Главное
В минувшем месяце рубль демонстрировал заметное укрепление, достигнув значений, которые не наблюдались с начала декабря. Российская валюта оперативно утратила все ранее достигнутые результаты в январе, однако дальнейшего развития этой тенденции пока не произошло.
На укрепление рубля влияет обычное для начала года снижение импорта, которое связано с уменьшением потребительской и деловой активности после праздничного периода. Кроме того, Центральный банк значительно нарастил предложение иностранной валюты в соответствии с бюджетным правилом. Это позволяет компенсировать падение экспортных объемов, которые продолжают испытывать давление со стороны санкций и геополитической обстановки.
В феврале текущие тенденции, скорее всего, сохранятся, однако ожидается постепенное повышение потребности в иностранной валюте у компаний, осуществляющих импорт. Совокупный объем валютных продаж может снизиться под воздействием санкций, оказывающих давление на экспортеров. Это приведет к тому, что рубль начнет умеренное ослабление, которое, тем не менее, вряд ли будет стремительным.
В деталях
В начале года юань стоил около 11,5 рубля, однако к концу прошлого месяца его стоимость опустилась до 10,7 рубля – это минимальный показатель с начала декабря. Курс доллара по официальным данным также впервые с марта 2023 года снизился, достигнув отметки в 75,7 рубля.
За первую неделю февраля рубль практически полностью утратил достигнутый в начале года прирост стоимости. Однако, этот скачок был обусловлен, скорее всего, техническими факторами – вероятной ошибкой при размещении крупного ордера, что, ввиду низкой ликвидности, спровоцировало массовое срабатывание ордеров на покупку юаня за рубли.
Объем импорта, и так невысокий, продолжает уменьшаться в начале года, так как потребительские расходы снижаются после пика, вызванного предновогодней активностью. Жесткие денежно-кредитные условия ограничивают потребление населения и деловую активность. Помимо этого, дефицит поступлений от нефтегазовых доходов привел к значительному росту спроса Минфина на иностранную валюту при реализации бюджетного правила.
Влияние сезонных и регуляторных факторов продолжает оказывать поддержку рублю, а торговый баланс остается стабильным: снижение экспорта нивелируется слабым импортом. В феврале это равновесие может постепенно нарушаться, что приведет к умеренному, но устойчивому ослаблению рубля.
Сырьевой фактор
В прошлом месяце нефтяные цены продемонстрировали значительное повышение и достигли самого высокого уровня за полгода. Стоимость Brent приблизилась к отметке в $72 – такого значения не наблюдалось с июля 2025 года. Впрочем, впоследствии цены снизились до $65, но смогли избежать более существенного снижения.
Поддержку нефтяным ценам после снижения в конце прошлого года оказали геополитические факторы. Ключевую роль в этом сыграла угроза военной операции США против Ирана. Также, введение новых ограничений на поставки российской нефти со стороны США и ЕС, или даже намеки на это, достаточно для формирования геополитической надбавки к ценам.
Значительное снижение цен на сырье, которое экспортируется из России, сводит на нет позитивное влияние на рубль, обусловленное сырьевым фактором. Кроме того, этот фактор оказывает воздействие на российский валютный рынок с задержкой не менее месяца.
Рост цен на золото и другие драгоценные металлы, в свою очередь, позволяет рублю частично нивелировать потери, связанные с сокращением экспорта нефтегазового сырья. В результате, влияние сырьевого фактора на курс национальной валюты в ближайшей перспективе останется сдерживающим, но не критичным.
Регуляторный фактор
В пятницу, 13 февраля, Центральный банк Российской Федерации объявит свое первое в этом году решение относительно ключевой ставки. По мнению большинства аналитиков, она останется на отметке 16%, хотя ранее существовали ожидания ее уменьшения до 15,5%.
Негативные изменения в ожиданиях по денежно-кредитной политике связаны с неблагоприятными данными об инфляции. Инфляционные процессы вновь демонстрируют признаки ускорения, хотя пока и в незначительной степени, что обусловлено повышением НДС с начала года. Однако, как сообщили недавно в Центробанке, с учётом сложившейся ситуации баланс рисков остаётся смещённым в сторону увеличения инфляции, что предполагает необходимость сохранения жёстких денежно-кредитных условий.
Фактическая процентная ставка, скорректированная на инфляцию, остается повышенной. Этот показатель является одним из ключевых, обеспечивающих устойчивость рубля и ограждающих его от неблагоприятных внешних факторов. Однако, принимая во внимание столь сдержанную денежно-кредитную политику, существует вероятность ее пересмотра в сторону смягчения, даже на заседании в феврале, или, как минимум, более оптимистичных комментариев со стороны регулятора по его результатам.
Долговой рынок
В начале прошлого месяца российский рынок долгов продолжил снижение. Индекс государственных облигаций RGBI, несмотря на несколько безуспешных попыток к восстановлению, вновь обновил минимальный уровень, зафиксированный с начала ноября.
RGBI, дневной
Негативные ожидания относительно скорости снижения ключевой ставки оказывают давление на цены облигаций федерального займа (ОФЗ). Возможности для ослабления денежно-кредитной политики сдерживаются риском ускорения инфляции и усилением геополитической напряженности.
Влияние долгового рынка на валютный остается незначительным. В течение большей части прошедшего года наблюдался рост объема займов в юанях под низкий процент, после чего эти займы продавались для приобретения облигаций. Если стоимость фондирования в китайской валюте существенно возрастет, а рубль быстро ослабнет, это может спровоцировать распродажу долговых инструментов и перенаправление этих средств на валютный рынок, что ускорит девальвацию российской валюты.
Перспективы февраля
В течение последнего месяца баланс спроса и предложения иностранной валюты практически не изменился. Снижение экспортных показателей, обусловленное усилением санкций, нивелируется сезонным сокращением импорта и увеличением объемов валютных продаж со стороны Центрального банка в соответствии с бюджетным правилом.
Даже значительные изменения в геополитической обстановке в России, а также колебания цен на сырье, способны создать устойчивую тенденцию на валютном рынке, однако это произойдет с задержкой, поскольку эти факторы пока не оказывают существенного влияния на поступление иностранной валюты. Это связано с тем, что до 2022 года количество инвесторов и спекулянтов, которые оперативно учитывали в стоимости рубля вероятные изменения ключевых факторов, а также соответствующие ожидания, оставалось относительно небольшим.
В феврале баланс на валютном рынке может постепенно сместиться в сторону некоторого, но устойчивого снижения курса рубля. Согласно основному сценарию, к концу месяца курс китайского юаня к рублю может превысить отметку в 11,4 рубля.
CNY/RUB, дневной
При сохранении текущего уровня пары USD/CNY, приблизительно на отметке 6,93, официальный курс доллара может превысить 79 рублей, как это происходит на мировом рынке.