В стратегии на 2026 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Целевая цена обыкновенной акции представителя нефтегазового сектора По оценкам аналитиков, цена акций Сургутнефтегаза к концу года составит 34 рубля, а привилегированных акций – 51 рубль. Обыкновенные и привилегированные акции получили позитивный прогноз. В этой статье мы расскажем о перспективах, которые ожидают компанию в ближайшем будущем.
Мы не меняем целевую цену на обыкновенные акции Сургутнефтегаза, оставив ее на уровне 34 рубля за акцию, и сохраняем позитивный прогноз, предвидя избыточную доходность в 35%. Также сохраняется целевая цена по привилегированным акциям – 51 рубль, но при этом прогноз улучшен до «Позитивного». Дивиденды по привилегированным акциям по итогам текущего года, вероятно, будут незначительными, сопоставимыми с выплатами по обычным акциям, однако в 2026 году они могут продемонстрировать дивидендную доходность в 19%. Избыточная доходность по привилегированным акциям составляет 10%. В финансовую модель были внесены корректировки с учетом обновленных макроэкономических данных, включая наиболее важные для нефтедобывающих компаний – курс национальной валюты и стоимость нефти.
Взгляд на компанию
Прибыль обусловлена, прежде всего, финансовым доходом и изменением курса валют. Сургутнефтегаз обладает значительной валютной подушкой: по состоянию на 30 июня 2025 года компания накопила приблизительно $70 млрд. Это стало возможным благодаря взвешенной дивидендной политике, а также стабильной добыче и переработке нефти. В периоды значительной девальвации рубля, как это наблюдалось в 2024 году, доходы компании формируются за счет трех ключевых факторов: операционная прибыль от нефтяной деятельности, проценты, получаемые по валютным резервам, и выгода, возникающая в результате курсовых разниц при ослаблении рубля. На 2025 год, в связи с ожидаемой существенной негативной курсовой разницы, прогнозируется убыток, что повлияет на размер дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям.
Драйверы роста
Предполагаемая девальвация рубля способна значительно повысить величину процентных доходов. За последнее десятилетие Сургутнефтегаз потенциально мог получить 21 миллиард долларов только в виде процентного дохода. Возможно, часть этих средств временно размещалась на рублевых депозитах, что способствовало увеличению процентных поступлений. Однако недостаточная прозрачность финансовой отчетности не позволяет установить точные сведения. В 2026 году ожидается ослабление рубля, что может повлечь за собой переоценку валютных активов Сургутнефтегаза. Согласно нашему основному сценарию, к концу 2026 года курс составит 93 рубля за доллар, в то время как на конец 2025 года он зафиксирован на уровне 82 рубля за доллар.
Обыкновенные акции могут получить дополнительную выгоду благодаря проведению корпоративных мероприятий. Значительное повышение стоимости акций компании возможно только при реализации смелых управленческих решений. К таким мерам может относиться, например, изменение политики выплаты дивидендов и существенное увеличение размера выплат по акциям или применение имеющихся валютных резервов, включая их распределение среди акционеров или инвестирование в крупные проекты. Наглядным подтверждением тому служит скачок котировок, зафиксированный после создания в конце 2019 года ООО «Рион», подразделения, занимающегося управлением ценными бумагами и инвестициями.
Ключевые риски
Ослабление курса рубля и скромные дивиденды по преференциальным облигациям. Стоимость акций в значительной степени определяется изменениями курса национальной валюты, поскольку на доходы приходится воздействие валютной переоценки, что непосредственно отражается на размере выплат по привилегированным акциям. Слишком сильный рост рубля в этом году может негативно повлиять на дивидендные ожидания по привилегированным акциям на конец года. Мы предполагаем, что компания могла конвертировать часть активов в рубли, однако большая часть средств осталась на валютных счетах. В этом году сложились неблагоприятные обстоятельства для накоплений в иностранной валюте: по нашим прогнозам, курс российской национальной валюты зафиксируется на отметке 82 рубля за доллар в конце года (-19% от уровня 101,7 рубля за доллар на 31 декабря 2024 года). На фоне этого дивиденды по привилегированным акциям могут оказаться минимальными – примерно на уровне дивидендов по обычным акциям (1 рубль на акцию). В таком случае доходность по привилегированным акциям опустится ниже 3%, что станет серьезным ударом по инвестиционной стратегии, поскольку рынок привык к высоким выплатам по префам.
Стабильно низкие дивиденды по обычке. Обыкновенные акции Сургутнефтегаза обычно показывают наименьшую доходность среди ценных бумаг крупных российских нефтедобывающих предприятий. В 2024 году компания выплатила держателям этого типа акций годовые дивиденды в размере 0,9 рубля на акцию, что соответствует доходности в 3%. По нашим прогнозам, к концу 2025 года этот показатель увеличится до 1 рубля на акцию. В последние годы совет директоров последовательно повышал дивиденды по обыкновенным акциям на 0,05 рубля в год, главным образом в соответствии с инфляцией, что не позволяет акционерам ощутимо участвовать в увеличении прибыли предприятия. Мы не видим существенных факторов, способных изменить ситуацию: инвестиционная привлекательность обыкновенных акций, вероятно, сохранит текущий уровень в течение некоторого времени.
Основные изменения
Пересмотр макроэкономических прогнозов. В результате пересмотра макроэкономических прогнозов, включая цены на нефть и курс рубля, имеющие особое значение для российских нефтяных компаний, мы скорректировали все основные показатели. Полученные нами оценки оказались более умеренными, чем общепринятые, в отношении выручки, EBITDA и чистой прибыли на 2025–2026 годы.
Оценка: «Позитивная» как для акций стандартного класса, так и для привилегированных акций. Прогноз целевой цены на год вперёд — 34 рубля (для обыкновенных акций) и 51 рубль (для привилегированных акций)
Мы сохраняем целевые цены и придерживаемся позитивного прогноза относительно обоих классов акций. Мы подтверждаем целевую цену на обыкновенные акции Сургутнефтегаза – 34 рубля за акцию, а на привилегированные – 51 рубль. Это связано с пересмотренными макроэкономическими прогнозами и изменениями в ожиданиях по операционным результатам. Премия к доходности при этом составляет 35% и 10% соответственно. Наш инвестиционный рейтинг по обыкновенным акциям и привилегированным акциям остается «Позитивным.
Предоставленная информация не является персональной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты или сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, целям инвестирования, приемлемому риску и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные потери, возникшие в результате совершения операций или инвестирования в финансовые инструменты, о которых идет речь в данной информации.
Настоящий материал создан и распространен ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанным с ними рисками, иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу, на которой можно оставить обращение (жалобу) рекомендуем ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера отличаются от услуг по открытию банковских счетов и размещению вкладов. Денежные средства, передаваемые по договору брокерского обслуживания, не застрахованы в соответствии с законом РФ от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках Российской Федерации».
Данный материал не является рекламой ценных бумаг.
Материал создан на основе методики ООО «Компания БКС» по расчету прогнозируемой доходности и вероятности ее достижения, информация о которой доступна на сайте ООО «Компания БКС»: https://bcs.ru/regulatory.
Обращаем внимание на наличие конфликта интересов, который возникает из-за того, что ООО «Компания БКС» и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество различных услуг на финансовых рынках.
В связи с этим:
а) могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них;
б) могли совершать или совершают в отношении клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них;
в) могут состоять или уже состоять в возмездных договорных отношениях с эмитентами или иными лицами, обязательными по финансовым инструментам, указанным в Материале.
Кроме того: их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутым в Материале.
Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования.
Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента проконсультируйтесь, доступен ли Вам такой инструмент к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у него потребности совершать действия, которые в соответствии с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания его квалифицированным инвестором.
Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций.
Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущих результатов. Курсы обмена валют также могут негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале.
Также не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний.
ООО «Компания БКС» работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства.
Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям.
Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу.
«БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака.
© 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.