Центробанк пересмотрел прогноз по ипотечным ставкам до 2026 года и обсудил возможные решения по ключевой ставке
По результатам апрельского заседания Банк России снизил ключевую ставку на 50 б.п., до 14,5% годовых. Решение совпало с ожиданиями аналитиков БКС.
Руководительница Центрального банка Эльвира Набиуллина и заместитель председателя правления Алексей Заботкин сделали заявления относительно решения по ключевой ставке, а также о настоящем положении дел в экономике и прогнозах денежно-кредитной политики).
Ключевые тезисы с пресс-конференции
• Темпы экономического роста снижаются, текущий уровень спроса в целом сопоставим с потенциалом увеличения объема предложения, хотя инфляция все еще превышает целевой показатель.
«Помимо этого, инфляционные риски значительно увеличились. По мнению главы ЦБ, это обусловлено конфликтом на Ближнем Востоке и потенциальными корректировками бюджетной политики. В сложившейся ситуации необходимо проявлять большую осторожность и взвешенность при выработке решений, что и предопределило незначительное повышение прогноза средней ключевой ставки на текущий год – до 14-14,5%, а на следующий – до 8-10%».
• По нашим оценкам, устойчивая инфляция вернется к отметке 4% в течение второго полугодия 2026 года. Прогноз инфляции на 2026 год остается в диапазоне 4,5–5,5%.
• Точную оценку темпов роста экономики можно будет дать лишь по результатам работы за первое полугодие.
• Общий объем инвестиций в текущем году, вероятно, не отличаться от показателей прошлого года.
• Увеличение потребления происходит более умеренными темпами, чем в предыдущем году.
• Постепенное ослабление напряженности на рынке труда приведет к уменьшению давления на производственные издержки компаний.
• Прогноз роста ВВП на 2026 год остался прежним и составляет 0,5–1,5%.
• В большинстве случаев население продолжает активно откладывать средства.
• Возврат к бюджетному правилу, вероятно, стабилизирует ситуацию на валютном рынке.
• По оценкам, основанным на нашем основном сценарии, продолжающийся конфликт на Ближнем Востоке может сдерживать рост мировой экономики, вызывать рост глобальных расходов на логистику, способствовать ускорению инфляционных процессов и приводить к повышению процентных ставок на международном уровне.
• Продолжительный конфликт на Ближнем Востоке способен усилить негативное влияние на экономику России, что может свести на нет положительные эффекты, связанные с текущей рыночной ситуацией.
«По словам Набиуллиной, негативное влияние, спровоцированное всемирным ростом затрат, может перевесить положительный эффект от расширения экспорта и укрепления курса рубля. Она также отметила, что дезинфляционную угрозу представляет более заметное снижение внутреннего спроса, чем предусмотрено в текущем прогнозе».
• Будущие решения относительно ключевой ставки будут определяться степенью проявления возникающих рисков.
• На данном этапе наблюдается снижение ажиотажного спроса, однако инфляция пока не достигла приемлемого уровня.
• Совет директоров Банка России, наряду с повышением ставки на 50 базисных пунктов, обсуждал возможность сохранения текущего уровня. Сторонники сохранения ставки, как отметила Набиуллина, указывали на то, что с середины прошлого года устойчивый компонент инфляции не демонстрирует снижения и находится в диапазоне 4–5%. Они считали, что для изменения решения необходимы более весомые свидетельства снижения устойчивой инфляции.
«Они, безусловно, учитывали и усиление инфляционных рисков», — заявила руководительница регулятора.
• Возможность приостановки цикла смягчения ДКП всегда присутствует, поскольку сигнал предусматривает такую опцию, и решение будет зависеть от поступающей информации.
• Банк России отмечает, что изменения в бюджетных параметрах могут представлять угрозу: ранее существовавшие ожидания относительно сдерживающего влияния бюджета на инфляцию выглядят менее обоснованными.
«В настоящее время ведутся обсуждения относительно потенциальной корректировки параметров бюджета. Для формирования окончательного заключения нам необходимы данные о параметрах бюджета, которые ожидаются от правительства. Однако, как я уже отмечала, существует единая логика: увеличение бюджетных расходов, особенно структурных, и, как следствие, увеличение структурного первичного дефицита бюджета, повлечет за собой ужесточение денежно-кредитной политики, — сообщила Набиуллина.
«Что подразумевается под превышением запланированного структурного первичного дефицита бюджета? Это указывает на увеличение объема денежных средств, поступающих в экономику через бюджетный механизм. В результате сокращается возможность для выдачи частных кредитов. Мы будем принимать это во внимание, однако до официального объявления параметров продолжаются обсуждения, и мы осознаем наличие этого риска. Он возник и усилился. В настоящее время мы меньше уверены в том, что бюджет окажет дезинфляционное воздействие, которое было предусмотрено в законе о бюджете», — сообщила она.
• Инфляция превышает прогнозируемые ЦБ показатели, что ограничивает возможности для снижения процентной ставки.
• По сведениям, полученным в марте и апреле, регулятор констатирует восстановление экономического роста.
• Более существенное снижение ключевой ставки потребует, чтобы инфляция опустилась ниже целевого уровня, а безработица начала расти, однако в настоящий момент эти условия не выполнены.
• Денежно-кредитная политика не может быть использована для устранения структурных недостатков в экономике.
• Похоже, что период повышенного спроса подходит к концу. В настоящее время наблюдается ситуация, когда объемы производства товаров и услуг могут удовлетворить существующий спрос.
• На рынке возникла новая ситуация, связанная с невыполнением оферты по облигациям, ориентированным на население. Центральный банк рассматривает возможность внесения изменений в механизм их работы, также возникает вопрос об обеспечении доступа к этим облигациям для инвесторов, не обладающих специальными знаниями.
• Для нас сбалансированный экономический подъем характеризуется тем, что увеличение общего спроса не превышает потенциал роста производства товаров и услуг.
• Даже при условии сохранения текущего объема инвестиций, рост производственных мощностей будет происходить более ускоренными темпами, чем в предыдущий период.
• Наблюдается увеличение потребности в наличных деньгах по сравнению с началом прошлого года, что подтверждается данными. Однако делать предварительные выводы о существенном изменении структуры пока рано. В целом, доля наличных в денежной массе продолжает оставаться на минимальном уровне.
• Мы не ожидаем значительного увеличения безработицы во втором полугодии. В случае, если мы спрогнозируем подобный сценарий, это станет поводом для более существенного снижения процентной ставки.
• Благодаря жесткой денежно-кредитной политике инфляция в большинстве регионов России снизилась к 2025 году.
• Цифровой рубль начнет использоваться в России постепенно. Мы не планируем ускоренное внедрение, наша цель – обеспечить максимальное удобство его применения.
• Наше поведение на рынке находит понимание. Изначально наблюдался значительный раскол среди аналитиков. Значительное число экспертов несколько менее сдержанно смотрят на изменение инфляции. Мы больше внимания уделяем не еженедельным, а ежемесячным показателям инфляции, особенно их изменениям. Оценка экономической активности требует анализа квартальных, а не месячных данных.
