Главное
• Несмотря на снижение ключевой ставки Центрального банка и появившийся сигнал о смягчении денежно-кредитной политики, рубль вырос по отношению к юаню. Предложение валюты от экспортеров продолжает превышать спрос на валюту, необходимую для импортных операций. Ожидается, что курсы валют стабилизируются в будущем.
• На товарном рынке: цены на нефть марки Brent демонстрируют консолидацию вблизи отметки $68, золото вновь оказалось ниже $5000, а стоимость природного газа упала на 7%, опустившись до $3.
В деталях
Рубль вдруг укрепился. Как правило, денежно-кредитное смягчение приводит к снижению стоимости национальной валюты, однако в пятницу, в связи с секвестром ДКП ЦБ на 50 б.п., до 15,5%, несмотря на слабый сигнал от регулятора, рубль, напротив, показал укрепление. Курсы, устанавливаемые Центробанком, попросту не успели за изменениями – они составили 77,2 (+0%) и 91,55 (-0,2%) соответственно. В то же время фьючерсы на доллар и евро продемонстрировали снижение. Биржевой юань ослаб на 0,7%, и валютная пара CNY/RUB на момент закрытия торгов в пятницу оказалась ниже отметки в 11,1.
Сложилось впечатление, что это монетарная аномалия. Однако, очевидно, что снижения ключевой ставки Центробанком оказалось недостаточно для восстановления стабильности на валютном рынке и выравнивания валютного баланса. Объем предложения валюты остается повышенным — экспортеры увеличивают продажи валюты для компенсации рублевых затрат, а продажи валюты Центробанком в рамках бюджетного правила возросли на 70% в сутки из-за дефицита. В то же время, спрос на валюту для импортных операций ограничен из-за высокой стоимости фондирования.
Перспективы. Предполагаем, что это не будет единственное уменьшение ключевой ставки. Возможны перерывы в цикле снижения, однако к концу года подтверждаем наши прогнозы относительно ключевой ставки в 12%. Финансирование станет доступнее для экспортеров и импортеров. Объемы валютных продаж по бюджетному правилу в будущем могут уменьшиться в связи с сокращением все еще значительного разрыва между ценами на смесь Urals и Brent. Это указывает на постепенное ослабление рубля от его многолетних максимумов, а курс доллара представляется более высоким, чем текущее трехлетнее снижение. Другие валюты последуют за американской валютой вверх, но чуть позже. В краткосрочной перспективе ожидается низкая волатильность курсов.
Ориентиры. План возврата доллара на круглые 80 еще до начала весны не снимается. Для этого паре USD/RUB нужно пройти годовое динамическое сопротивление, сейчас оно ниже 78. В рамках года курс доллара видится выше 85. Юань от круглых 11 интересен к быстрым 11,3, далее на среднесрочные 11,5 и отдаленные целевые на 12. По евро — к 95 и потом трехзначные цифры.
Инструменты. Можно использовать валютные инструменты — согласованные стратегии в договорах, предусматривающих расчеты в твердых валютах и инвестиции в валютные активы стран с развивающейся экономикой, при отсутствии регуляторных ограничений, например, дирхам ОАЭ. Защититься от ослабления рубля можно и в валютных облигациях.
Читайте и обсуждайте новости в телеграм-канале БКС Экспресс.