По результатам заседания в октябре Банк России уменьшил ключевую ставку на 50 базисных пунктов, установив ее на уровне 16,5% годовых, как сообщается в сообщении регулятора. Аналитики разделились во мнении относительно прогнозов по ставке.
24 октября 2025 года Совет директоров Банка России принял решение о снижении ключевую ставку на 50 б.п., до 16,50% годовых. Устойчивые показатели текущего роста цен значимо не изменились и остаются выше 4% в пересчете на год. Экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста. В последние месяцы активизировался рост кредитования. Высокими остаются инфляционные ожидания.
Центральный банк продолжит придерживаться строгой денежно-кредитной политики для обеспечения возвращения инфляции к целевому значению. Согласно базовому сценарию, это подразумевает сохранение среднего значения ключевой ставки в пределах 13,0–15,0% годовых в 2026 году, что указывает на продолжительное применение жестких мер денежно-кредитного регулирования. Решения о дальнейших изменениях ключевой ставки будут зависеть от устойчивости тенденции к замедлению инфляции и от развития инфляционных ожиданий. По оценкам Банка России, благодаря проводимой денежно-кредитной политике, годовая инфляция опустится до 4,0–5,0% к 2026 году. Пересмотр прогноза на 2026 год обусловлен влиянием единовременных факторов, провоцирующих инфляцию. К уровню 4% инфляция стабилизируется во втором полугодии 2026 года. В 2027 году и в последующие периоды годовая инфляция будет соответствовать целевому значению.
«Выбор между паузой и урезанной на 100 б.п. ставкой. С одной стороны, не было оснований для значительного секвестра – геополитическая напряженность, увеличение налогов и ускорение инфляции, а с другой – замедление экономического роста, снижение фондового рынка и сильный рубль. В связи с этим регулятор принял решение о поддержке. Мы прогнозировали сохранение ставки на уровне 17%, а получили 16% в декабре. Вероятно, на последнем заседании в 2025 году будет еще снижение на 50 б.п.
Реакция инструментов на решение ЦБ:
Акции. Индекс МосБиржи демонстрирует высокую волатильность на фоне обострения ситуации: после кратковременного роста он последовательно снижается до уровней поддержки, соответствующих минимальным значениям 2022–2024 годов, однако продолжает попытки восстановления — в районе 2580 п. Геополитическая напряженность сохраняется, однако в стоимость подешевевших акций была заложена ставка в 17%. Учитывая принятый показатель в 16,5%, вероятно, бенчмарк стабилизируется на текущих значениях с попыткой лишь незначительной компенсации убытков, поскольку сигнал Центрального банка остается умеренно жестким.
В ходе тестирования бенчмарка сохраняется зазор выше отметки 2650 пунктов, обусловленный санкционными ограничениями. При стабильной рыночной конъюнктуре этот уровень может послужить ориентиром до окончания месяца. Относительно настроений – на рынке присутствует обоснованный скептицизм, однако в подобных ситуациях нередко возникает и оптимизм. Достижение долгосрочной цели индекса в 3300 пунктов возможно только при фактическом улучшении геополитической и денежно-кредитной ситуации.
Облигации. Индекс государственных облигаций RGBI отреагировал на решение ЦБ на значения, характерные для лета, закрепившись вблизи отметки 114 пунктов. С момента заседания регулятора в сентябре прошлого года ключевой показатель ОФЗ снизился на 6%. Уровни ставок долгового рынка представляются привлекательными для долгосрочных инвестиций, и, вероятно, переоценка активов продолжится, поскольку наблюдается значительный интерес со стороны институциональных инвесторов. Доходность облигаций, рассчитанная по годовому треку, благодаря увеличению номинальной стоимости, потенциально может превышать процентные ставки по банковским вкладам.
Рубль. Устойчивость национальной валюты к влиянию геополитических рисков поддерживается фискальными и монетарными мерами. Ужесточение фиксированного курса, спровоцированное увеличением налоговой нагрузки и ускорением инфляции, изначально обеспечивает поддержку нацвалюты. В настоящий момент доллар США стоит ниже 82, евро – менее 95, а юань – дешевле 11,5. Прогнозируется, что к концу текущего года, с учетом возможностей смягчения денежно-кредитной политики, необходимости снижения дефицита бюджета и уменьшения экспортных поступлений, курсы иностранных валют превысят текущие значения: доллар будет выше 85, возможно, приблизится к 90, евро снова достигнет отметки в 100 и выше, а юань превысит 12.
Вклады и кредиты. Прибыльность ссудно-депозитного рынка зависит от уровня ставки фондирования. В отдельных случаях коммерческие ставки даже снижаются быстрее, чем ключевая ставка Центрального банка. Однако, если ранее существовали чрезмерно оптимистичные ожидания, то банки проводят корректировку. В настоящее время темпы снижения средних ставок по вкладам замедлились – в десяти ведущих банках они составляют 15,45%, и в некоторых случаях наблюдается увеличение доходностей. По мере углубления смягчения денежно-кредитной политики кредитные организации также скорректируют свою политику – возобновление активного снижения депозитных ставок возможно в начале 2026 года, в то же время улучшится доступность кредитных ресурсов».
В 3к25 текущий рост цен с поправкой на сезонность увеличился до 6,4% в пересчете на год после 4,4% в 2к25. Аналогичный показатель базовой инфляции составил 4,3% после 4,4% в предыдущем квартале. Большинство устойчивых показателей инфляции находится в диапазоне 4–6% в пересчете на год. Годовая инфляция, по оценке на 20 октября, составила 8,2% и по итогам 2025 года ожидается в диапазоне 6,5–7,0%.
Значительное ускорение роста цен было обусловлено отдельными, нерегулярными факторами. К ним относится увеличение стоимости бензина и более быстрое подорожание овощей и фруктов, чем это наблюдается в осенний период. Изменения в ценах остаются неравномерными для различных групп товаров и услуг.
Ожидания, связанные с инфляцией, остаются высокими. Это способно сдерживать устойчивое снижение инфляционных показателей.
Согласно оценкам Центрального банка Российской Федерации, к концу 2025 и началу 2026 года инфляционное давление может временно возрасти из-за нескольких факторов, включая корректировку цен и ответную реакцию инфляционных ожиданий на запланированное увеличение НДС. После того, как эти факторы утратят свою актуальность, дезинфляционные процессы возобновятся, чему будет способствовать политика ужесточения денежно-кредитной политики.
Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста уменьшается. Оперативные данные и опросные индикаторы свидетельствуют о замедлении роста общей экономической активности в 3к25, который остается положительным. Динамика деловой активности неоднородна по отраслям. Значительное охлаждение наблюдается в отраслях, ориентированных на внешний спрос. Внутренний спрос поддерживается ростом доходов населения и бюджетными расходами. Рост потребительской активности несколько ускорился.
На рынке труда сохраняется сложная ситуация. Рост заработной платы замедлился по сравнению с 2024 годом, однако по-прежнему превышает увеличение производительности труда. Уровень безработицы достиг исторически минимальных значений. Согласно результатам исследований, доля компаний, сталкивающихся с нехваткой персонала, неуклонно снижается.
Денежно-кредитные условия в целом остаются жесткими. В августе – сентябре кредитные и депозитные ставки продолжили подстройку к уже реализованному смягчению денежно-кредитной политики. С середины сентября ставки денежного и долгового рынков выросли, отражая пересмотр вверх ожиданий участников рынка по дальнейшей траектории ключевой ставки. В реальном выражении процентные ставки за последние месяцы значимо не изменились. Неценовые условия банковского кредитования по-прежнему жесткие.
Наблюдается устойчивое стремление населения к накоплению средств. Увеличение портфеля потребительских кредитов происходит в умеренном темпе. Во втором квартале 2025 года корпоративное кредитование ускорилось по сравнению с первым кварталом. Прогноз по росту потребности экономики в ресурсах в нынешнем году пересмотрен в сторону увеличения и составляет 8–11%.
Проинфляционные риски выросли и преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте. Основные проинфляционные риски связаны с более длительным сохранением отклонения российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста и высоких инфляционных ожиданий, эффектами от повышения НДС, а также с ухудшением условий внешней торговли. Дальнейшее снижение темпов роста мировой экономики и цен на нефть в случае усиления торговых противоречий может иметь проинфляционные эффекты через динамику курса рубля. Значимым фактором неопределенности остается геополитическая напряженность. Дезинфляционные риски связаны с более значительным замедлением внутреннего спроса.
Центральный банк Российской Федерации учитывает заявленные принципы бюджетной политики. Дезинфляционный эффект бюджета на 2025 год окажется значительно ниже первоначальных прогнозов. В среднесрочной перспективе бюджетная политика будет способствовать сдерживанию инфляции. При изменении параметров бюджетной политики может возникнуть необходимость внесения изменений в денежно-кредитную политику.
По результатам совещания Совета директоров, посвященного ключевой ставке, состоявшегося 24 октября 2025 года, Центральный банк Российской Федерации внес изменения в среднесрочный прогноз.
6 ноября 2025 года В ближайшее время Банк России представит итоги обсуждения ключевой ставки и разъяснения по среднесрочному прогнозу.
- По оценкам аналитиков БКС, Центральный банк РФ уменьшил ключевую ставку до 16,5%. Какие действия следует предпринять?
Читайте и обсуждайте новости в телеграм-канале БКС Экспресс.