Какие факторы оказывают наибольшее влияние на российский фондовый рынок? Проанализируем взаимосвязь индекса Московской биржи и определяющие его параметры.
Все течет, все меняется
Рынок акций достиг годовых максимумов, индекс МосБиржи находится на отметке 3300 пунктов, восходящий тренд сохраняется, прогноз по концу года — 3650 пунктов.
До событий 2022 г. корреляционный анализ Московская биржа демонстрировала очень высокую силу связи с американским бенчмарком S&P 500 — глобальный фондовый лидер исторически задает направление большинству мировых площадок. Российский рынок не являлся исключением. Коэффициент корреляции в прошлом превышал 0,9 при максимально возможных 1. Валютные курсы и динамика сырьевых товаров выступали усиливающими факторами, их коэффициенты корреляции в целом уступали фактору S&P 500.
В течение последних двух лет произошли значительные изменения: ограничения на движение капитала пресекли деятельность зарубежных финансовых спекулянтов, арбитражные операции стали невозможны, международные финансовые потоки избегают российского рынка, а связь индекса Московской биржи с S&P 500 была разорвана в 2022 году.
В курсе торгов Мосбиржи главным стал курс рубля. На протяжении большей части 2023 года Речь идет о взаимосвязи между ценами акций и курсом доллара США. Максимальная девальвация подняла индекс на 50%. Высокая концентрация бумаг компаний в индексе, получающих выручку в валюте, и защита от разгона инфляции — в условиях обесценения рубля альтернатив акциям было мало. Курс доллара и курс индекса синхронизированы настолько сильно, что ничего уже не помешает дальнейшей сонаправленности.
Но вновь появились вводные, нарушившие привычный ход вещей. Осенью были введены валютные барьеры: ЦБ резко повысил ключевую ставку, повышены нормативы репатриации валютной выручки экспортеров. Связь USD и IMOEX резко снизилась. С осеннего пика рынка акций и доллара в марте корреляция двух инструментов упала до нуля — индекс МосБиржи уже переписал максимумы с февраля 2022 года, а доллар с пиковых значений 2023 года на 10% ниже и курсирует явно ближе к 90, чем к экстремальным 100 и выше.
При анализе данных за текущий год, 2024-й, наблюдается перестановка в порядке значимости трех факторов, определяющих динамику индекса МосБиржи: доллара США, нефти Brent и S&P 500. Новые значения коэффициентов корреляции демонстрируют:
За три последних месяца американская валюта оказывает всё большее воздействие. умеренное, сырьевой фактор оказывает заметный Влияние на показатель Московской биржи, но связь с американским рынком S&P 500 снова. высокаяКажется, что рынок восстановил чувствительность к факторам, определяющим его курс, предкризисном уровне.
Как это понимать
• Наблюдаемые изменения в валютном регулировании привели к перестройке взаимосвязей на рынке. Уменьшение стоимости рубля больше не влечет за собой пропорционального повышения рыночных показателей, а укрепление национальной валюты перестало автоматически вызывать значительный рост индекса МосБиржи. Данный факт необходимо учитывать.
• В настоящее время поведение рынка определяется в большей степени факторами возврата к выплате дивидендов и переносом регистрации компаний, тенденциями на сырьевых рынках и этапами денежно-кредитного цикла. Геополитическая обстановка постоянно оказывает влияние, обострение внешних конфликтов вызывает кратковременные всплески волатильности.
• Влияние динамики нефтяных цен на индекс остается заметным, хотя и не является определяющим. Это обусловлено особенностями ценообразования российской марки в условиях санкций, временными задержками между отгрузкой товара и получением оплаты, а также решениями картелей.
Восстановление связей индекса МосБиржи и американского S&P 500, достигшего исторических максимумов, можно объяснить схожестью политики центробанков. Российский ЦБ и ФРС США повысили ставки до 16% и 5,5% соответственно. Момент монетарного разворота и понижения ключевых ставок близится и в России, и в Штатах — примерно летом. Логика поведения инвесторов и спекулянтов схожа во всем мире: покупать на ожиданиях ослабления ДКП и удешевления кредитных ресурсов, а продавать по факту. Поэтому кажущееся совпадение курсов IMOEX и S&P 500 — не совсем совпадение.
• Несомненно, что по мере развития ситуации и появления новых данных будут трансформироваться и взаимозависимости: значимость одних факторов будет снижаться, а других — увеличиваться. При формировании инвестиционного решения не следует полагаться исключительно на прошлые статистические данные. Однако в настоящий момент сложилась такая картина.
БКС Мир инвестиций