.
• Бумаги Сургутнефтегаза торгуются со скидкой в размере 8% из-за влияния единовременного события, произошедшего в 2023 году.
В деталях
Рынки четко реагируют на наступление дня, следующего за датой выплаты дивидендов. Возникает вопрос: зачем продавать активы Сургутнефтегаза, если дивидендная доходность прогнозируется на уровне 22%? Есть несколько причин, оправдывающих нашу рекомендацию.
Прежде всего, единовременные дивиденды за прошедший 2023 год уже учтены в текущей стоимости акции. Кроме того, получение значительной дивидендной прибыли затруднено, поскольку рыночная конъюнктура чувствительна к дате прохождения экс-дивидендной даты. На рисунке 1 представлены примеры выплат крупных дивидендов компаниями ЛУКОЙЛ и Сургутнефтегаз с доходностью от 6% до 21%.
В дни экс-дивидендной даты котировки акций снижаются в среднем на 100% от суммы дивидендов с учетом изменений широкого рынка. Нет смысла сохранять привилегированные акции Сургутнефтегаза для получения выплат следующим летом.
Мы отдаём предпочтение акциям ЛУКОЙЛа, даже несмотря на их относительно невысокую доходность. Текущей величины дохода недостаточно для точной оценки стоимости акции. Оценка формируется не только исходя из ожидаемых дивидендов, но и с учетом всех выплат, которые могут быть получены акционерами в будущем, приведенных к текущей стоимости.
Если бы существовало предположение о том, что привилегированные акции Сургутнефтегаза будут обеспечивать доходность в 22% ежегодно, то данная бумага представлялась бы весьма привлекательной. Однако по итогам 2024 года ожидается снижение доходности до примерно 7%, поскольку компания лишается возможности рассчитывать на существенную прибыль от курсовых разниц по «кубышке», полученной в текущем году благодаря девальвации рубля.
Тем не менее, дивидендная доходность ЛУКОЙЛа, составляющая 14% за последние 12 месяцев, скорее всего, станет минимальной на ближайшее время, поскольку к 2025 году компания возобновит выплаты в размере 100% свободного денежного потока. Внедрение данной стратегии было приостановлено для финансирования ускоренного погашения долга и/или обратного выкупа акций. Мы прогнозируем, что дивидендная доходность ЛУКОЙЛа превысит 20% в течение трех лет.
БКС Мир инвестиций