БКС и Московская биржа: краткосрочные перспективы
В список неблагоприятных акций «Северсталь» заменили на «Мосбиржу», которая, по нашему прогнозу, будет продолжать сталкиваться с падением доходов из-за уменьшения процентных ставок.
Главное
В портфеле фаворитов: ВКонтакте, Т-Технологии, Ozon, Яндекс, ЛУКОЙЛ, Сбербанк, ЕвроТранс.
• Актуальный состав аутсайдеров в портфеле: Московская биржа (MOEX)МТС, Татнефть-ап, Норильский никель, АЛРОСА, ФСК–Россети, РусГидро.
За три последних месяца портфель показал динамику: фавориты прибавили 4%, МосБиржи упали на 1%, аутсайдеры уменьшились на 2%.
Краткосрочные фавориты: причины для покупки
Предполагается, что показатель EBITDA будет расти в первом полугодии и увеличится к 2025 году. Новость о национальном мессенджере может краткосрочно повысить котировки ВК. Снижение ключевой ставки в ближайшем будущем, если оно состоится, также может повлиять на повышение котировок как компании с высокой долговой нагрузкой и историей роста.
По нашим прогнозам EBITDA на 2025 год составит 7,9x по мультипликатору EV/EBITDA 13x, на 2026 год — 7,9x, а P/E останется отрицательным в период с 2025 по 2026 год. В связи с этим к акциям ВК у нас «Нейтральный» взгляд на год вперед.
Бумага, наиболее ликвидная в секторе, способна показать рост при ослаблении рубля, росте рублевой цены на нефть и нефтепродукты, снижении ключевой ставки ЦБ. Дивиденды ЛУКОЙЛа в первом полугодии 2025 года могут быть лучше промежуточных выплат других крупных нефтяных производителей. Размер распределения ориентируется на величину свободного денежного потока, который может быть поддержан более низким оборотным капиталом при снизившихся ценах на энергоресурсы.
Сумму свыше одного триллиона рублей можно использовать для повышения коэффициента выплат, начисления дополнительных дивидендов, покупки иностранных активов или выкупа акций компании.
Доходность от дивидендов в 2024 году — наивысшая в отрасли. За первый квартал 2025 года выплаты увеличились на 20% по сравнению с прошлым годом, что обеспечивает хорошую базу для всего 2025 года. Начавшийся цикл смягчения монетарной политики благоприятен для акций ЕвроТранса (2,7х показателя Чистый долг/EBITDA по итогам 2024 года), так как большая часть заёмных средств привлечена под плавающую процентную ставку.
Руководство разрабатывает долгосрочные прогнозы по доходу и EBITDA, а некоторые руководители-акционеры предложили в августе 2027 года безусловную покупку части акций. К рискам относится величина капиталовложений, необходимых для осуществления планов развития.
Ожидаются значительные финансовые показатели за второй квартал с ростом чистой прибыли по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, несмотря на сложную банковскую обстановку и давление, испытываемое банком. В это давление проявляется в сокращении портфеля потребительских кредитов, увеличении стоимости риска и снижении чистого комиссионного дохода во втором квартале. Тем не менее, указанные негативные факторы могут быть скомпенсированы повышением операционной эффективности в небанковском бизнесе группы.
Дивиденды размером почти 35 рублей на акцию, запланированные к выплате, окажут краткосрочную поддержку. Мультипликатор P/E акций равен около 4,5х — ниже среднего за последние годы (5,6х), что свидетельствует о потенциале переоценки.
Т-технологии — это динамично развивающийся банк с ожидаемым приростом чистой прибыли на 40% в текущем году. Банк активно ведёт деятельность по неорганическому росту, что подтверждает приобретение миноритарного пакета в Яндексе и контрольной доли в Банке Точка. На основе опыта интеграции Росбанка банк считает эти сделки эффективной аллокацией капитала акционеров. Новости о заключенных или будущих слияниях и поглощениях могут стать катализатором роста акций.
Прогнозируемый показатель P/E равен 5,1, что существенно ниже исторической средней (9,3). Данный показатель на 13% превышает мультипликаторы Сбербанка, демонстрирующего более низкие темпы роста.
Ozon должен продемонстрировать рост оборота и рентабельности во II квартале. Текущая оценка в 8,4x по мультипликатору EV/EBITDA 2025п для компании, которая недавно вышла на положительную EBITDA, кажется привлекательной. Ранее акции реагировали на улучшение настроений на российском рынке акций.
Главный риск — ухудшение экономического и геополитического положения. Существует также риск остановки торгов во время перерегистрации, однако точной даты начала этого процесса не известно.
Ожидается, что Яндекс покажет сильные результаты в 2025 году и во втором квартале. Долгосрочные перспективы и оценка бизнеса считаются привлекательными. Акции торгуются с мультипликаторами EV/EBITDA 6х и Р/Е 13х — уровень невысокий для быстрорастущего бизнеса. Низкая долговая нагрузка (0,3х по соотношению Чистый долг/EBITDA в 2024 г.) и положительная рентабельность чистой прибыли должны снижать чувствительность к высоким процентным ставкам.
Краткосрочные аутсайдеры: причины для продажи
Краткосрочными аутсайдерами Московской биржи считаются акции. Несмотря на активный рост комиссионного бизнеса, Мосбиржа может столкнуться с уменьшением доходов из-за падения процентных ставок. Чистый процентный доход за I квартал оказался ниже ожиданий из-за уменьшения клиентских вкладов, доступных для инвестирования. При этом операционные расходы увеличиваются быстрее: на 32% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Это создаёт отрицательный операционный рычаг, который, по нашим оценкам, негативно повлияет на чистую прибыль группы в текущем году.
В течение года мы склонны к нейтральному взгляду на акции компании, так как ее бизнес-модель отличается высокой стабильностью и имеет защитные механизмы, несмотря на перечисленные выше факторы.
В конце июля ожидаем небольшой чистой прибыли по РСБУ за II квартал 2025 года, что важно для дивидендной базы за I полугодие. Через несколько месяцев совет директоров вынесет рекомендацию по размеру промежуточных дивидендов. В отчётности по МСФО отразится влияние инфляции на рост операционных и капитальных расходов.
Ожидается, что акции будут отставать от рынка после выплаты дивидендов, учитывая, что следующая по прогнозам запланирована только через год. Напомним, реестр на получение дивидендов за 2024 год был закрыт в прошлый понедельник, 7 июля.
У нас нейтральный прогноз на акции МТС на год вперёд, хотя они торгуются с премией к историческому мультипликатору. Р/Е В 2025 году ожидается показатель 16,3х, в два раза превышающий среднее за все исторические данные. Такое отклонение, как предполагают расчеты, обусловлено временным негативным влиянием на прибыль от высоких процентных расходов. Тем не менее прогнозируемая доходность акций остается высокой – 15% на год вперед.
Цены на алмазы остаются близкими к многолетним минимумам из-за продолжающегося кризиса в отрасли добычи и обработки алмазов. В ближайшее время кардинальных изменений не ожидается. Крупнейшие покупатели ограненных бриллиантов – США и Китай – снижают объемы закупок, а ведущий производитель алмазов Индия сокращает производство из-за падения спроса. Поддержка АЛРОСА со стороны Гохрана не может радикально изменить ситуацию и наоборот демонстрирует серьезность проблемы, дополнительно усугубляемой чрезмерным укреплением рубля.
Низкие цены на никель, ключевой металл ГМК, и укрепление рубля будут оказывать давление на маржинальность бизнеса. Мультипликатор Р/Е по текущим металлам в портфеле компании (выше 15х против исторических 8х) выглядит высоким. В ближайшее время не ожидается улучшения ситуации на рынке.
Русгидро – наш краткосрочный аутсайдер из-за крупных капитальных затрат, 400 млрд рублей чистого долга и отрицательного денежного потока. Такие факторы уменьшают вероятность выплаты дивидендов, что снижает привлекательность акций для инвесторов.
Отсутствие дивидендов и малая вероятность их возобновления не позволят акциям расти активно в скором времени. Снижение инвестиционной программы возможно, но резкое уменьшение расходов не ожидается.
Парные идеи
Полярный регион / Компания «Норильский мед» Лонг интересен из-за относительно низкой стоимости акции золотодобытчика по сравнению с справедливой стоимостью, исходя из текущих цен на золото. Шорт обоснован непонятно устойчивой волатильностью акций Норильского никеля при сильном рубле и низкой цене никеля, одного из ключевых продуктов компании.
Лонг НОВАТЭК / Шорт Газпром Маловероятно, что Газпром выплатит дивиденды в 2025–2026 гг., это может негативно сказаться на курсе акций компании. Решение ЕС отказаться от российского газа к 2026 г. уязвимо для Газпрома. НОВАТЭК же получает позитивные новости, например о начале работы второй линии сжижения проекта «Арктик СПГ – 2» и информации о возобновлении поставок СПГ. К рискам идеи относится перераспределение налогов в сторону снижения нагрузки для Газпрома.
Лонг ВК / Шорт МТС — Ожидаем роста EBITDA в первом полугодии 2025 года и повышения прогнозов компании. Информация о проекте национального мессенджера может повысить позитивный настрой к ВК. Котировки МТС могут отставать от рынка после завершения регистра по дивидендам.
Готовое решение
Эксперты ведут регулярный контроль над готовыми инвестиционными портфелями, которые могут привлечь внимание инвесторов. «Лидеры рынка»Предполагаемый доход от применения этой стратегии по инвестициям в акции российских компаний, считающихся перспективными, равен 25 %.
Общество с ограниченной ответственностью «СК БКС Страхование Жизни». Рейтинг финансовой надёжности «Эксперт РА» ruA-, прогноз по рейтингу стабильный. Лицензии Банка России: СЖ № 4365, СЛ № 4365 от 01.11.2018 года. Без ограничения срока действия.
Данный продукт не связан с услугами по открытию банковских счетов и приёму вкладов, а также на него не распространяется система страхования вкладов. Общество с ограниченной ответственностью «Компания БКС» не является страховщиком, а является агентом страховщика ООО СК «БКС Страхование жизни». Подробнее о условиях страхования по данной программе можно узнать на сайтеВыплаты осуществляются по правилам страхования. Полные правила страхования можно найти… на сайтеВложенные средства не подлежат разделу при разводе, конфискации, аресту и блокировке из-за приостановления операций по счету. Страхование и страховая премия не разделяются при разводе по отсутствии правовых оснований. Однако могут быть исключения по ст. 34, 36, 40 Семейного кодекса РФ для имущественных прав и выплат из договора страхования.
Согласно действующему законодательству (таможенному, уголовному, административному, авторскому), договор страхования и страховая премия не могут быть конфискованы. Арест договора или средств, являющихся премией по договору, невозможен без правовых оснований.
Договор страхования не предполагает открытия счета в банке, поэтому он и средства являются страховой премией не подлежат блокировке операций по счету.
Согласно условиям, страхователь участвует в инвестиционном доходе страховщика. Страхователь и застрахованное лицо не приобретают активы.
Доход от фонда не гарантирован, зависит от базового актива и выплачивается при наличии. Результаты инвестирования прошлого не гарантируют успеха в будущем. Базовыми активами выступают акции и ценные бумаги.
Выплата производится назначенным выгодоприобретателям. В случае смерти застрахованного лица, если иной выгодоприобретатель не указан в договоре, наследники признаются выгодоприобретателями. Возможны исключения и ограничения согласно ст. 1149 «Право на обязательную долю в наследстве» ГК РФ. Сроки выплаты и полные условия страхования доступны. на сайтеЕсли страхователь не совпадает с застрахованным лицом, получателем ДИД является страхователь. В случае смерти страховщика, застрахованный получает ДИД, если иное не прописано в договоре страхования.
100% защита капитала означает выплату 100% страховой суммы по риску «дожитие» при достижении даты окончания действия договора страхования жизни. В случае досрочного расторжения договора, выплате подлежит выкупная сумма, которая может быть меньше суммы уплаченных страховых взносов.
ООО «Компания БКС»
© 1995 — 2025.
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации.
Настоящий материал создан и распространяется ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанным с ними рискам, иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу для обращения) рекомендуем ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatoryThis text is a disclaimer and terms of use statement for investment materials provided by «Company BKS» (presumably «БКС» in Russian). Let’s break down the key points:
**1. Disclaimer:**
* **No Financial Advice:** The material doesn’t constitute financial advice. It’s for informational purposes only.
* **Investment Risk:** Investing involves risk, and you could lose some or all of your investment. Past performance is not indicative of future results.
* **Currency Fluctuations:** Exchange rate changes can impact the value of investments.
**2. Methodology:**
* **Target Prices & Outperformance:** Analysts at BKS use various methods (multiples, DCF, DDM) to set target prices for stocks. They assess «outperformance» based on potential returns exceeding 10% (+), below -10% (-), or between -10% and +10% (neutral).
* **Target Horizon:** These targets are typically for a 12-month period.
**3. Legal & Copyright:**
* **Restricted Use:** The material cannot be distributed, copied, reproduced, or modified without BKS’s written consent.
* **Registered Trademark:** «БКС Мир инвестиций» is a trademark of BKS.
* **Copyright:** © 2025 ООО «Компания БКС». All rights reserved.
**4. Contact Information:** For further information, contact BKS directly.
**Overall, this disclaimer emphasizes that the provided investment material is for informational purposes only and carries inherent risks. It outlines their analytical methodology but cautions against relying solely on it for investment decisions.**
