Теперь клиенты БКС имеют возможность инвестировать в американские акции и получать выплаты, аналогичные дивидендам, без опасения блокировки с помощью контрактов на разницу. Узнать подробнее о продукте можно здесь.
Открыть счет CFD
Мы пересмотрели нашу оценку акций компании Dell, изменив ее с «Нейтральной» на «Негативную», сохранив при этом целевую цену на уровне $179. Рост стоимости акций был вызван позитивными ожиданиями инвесторов относительно увеличения доходов от реализации серверов для искусственного интеллекта. Несмотря на увеличение капитальных затрат на вычислительную инфраструктуру, особенно со стороны крупных технологических компаний, мы полагаем, что акции Dell сейчас переоценены. Новая целевая цена отражает потенциал снижения на 26% в течение 12 месяцев.
Главное
• Руководство компании прогнозирует увеличение объема продаж на следующий год на 23%, а также рост прибыли на одну акцию на 35%, что позволит достичь показателя в 12,9-13 долларов
• В прошлом году компания увеличила дивиденды на 20%, а также выделила 10 миллиардов долларов на обратный выкуп акций. В текущем году эти показатели, вероятно, будут еще выше
• В сегменте серверов и сетевых технологий, где ключевую роль играет искусственный интеллект, наблюдается рост продаж. По прогнозам, в течение следующего года этот сегмент продемонстрирует увеличение на 100
• Влияние торговых войн на отрасль снизилось, в то время как структурный спрос демонстрирует рост
• Прогнозируется увеличение дохода в 2026 году, хотя прибыльность может незначительно снизиться
• P/E значительно выше среднеисторического уровня при рекордной прибыльности
• Ожидаемая стоимость бумаги составляет 179 долларов, что предполагает возможность уменьшения цены на 26%
Растущий интерес к искусственному интеллекту стал фактором, повышающим прибыльность, однако вероятное снижение темпов роста негативно скажется на финансовых результатах
🤖 Компания Dell занимает лидирующие позиции и ощутимо выигрывает от увеличения инвестиций в инфраструктуру искусственного интеллекта (ИИ). Снижение напряженности в международной торговле способствуют уменьшению рисков падения спроса на ИИ-серверы и смягчению давления на прибыльность. Финансовые показатели компании за последний квартал оказались весьма впечатляющими, а оптимистичные прогнозы менеджмента указывают на сохранение позитивной динамики выручки и прибыльности в течение следующего года.
В связи с пересмотренными стратегическими целями компании, прогноз роста продаж в сегменте инфраструктурных решений (ISG) был увеличен с 15% до 44% на финансовый 2027 год. Это изменение обусловлено планами руководства по увеличению объема продаж серверов для искусственного интеллекта вдвое. Финансовый год для Dell начинается в конце января — начале февраля.
Растущий интерес к технологиям искусственного интеллекта, который привел к значительному увеличению доходов, также способствует повышению общей прибыльности компании. В четвертом квартале 2026 года доля сегмента инфраструктурных решений (ISG) в выручке Dell возросла до 59%, что является улучшением по сравнению с 47% в предыдущем году. Одновременно скорректированная рентабельность по EBITDA достигла 12%.
Мы сохраняем прогноз рентабельности по EBITDA на 2027–2028 гг. на отметке 10,5–11%, поскольку ожидаем, что снижение спроса на серверы для ИИ окажет давление на маржинальность этого сегмента, которая и так структурно ниже среднего значения по компании. В связи с этим, предполагая увеличение доли этого сегмента и стабилизацию его роста, мы видим долгосрочный прогноз рентабельности по EBITDA на уровне 10%.
Внедрение искусственного интеллекта способствует увеличению доходов и повышению прибыльности
🚀 Dell занимает лидирующие позиции на рынках развитых стран, предлагая решения для персональных компьютеров, систем хранения данных, серверов и сетевых платформ. Оптимизированные логистические цепочки и обширная сеть дистрибуции и сервисного обслуживания дают Dell возможность захватывать различные сегменты рынка и оперативно реагировать на изменения рыночных трендов и запросов потребителей.
Наибольший вклад в увеличение продаж вносит направление серверов и сетевых технологий. Растет число клиентов, инвестирующих в инфраструктурные решения, основанные на искусственном интеллекте.
Обострение в сфере международной торговли уменьшилось, однако структурные изменения в спросе сохранятся на длительный срок
🌐 Внешнеторговые условия оказывают значительное влияние на компанию. В связи с тем, что продукция и комплектующие Dell зачастую поступают из других стран, особенно Китая, рост пошлин может негативно сказаться на финансовом положении компании.
Торговые войны США с другими государствами способны повысить цены на импортные товары и временно снизить спрос на продукцию Dell. В качестве примера можно привести ситуацию с котировками компании, которые с апреля 2026 года демонстрировали высокую волатильность из-за новостей о установлении новых и корректировке существующих взаимных пошлин между США и Китаем.
Несмотря на позднее достижение странами взаимных договоренностей, волатильность рынка сохраняется. Это обусловлено тем, что тема американских пошлин переместилась в поле внутриполитической повестки из-за решения Верховного суда США о незаконности их установления президентом.
Мы полагаем, что указанные факторы оказывают воздействие на всех участников рынка, однако, по нашему мнению, они носят временный характер. Со временем отрасль преодолеет возникшие трудности: предприятия скорректируют логистические цепочки и/или проведут оптимизацию ассортимента. Dell, благодаря своему статусу крупнейшего представителя сектора, обладает большей возможностью для действий, обусловленной эффектом масштаба.
В перспективе структурные преобразования, вызванные распространением искусственного интеллекта во все области жизни и экономики, окажут положительное воздействие. В частности, спрос на вычислительные ресурсы, серверные решения для хранения и обработки информации, используемые в нейросетях, значительно увеличился за последние кварталы и является важным фактором роста и развития для компании.
Специалисты также указывают на изменение направления инвестиций компаний. Если в последние годы предприятия сокращали расходы на оборудование, используя облачные сервисы, то в настоящее время они все чаще стремятся к расширению собственных вычислительных ресурсов для разработки ИИ, ориентированного на уникальные задачи.
Принимая во внимание перспективы и возможности увеличения стоимости в будущем, оценка представляется заниженной
📊 Последнее повышение цен акций Dell довело его стоимость до показателя мультипликатора, равного 18 P/E и около 1,2x по EV/S. Это значительно выше справедливого уровня, даже с учетом структурного роста продаж техники, включая сегмент инфраструктурных решений, связанных с ИИ. Такой рост позволяет на горизонте 3–5 лет ждать значительного увеличения выручки и сильной рентабельности EBITDA на уровне 10%.
Однако наша оценка по методу дисконтирования денежных потоков и сравнительный анализ мультипликаторов с конкурентами также показывают, что акции Dell торгуются значительно выше справедливого уровня. При этом мы учитываем финансовые показатели, ведущие позиции на рынке и перспективы роста выручки от вложений в инфраструктуру ИИ.
С момента выхода нашего последнего отчета бумага выросла в цене более чем на 50%, поэтому потенциала дальнейшего роста мы не видим. Меняем наш взгляд на «Негативный» с сохранением целевой ценой $179 и потенциалом снижения на 26%.
Риски
🚩Замедление или разочарование в секторе искусственного интеллекта могут существенно повлиять на продажи и прибыльность компаний
🚩В случае дальнейшего замедления цикла обновления персональных компьютеров, увеличение доходов Dell в данной категории в финансовом году 2026-м может не превысить нулевого значения
🚩Компания полагается на внешние ресурсы искусственного интеллекта, что делает ее уязвимой к сбоям в поставках и колебаниям спроса на инновационные технологии
Андрей Саенко
О CFD
CFD (контракт на разницу) — это производный финансовый инструмент. Стоимость CFD определяется ценой на акцию, что дает инвесторам возможность получать прибыль от изменений рыночной конъюнктуры в США, избегая при этом риска ограничения доступа. Кроме того, с помощью CFD можно получать дивидендные выплаты¹ по акциям американских компаний. Ответы на наиболее важные вопросы о CFD вы найдете здесь. Подробный перечень доступных акций CFD можно найти тут.
Торговля контрактами на разницу цен доступна инвесторам без специальной квалификации при условии успешного прохождения тестирования. Открытие торгового счета возможно в пяти валютах: российский рубль, американский доллар, евро, китайский юань и дирхам. Услугой предоставляет форекс-дилер.
Для полноценного использования функционала требуется открыть счет CFD² и успешно сдать тестирование. Счет можно открыть в приложении БКС Мир инвестиций (18+) в разделе Профиль — Управление счетами — Открыть новый счет — Счет CFD.
Возможность пройти тестирование откроется после открытия инвестиционного счета. Процедура доступна в мобильном приложении БКС Мир инвестиций (18+) в разделе «Профиль» — «Квалификация и тесты» — «Тест БКС Форекс» или по ссылке. Подготовиться к тесту можно с нашей статьей.
Другие полезные ссылки:
• Из этой статьи можно узнать, как получать дивиденды США с помощью CFD.
• О юридической защите клиента в CFD читайте здесь.
• Информация о ключевых аспектах торговли CFD с плечом представлена ниже в материале.
Чтобы получить полный доступ к статье, зарегистрируйтесь или войдите в свой аккаунт — это займет всего минуту.