Главное

В портфеле лидирующие позиции занимают ВКонтакте, Т-Технологии, Ozon, Яндекс, ЛУКОЙЛ, Сбербанк и ЕвроТранс.

В портфеле сейчас такие аутсайдеры: Группа Позитив, Московская биржа, МТС, Татнефть-ап, АЛРОСА, ФСК–Россети и РусГидро.

За три последних месяца рост портфеля составил 11%, тогда как Московская биржа и аутсайдеры показали увеличение на 3%.

Краткосрочные фавориты: причины для покупки

L

Ожидается публикация финансовых результатов по МСФО за первое полугодие 2025 года в конце августа. Компания рассчитывает, что размер дивидендной базы, основанный на свободном денежном потоке, снизится за год меньше, чем у других крупных нефтяных компаний, чьи дивиденды зависят от прибыли. Такое возможно из-за вероятного высвобождения оборотного капитала при падении цен на российскую нефть. Более 1 трлн руб., которые могут быть освобождены, можно будет использовать для увеличения коэффициента выплат или дополнительных дивидендов, покупки зарубежных активов и выкупа акций компании.

E

Отчет за первое полугодие 2025 года должен отразить рост EBITDA. Через несколько месяцев ожидается предложение совета директоров по размеру дивидендов за второй квартал. За первый квартал прирост дивидендов составил 20% в годовом сравнении, поэтому высоки шансы на их увеличение и за второй квартал. Риски связаны с размером капитальных затрат, необходимых для осуществления планов развития.

S

Банк сохраняет устойчивость капитала и высокую рентабельность, выплачивая стабильно высокие дивиденды, несмотря на сложную обстановку в банковском секторе: сокращение потребительских кредитов, рост стоимости риска, снижение чистого комиссионного дохода Сбера. Полагаем, негативные факторы можно компенсировать за счет повышения операционной эффективности в небанковских направлениях группы, что подтверждается отчетностью за II квартал.

После заседания ЦБ 25 июля и снижения ключевой ставки на 2 процентных пункта июльский дивидендный гэп может быстро закрыться. Текущая торговая оценка акций около 4,4х по мультипликатору P/E ниже средних исторических значений (5,6х), что указывает на потенциал для роста стоимости бумаг.

Группа «Т-Технологии» демонстрирует устойчивый рост. Прогнозируется увеличение чистой прибыли на 40% к 2025 году при сохранении высокой рентабельности ROE 30%. Компания активна в сделках M&A: недавно приобрела миноритарную долю в Яндексе и контрольный пакет Банка «Точка». После успешной интеграции Росбанка эти сделки станут эффективным использованием капитала акционеров. Сообщения о завершенных или потенциальных поглощениях могут стать катализатором роста стоимости акций группы.

Прогнозируемый мультипликатор P/E равен 4,9 — значительно ниже среднего исторического уровня (9,3) и лишь на 11% выше показателя Сбера. Учитывая более высокие темпы роста Т-Технологий, это выглядит привлекательно.

V

В следующем отчётном периоде ВК представит результаты по МСФО за первое полугодие, ожидается существенное повышение рентабельности. Предполагается, что компания сможет увеличить свой годовой ориентир. Новостные материалы о национальном мессенджере могут в краткосрочной перспективе повысить котировки. Снижение ключевой ставки в ближайшем будущем, при условии его реализации, также может повлиять на рост котировок с учётом высокой долговой нагрузки и чувствительности котировок компании к рыночной динамике акций.

В отношении акций ВК у нас «Нейтральный» взгляд до конца года, с мультипликатором EV/EBITDA 13х по прогнозу EBITDA на 2025 год, 8х — на 2026 год и отрицательным P/E на 2025–2026 годы.

O

Ожидается, что Ozon представит сильные результаты за II квартал текущей недели: высокий рост оборота и улучшение рентабельности. Текущая оценка в 9x по мультипликатору EV/EBITDA 2025п выглядит привлекательно для компании, которая недавно вышла на положительную EBITDA. Ранее акции активно реагировали на позитивные изменения настроений на российском рынке акций. Основным риском является ухудшение экономической и геополитической обстановки. Еще один риск — приостановка торгов в связи с редомициляцией, но ее ожидают не ранее октября.

Y

Сегодня Яндекс представил положительные результаты за второй квартал года, а прогноз на динамику в целом по 2025 году остается сильным. Долгосрочные перспективы и оценка бизнеса кажутся привлекательными. Акции торгуются с мультипликаторами EV/EBITDA 6х и Р/Е 13х — низкий показатель для компании с быстрым ростом. Также у Яндекса низкая долговая нагрузка (0,3х по соотношению Чистый долг/EBITDA в 2024 году) и положительная рентабельность чистой прибыли, что должно снижать зависимость от текущих высоких процентных ставок.

Краткосрочные аутсайдеры: причины для продажи

P

В прошлом квартале Группа Позитив сообщила о росте выручки на более чем 40% до 4,4 млрд рублей. Несмотря на это, компания пока не вышла из сложного финансового положения. Убыток за II квартал составил 2,2 млрд рублей – меньше, чем годом ранее, но все равно значительный. В I квартале Позитив прибегнул к экономии и сокращению сотрудников. Мы полагаем, что в ближайшем будущем акция может быть переоценена, хотя улучшение финансовых показателей к концу 2025 года вполне возможно.

M

Усилия по увеличению доходов от комиссионного сегмента не смогут компенсировать давления на выручку компании из-за снижения процентных ставок. Сокращение клиентских остатков для инвестирования также оказывает негативное влияние на процентные доходы, отраженное в отчетности за первый квартал. При этом рост операционных расходов сохраняется опережающими темпами — за первый квартал он составил 32% относительно предыдущего года. В связи с этим отрицательным операционным левереджем чистая прибыль, по нашему мнению, под давлением и сократится по сравнению с уровнем 2024 г.

В долгосрочной перспективе наше отношение к акциям Московской биржи остаётся нейтральным: её бизнес-модель стабильна и обладает защитным потенциалом.

T

Рынок в скором времени может пересмотреть вниз прогнозы по дивидендам компании на 2025 год. Прибыль за первое полугодие по РСБУ уже опубликована и дает возможность спрогнозировать выплату в размере 21,5 руб./акция с доходностью около 3,5%. Аналитики сохраняют оценку коэффициента дивидендных выплат в 75% от прибыли, но не исключают возможности сокращения Татнефтью этого показателя при нынешних условиях.

Ожидается, что следующая выплата дивидендов состоится не раньше чем через год. В отношении акций МТС в течение года наблюдается «Нейтральный» взгляд. Акции торговались с премиями к историческому мультипликатору: Р/Е В 2025 году показатели дивидендной доходности в два раза превышают историческую среднюю из-за временно негативного влияния высоких процентных расходов на прибыль. Прогнозируемая доходность по ценным бумагам достаточно высокая — 17% на год вперед.

Инвесторы не проявляют интереса к компаниям сектора алмазодобычи из-за продолжающегося кризиса. Данные об импорте алмазов и экспорте бриллиантов из Индии, а также отчетность De Beers подтверждают это. В этом месяце АЛРОСА опубликует финансовые результаты по МСФО за первое полугодие, и ожидается слабый результат.

Взгляд на РусГидро не меняется. Компания сохраняет статус краткосрочного аутсайдера из-за крупных капиталовложений, чистого долга в 400 млрд руб. и отрицательного денежного потока. Выплата дивидендов маловероятна при таких условиях, что снижает привлекательность акций для инвесторов.

Отсутствие дивидендов и малая вероятность их возобновления препятствуют активному росту акций в обозримом будущем. Сокращение инвестиционной программы возможно, однако резкое снижение расходов не ожидается.

Парные идеи

Длинный Полюс / Короткий Норильский никель Полюс оценивается невысоко относительно своих показателей прибыли даже после роста стоимости акций благодаря сохраняющейся привлекательности бизнеса. Акции Норильского никеля, наоборот, переоценены с учётом текущей цены на ключевые металлы, которые компания добывает.

Лонг НОВАТЭК / Шорт Газпром Наличие дивидендов у НОВАТЭКа и более ясные перспективы роста производства газа делают акции компании привлекательнее акций Газпрома. Газпром оказался в более рискованной ситуации из-за прекращения импорта газа ЕС. К концу 2027 года поставки Газпрому в Европу сократятся на примерно 17 миллиардов кубометров в год, а у СПГ НОВАТЭКа больше возможностей для поставок за пределами ЕС.

Лонг ВК / Шорт МТС — Ожидается улучшение динамики EBITDA VK в первом полугодии 2025 года, повышение ориентира компании на год и новости о проекте национального мессенджера, которые могут подтолкнуть инвесторов. В то же время краткосрочно котировки мобильного оператора МТС могут отставать от рынка.

Готовые решения

Эксперты ведут постоянный контроль над инвестиционным продуктом, что может привлечь инвесторов. «Лидеры рынка»¹Стратегия инвестирования в акции перспективных российских компаний прогнозирует доходность на уровне 25%.

Чтобы в инвестиционном портфеле постоянно присутствовали акции-предпочитаемые БКС, требуется лишь одно нажатие и активация стратегии автоматического следования. «Тактический выбор Лонг»²Аналитики БКС проводят регулярные корректировки портфеля и прогнозируют среднюю годовую прибыль в 20%.