Главное
В феврале рубль демонстрировал снижение стоимости, однако с периодами отскока. Несмотря на это, в начале марта российская валюта достигла самого низкого значения за весь прошлый год.
На курс рубля локальное давление оказывает объявленное Минфином изменение бюджетного правила, вследствие чего ведомство приостановило продажи иностранной валюты через Банк России.
Влияние сырьевого фактора и внешнеторговые условия в ближайшей перспективе способны усугубить негативное влияние на курс рубля. В то же время, существенный рост цен на нефть, вызванный геополитической ситуацией, начнет оказывать поддержку российской валюте не ранее, чем через месяц. В связи с этим, рубль может и далее демонстрировать умеренную слабость до конца марта.
В деталях
Курс рубля в феврале демонстрировал снижение, которое было остановлено двумя значительными отскоками в начале и конце месяца. Тем не менее, в марте девальвация отечественной валюты набрала более высокую скорость: курс юаня впервые с конца прошлого года достиг отметки в 11,5 руб., а официальный курс доллара превысил 79 рублей.
Ограниченное поступление иностранной валюты, обусловленное значительным снижением стоимости российской нефти из-за геополитических факторов и санкциями, препятствующими объему экспорта, оказывает давление на курс рубля.
Наряду с этим, потребительская и деловая деятельность неуклонно возвращаются к росту после сезонного замедления, характерного для начала года. Поддержку этому оказывает снижение процентных ставок, последовавшее за корректировкой ключевой ставки. Как следствие, спрос на иностранную валюту со стороны импортёров растёт.
Указанные факторы, наряду с уменьшением валютного предложения со стороны Центрального банка вследствие пересмотра бюджетного правила, окажут давление на рубль и приведут к его ослаблению. Тем не менее, существенного падения курса отечественной валюты не стоит ожидать, так как вызывающие его факторы проявляются постепенно.
Сырьевой фактор
В феврале цены на нефть большую часть времени оставались стабильными, удерживаясь вблизи максимумов за последние полгода. Тем не менее, в начале марта они продемонстрировали значительный рост. Цена на Brent достигла максимального уровня за полтора года, приблизившись к отметке в $92, а WTI впервые с конца 2023 года оказалась вблизи $90.
Значительный рост цен на нефть спровоцировала военная операция, начатая 28 февраля Соединенными Штатами и Израилем против Ирана. Данные действия создают угрозу для добычи нефти в этом регионе и ее транспортировки, включая поставки по Ормузскому проливу, имеющему ключевое значение для мировой торговли.
Обычно изменения в ситуации на рынке сырья начинают оказывать заметное воздействие на курс рубля не раньше, чем через месяц после начала этих тенденций. В связи с этим, значительное повышение цен на драгоценные и цветные металлы, зафиксированное в предыдущие месяцы, продолжит сдерживать более быстрое снижение стоимости рубля в марте.
Регуляторный фактор
В середине февраля Центральный банк Российской Федерации неожиданно уменьшил ключевую ставку на 0,5%, что противоречило ожиданиям аналитиков, которые прогнозировали сохранение ставки на уровне 16%. Помимо этого, регулятор изменил текст, сопровождающий решение, указав, что в январе увеличение цен оказалось более заметным из-за временных обстоятельств, в то время как основные тенденции в росте цен остались прежними. В связи с этим, ЦБ рассчитывает на возобновление снижения инфляции после того, как влияние временных факторов прекратится.
В конце прошлого месяца заместитель председателя ЦБ Алексей Заботкин указал на то, что первоначальный рост инфляции в начале года был временным. Он подчеркнул, что смягчение денежно-кредитной политики, которая остается достаточно жесткой, было обоснованным. Подобные выводы о развитии инфляции подтвердились ее последующим замедлением, что позволяет предположить продолжение снижения ключевой ставки, по крайней мере, в прежних темпах.
Действительно, на этой неделе регулятор заявил, что снижение цены отсечения нефти в бюджетном правиле без изменения государственных расходов повлечет за собой более сдержанное снижение ключевой ставки. Это может привести к тому, что жесткая денежно-кредитная политика сохранится на более длительный срок, что является одним из основных факторов, поддерживающих национальную валюту. Соответственно, изменение ключевой ставки будет способствовать умеренной девальвации рубля, а не ее ускорению.
Долговой рынок
В начале февраля российский рынок долговых ценных бумаг демонстрировал близость к минимальным значениям за последние три месяца. Однако, благодаря неожиданному решению Центрального банка о смягчении денежно-кредитной политики, он показал значительный рост. Индекс государственных облигаций RGBI достиг показателей, наблюдаемых с середины декабря.
Действительно, дальнейший рост оказался невозможным, цены на ОФЗ незначительно снизились и достигли минимальных значений, зафиксированных с середины прошлого месяца. На ситуацию повлияли усилившаяся геополитическая напряженность и сообщение Банка России о потенциальном снижении скорости смягчения денежно-кредитной политики, вызванное пересмотром параметров бюджетного правила со стороны Минфина.
Влияние долгового рынка на валютный курс остается слабым, поскольку объемы валютных операций пока невелики в сравнении с показателями, предшествовавшими 2022 году. Однако, дополнительное ослабление рубля может привести к тому, что часть инвесторов начнет избавляться от рублевых облигаций, конвертируя их в иностранную валюту, что, в свою очередь, может усилить падение курса рубля.
Перспективы марта
В течение марта негативные факторы, влияющие на курс рубля, вероятно, сохранятся, главным образом из-за увеличения объемов импорта. Однако, если цены на нефть продолжат активно расти, положительное влияние на приток иностранной валюты от экспорта может проявиться не ранее следующего месяца.
Кроме того, Центральный банк Российской Федерации с 6 марта уменьшил ежедневный объем валютных интервенций более чем в 2,5 раза – до 4,62 млрд рублей. Такое решение связано с тем, что регулятору больше не требуется выкупать валюту, поступающую от Министерства финансов, которое недавно заявило о завершении этих операций в связи с планируемыми корректировками параметра базовой цены на нефть в бюджетном правиле.
Вероятно, в марте рубль будет постепенно ослабевать. Если будет реализован основной сценарий, то к концу месяца курс пары CNY/RUB может достичь отметки 11,65 руб. В таком случае официальный курс доллара превысит 80 руб., при условии, что соотношение китайского юаня к доллару (пара USD/CNY) на мировом рынке и в России останется приблизительно на текущем уровне 6,9.