Теперь клиенты БКС имеют возможность инвестировать в акции американских компаний и получать выплаты, аналогичные дивидендам, используя CFD, что исключает вероятность блокировки счетов. Узнать подробнее о продукте можно здесь.
Открыть счет CFD
Мы пересмотрели наш рейтинг акций Advanced Micro Devices (AMD), снизив его до «Негативного», несмотря на увеличение целевой цены, что обусловлено озвученными руководством прогнозами. Оптимистичные ожидания, озвученные компанией во время отчета по результатам первого квартала, оказали положительное влияние на рынок, что привело к росту стоимости акций AMD вдвое и сделало их менее привлекательными для инвестиций. Даже принимая во внимание более позитивные ожидания, наш анализ показывает, что потенциальный прирост стоимости за 12 месяцев составляет -26%.
Главное
• Мета (признана экстремистской и запрещена в РФ) заключила контракт на 6 ГВт графических ускорителей AMD, построенных на архитектуре MI450. Продолжается разработка графических процессоров компанией AMD
• Ключевым фактором роста является сектор дата-центров, предназначенных для искусственного интеллекта, где прогнозируется увеличение на 65% к 2026 году. В свою очередь, спрос на серверные процессоры вырос благодаря развитию ИИ-агентов
• По мнению генерального директора AMD Лизы Су, сегмент серверных процессоров (CPU) будет демонстрировать более высокие темпы роста по сравнению с рынком графических ускорителей (GPU), и она увеличила прогноз по объему рынка к 2030 году с 60 миллиардов до 120 миллиардов долларов
• Прогнозируем рентабельность EBITDA на уровне 36–43%
• Финансовые мультипликаторы превышают средние значения за последние пять лет, что вызывает опасения, особенно в свете текущих рекордных показателей выручки и прибыли, поскольку это может указывать на вероятность переоценки будущих перспектив
• Мы увеличиваем целевую цену акций до 308 долларов, что указывает на возможность снижения на 26%
Благодаря результатам первого квартала 2026 года и оптимистичным прогнозам рынок получил импульс
🚀 AMD представила отчет о финансовых результатах I квартала 2026 года, демонстрируя значительный рост показателей. Выручка компании увеличилась на 38% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, составив $10,3 млрд. Этот результат превзошел ожидания руководства AMD. В сегменте дата-центров темпы роста ускорились до 56%, сравнивая с прошлогодними показателями, благодаря успешному запуску процессоров 5-го поколения EPYC Turin и высокому спросу на 4-е поколение Genoa.
В области партнерства по инфраструктуре ИИ генеральный директор Лиза Су сообщила о расширении сотрудничества AMD с Meta. В рамках этого сотрудничества Meta будет использовать графические процессоры AMD Instinct мощностью до 6 гигаватт, включая специализированный ускоритель на базе архитектуры MI450. Поставки начнутся во второй половине года. Усиление спроса наблюдается на стоечную архитектуру Helios, которая объединяет графические процессоры Instinct с процессорами EPYC и Venice для создания полностью оптимизированной высокопроизводительной инфраструктуры ИИ.
Положительным моментом стало ее пересмотренное в сторону повышения прогноза по годовому росту рынка процессоров до 35%, что позволит к 2030 году достичь отметки в 120 миллиардов долларов. В связи с более динамичным развитием AMD и увеличением доли рынка под руководством Лизы Су, ожидается, что годовой рост выручки в сегменте процессоров для центров обработки данных достигнет 70%. Такое изменение обусловлено развитием ИИ-агентов, которое повышает потребность в процессорах для обработки данных, координации и организации взаимодействия, что приводит к структурному росту спроса на CPU по сравнению с GPU.
Высокий операционный рычаг позволил сохранить валовую рентабельность на уровне примерно 53%. Это положительно сказалось на прибыльности – чистая прибыль на акцию увеличилась на 75% за год – и обеспечило свободный денежный поток свыше 3 миллиардов долларов, что стало возможным благодаря рекордным продажам флагманских процессоров EPYC, Ryzen и чипов Instinct.
Определение целевой аудитории и разработка маркетинговой стратегии — ключевые факторы, определяющие оптимальное соотношение цены и качества
♟AMD занимает второе место на рынке графических ускорителей после NVIDIA и второе место на рынке серверных процессоров после Intel. Компания заявляет о большей эффективности систем на базе своих чипов благодаря их доступной цене и простоте поддержки сетевой инфраструктуры. AMD применяет Ethernet, в то время как решения NVIDIA используют более дорогостоящую Infiniband.
Предлагаемые компанией товары отличаются оптимальным сочетанием цены и качества, представляя собой доступные решения, не уступающие конкурентам по эффективности.
Внедрение передовых технологий является ключевым фактором увеличения доли рынка, а новые микросхемы для искусственного интеллекта выступают основным стимулом
🏾 В последнее время AMD демонстрирует более высокие показатели по сравнению с рынком, чему способствуют передовые продукты, такие как серверные процессоры EPYC и графические ускорители MI300X, MI325X и MI350.
Процессоры EPYC превосходят по производительности продукты Intel и отличаются более низким энергопотреблением. За счет использования EPYC компания AMD последовательно увеличивает свою долю на рынке в данном сегменте. С 2021 года доля Intel на рынке серверных процессоров x86 сократилась с 87% до 55%, в то время как доля AMD увеличилась с 13% до 46% по итогам первого квартала 2026 года.
Компания также обнародовала план выпуска новых ИИ-ускорителей: MI400 и MI450 должны появиться в 2026 году, а MI500 – в 2027 году. Это свидетельствует о стремлении AMD и в дальнейшем оставаться лидером в области ИИ-решений, несмотря на текущие изменения в доходах.
Ожидается, что к 2027 году объем рынка ускорителей для искусственного интеллекта достигнет более 400 миллиардов долларов, и компания AMD уже присутствует в этом направлении — не только в виде прототипов, но и посредством фактических поставок ключевым заказчикам. Финансовые показатели AMD демонстрируют снижение зависимости от колебаний потребительского рынка и увеличение доли стабильного корпоративного сектора.
Мы продолжаем полагать, что акцент на оптимальном соотношении цены и качества, а не на максимальной производительности, будет становиться все более востребованным. Это позволит компании AMD получить наибольшую выгоду от тенденции к оптимизации инвестиций.
Несмотря на это, мы видим влияние общих рисков для всего сектора. Эти риски связаны с замедлением инвестиций ведущих облачных провайдеров в вычислительные ресурсы, необходимые для развития искусственного интеллекта. Также наблюдается растущий скептицизм рынка, который теперь ожидает подтверждения способности искусственного интеллекта приносить доход от конечного спроса. А возросшие капитальные затраты крупнейших технологических компаний, и особенно проектов, связанных с искусственным интеллектом и центрами обработки данных, требуют увеличения долгового финансирования.
Повышение доходов от сделок с OpenAI и Meta важно, но еще более значимым фактором является увеличение доли рынка. Этот аспект в настоящее время уже учитывается в стоимости
֎ В октябре прошлого года AMD заключила многолетний контракт с OpenAI о приобретении шести гигаватт вычислительных мощностей графических процессоров MI450 Instinct. Глава AMD Лиза Су заявила, что сделка принесет компании ежегодный прирост выручки в десятки миллиардов долларов.
В ходе телефонного совещания по итогам первого квартала 2026 года было объявлено об удвоении партнерства с Meta до шести гигаватт.
Продажа вычислительных мощностей объемом 12 ГВт ведущим компаниям, разрабатывающим искусственный интеллект, по нашим оценкам, принесет AMD от 20 до 30 миллиардов долларов продаж ежегодно в течение 1-3 лет. Кроме того, это положительно скажется на рентабельности благодаря эффекту операционного рычага. Такие соглашения позволят компании увеличить свою долю рынка, в том числе за счет увеличения продаж стоечной инфраструктуры Helios и процессоров EPYC и Venice.
Подтверждение заинтересованности крупнейших технологических компаний в диверсификации поставщиков вычислительных мощностей сделками с OpenAI и Meta подтверждает наш тезис. AMD находится в выгодной позиции, так как для компании важен не только баланс цены и качества чипов, но и эффективность эксплуатационных затрат на доллар США. Сделка должна способствовать AMD заметному росту доли рынка в среднесрочной перспективе.
Представленная оценка кажется излишне позитивной, она завышена по сравнению с реальными возможностями и не принимает во внимание потенциальные риски
🧮 По итогам 2026 года AMD планирует достичь рекордной выручки в сегменте дата-центров благодаря новым решениям, увеличив ее на 65%. Также ожидается повышение рентабельности по EBITDA с 18% в 2023 году до 36-38% в 2026 году. При этом капитализация компании составит $686 млрд и EV ($рыночная капитализация AMD составляет 667 миллиардов долларов, что в восемь раз меньше, чем у лидера отрасли NVIDIA, оцениваемого в 5,6 триллионов долларов. Подобное соотношение приблизительно соответствует различиям в выручке, которая у AMD в 6-7 раз ниже.
Зафиксированы мультипликаторы, превышающие допустимые значения для компании, согласно прогнозу финансовых показателей на год. Полученная оценка значительно выше, чем средние значения за последние пять лет: показатель EV/S составляет 8,8x, в то время как ранее он был равен 7x, EV/EBITDA — 38x против 27x, P/E — 48x против 31x. Несмотря на благоприятные прогнозы для отрасли и сильные конкурентные преимущества компании, такие высокие мультипликаторы кажутся нам излишними, принимая во внимание растущую долговую нагрузку инфраструктурных провайдеров, являющихся основными клиентами компании, всего сектора, а также пока еще не подтвердившуюся монетизация спроса на ИИ-модели.
В течение следующих двенадцати месяцев мы пересматриваем нашу позицию по акциям AMD в сторону «Негативной», поскольку текущая оценка компании представляется завышенной с учётом существующих рисков в отрасли.
Риски
🚩Зависимость от производителей чипов. AMD не занимается самостоятельным производством микросхем, а привлекает к этому сторонние компании, например, TSMC, расположенную на Тайване).
🚩Усиление конкуренции. AMD ведет конкурентную борьбу с Intel на рынке центральных процессоров, с NVIDIA – в области графических ускорителей, а также с другими участниками рынка. В связи с тем, что приоритеты заказчиков меняются от обучения моделей искусственного интеллекта к их применению, облачные провайдеры все больше внимания уделяют разработке собственных специализированных микросхем (ASIC). Такие чипы отличаются более высокой энергоэффективностью и меньшей стоимостью по сравнению с графическими процессорами NVIDIA или AMD. В то же время, заказчики взаимодействуют с компаниями Broadcom и Marvell для создания ASIC, которые более эффективны для вывода результатов моделей .
🚩Геополитические риски. Риск в некоторой степени проявился в связи с введением США запрета на экспорт технологий в Китай в период с III квартала 2022 по 2023 год, а также начиная со II квартала 2025 года. Ухудшение отношений между Китаем и Тайванем может негативно сказаться на AMD, поскольку компания зависит от производственных возможностей тайваньской компании TSMC и не сможет выполнить запланированные бизнес-показатели.
Андрей Саенко
О CFD
CFD (контракт на разницу) — это вид производного финансового инструмента. Стоимость CFD определяется ценой акции, что дает инвесторам возможность получать прибыль от колебаний рынка США, избегая при этом риска ограничения доступа. Кроме того, с помощью CFD можно получать дивидендные выплаты¹ по акциям американских компаний. Ответы на наиболее важные вопросы о CFD вы найдете здесь. Подробную информацию о доступных акциях CFD можно найти тут.
Торговля контрактами на разницу цен (CFD) доступна инвесторам без специальной квалификации при условии успешного прохождения тестирования. Открытие торгового счёта возможно в пяти валютах: российский рубль, американский доллар, евро, китайский юань и ОАЭ дирхам. Указанная услуга предоставляется компанией, выступающей в роли форекс-дилера.
Для максимального использования функционала инструмента требуется открытие CFD-счета² и прохождение тестирования. Счет можно открыть в приложении БКС Мир инвестиций (18+) в разделе Профиль — Управление счетами — Открыть новый счет — CFD-счет.
Возможность пройти тестирование появится после открытия счета. Процедуру можно выполнить в приложении БКС Мир инвестиций (18+) в разделе Профиль — Квалификация и тесты — Тест БКС Форекс или по ссылке. Подготовиться к тесту можно с нашей статьей.
Другие полезные ссылки:
• Из этой статьи можно узнать, как получать дивиденды США с помощью CFD.
• О юридической защите клиента в CFD читайте здесь.
• Информация о ключевых аспектах торговли CFD с использованием маржинального плеча в материале.
Чтобы получить полный доступ к статье, зарегистрируйтесь или войдите в свой аккаунт — это займет всего минуту.