Лучшие портфели БКС опережают индекс, произошли изменения в составе
МосБиржа может немного снизиться до 2700 пунктов, но при отсутствии серьёзных негативных событий, особенно геополитического характера, существует высокая вероятность восстановления котировок до 2900 пунктов на фоне продолжения смягчения монетарной политики Центробанка. В фаворитах портфеля Х5 заменяем на ВК, а в аутсайдерах ММК и Хэдхантер — на Татнефть-ап и МТС.
Главное
• Актуальный состав фаворитов в портфеле: ВК (VKCO), Т-Технологии, Озон, Яндекс, Лукойл, Сбербанк, ЕвроТранс.
• Актуальный состав аутсайдеров в портфеле: МТС (MTSS), Татнефть-ап (TATNp), Норильский никель, Северсталь, АЛРОСА, ФСК–Россети, РусГидро.
За три последних месяца рост портфеля составил 7%. Индекс МосБиржи увеличился на 3%, а у остальных активов практически нулевая динамика.
Краткосрочные фавориты: причины для покупки
Акции ВК заслуживают внимания как краткосрочные инвестиционные возможности. Ожидаем роста интереса к бумаге в ближайшем времени из-за влияющих факторов. Считаем, что показатель EBITDA улучшался в первом полугодии, и ВК может увеличить его к 2025 году. Также новости о национальном мессенджере могут поднять котировки в краткосрочной перспективе.
Акции ВК могут быть особенно реактивны к ожидаемому снижению ключевой ставки в ближайшие месяцы из-за высокой долговой нагрузки и истории роста компании. На год вперед у нас «Нейтральный» взгляд на акции, торгующиеся с оценкой 12,3х по EV/EBITDA на базе нашего прогноза EBITDA на 2025 г., 7,4х на 2026 г. и c отрицательным P/E на 2025–2026 гг. По нашим расчетам, оценка по EV/EBITDA на 12 месяцев вперед близка к историческому мультипликатору.
Финансовая отчетность компании совпадает с целями руководства, это касается и размера дивидендов. Начало цикла снижения процентных ставок благоприятно для акций ЕвроТранса (2,7х по показателю Чистый долг/EBITDA к концу 2024 года), так как большая часть заемных средств связана с плавающей ставкой, привязанной к ключевой ставке ЦБ РФ. Руководство предоставляет долгосрочные прогнозы по выручке и EBITDA, а ряд руководителей-акционеров сделал предложение о выкупе части акций в августе 2027 года.
Потенциальное высвобождение оборотного капитала в первой половине 2025 года может сделать акции более привлекательными для инвесторов за счет увеличения дивидендной доходности по сравнению с большинством крупных нефтяных компаний, зависящих от чистой прибыли. Свыше 1 триллиона рублей могут быть направлены на рост коэффициента дивидендных выплат или дополнительные дивиденды, покупку зарубежных активов и выкуп собственных акций.
Мы полагаем, что запланированные на выплату дивиденды почти в 35 рублей на акцию поддержат котировки Сбера в ближайшем будущем. Несмотря на сложную обстановку в банковской сфере, Сбер может наращивать капитал, чистую прибыль и дивидендные выплаты. Мы ожидаем, что финансовые показатели банка за второй квартал также будут сильными, а чистая прибыль увеличится по сравнению с прошлым годом.
Негативные тренды (рост стоимости риска, снижение розничного кредитного портфеля) будут компенсированы повышением эффективности операций в небанковском бизнесе. Акции торгуются с мультипликатором P/E около 4,5х — ниже среднего за последние годы (5,6х), что указывает на потенциал для переоценки.
Чистая прибыль группы за первый квартал выросла на 50%, а прогнозируется рост на 40% по итогам года. Банк активно занимается неорганическим ростом, недавно приобретя миноритарный пакет в Яндексе и контрольную долю в Банке Точка. На основании опыта интеграции Росбанка, сделки будут эффективной аллокацией капитала акционеров. Новость о заключенных или будущих сделках может стать катализатором роста акций. Текущий прогнозный показатель P/E равен 5,1х — ниже исторического среднего (9,3х), и всего на 13% выше мультипликаторов Сбербанка, демонстрирующего меньшие темпы роста.
Предполагаем, что Ozon сохранит положительную динамику роста выручки и прибыльности во втором квартале. Текущая оценка на уровне 8,7x по мультипликатору EV/EBITDA 2025 для компании, достигшей недавно положительной EBITDA, выглядит перспективной. Ранее акции демонстрировали активную реакцию на улучшение настроений на российском рынке акций. Основным риском выступает ухудшение экономической и геополитической ситуации. Еще один риск — приостановка торгов в связи с редомицилляцией, но точных сроков пока нет.
В 2025 году и во втором квартале ожидаются сильные результаты от Яндекса. Долгосрочные перспективы и оценка бизнеса кажутся привлекательными. Акции торгуются с мультипликаторами EV/EBITDA 6х и Р/Е 13х, что невысокий уровень для быстрорастущего бизнеса. Низкая долговая нагрузка (0,3х по соотношению Чистый долг/EBITDA в 2024 году) и положительная рентабельность чистой прибыли должны снижать чувствительность к текущим высоким процентным ставкам.
Краткосрочные аутсайдеры: причины для продажи
Исключаем из инвестиционного портфеля акции компании «Татнефть» с особым статусом. За ближайшие пару месяцев ожидаем небольшой чистой прибыли по РСБУ за второй квартал 2025 года. Это важно для дивидендной базы за первое полугодие и, в свою очередь, размера рекомендации по промежуточным дивидендам. В более подробной отчетности по МСФО влияние инфляционного фактора на рост операционных и капитальных расходов компании будет видно.
Временно добавили в корзину бумаги МТС, относящиеся к слабым игрокам рынка. После выплаты дивидендов ожидаем отставания котировок МТС от рынка. В последние три года акции компании демонстрировали явную сезонность, отставая от рынка в третьем квартале после дивидендной выплаты. Предполагаем повторение этого тренда и в текущем году. Напомним, реестр на получение дивидендов за 2024 год был закрыт в понедельник.
У нас «Нейтральный» взгляд на акции на год вперед, но торгуются с премией к историческому мультипликатору. Р/Е В период с 2023 года по 2025 год ожидается рост в два раза выше исторического среднего значения, что связано с временным отрицательным эффектом прибыли от высоких процентных расходов, по нашим расчётам. Тем не менее прогнозируемая доходность активов довольно высокая — 15% на год вперед.
Давление на бумаги будет сохраняться из-за низких цен на никель — важный металл для ГМК, и укрепления рубля. Мультипликатор Р/Е выглядит высоким (более 15х против исторических 8х) при текущих ценах на металлы компании. Ожидаемого улучшения ситуации на рынке в ближайшее время не предвидится.
Цены на продукцию компаний алмазной промышленности стабилизировались около минимумов за много лет. Кризис рынка алмазов затянулся, улучшение ситуации не наблюдается. Спрос со стороны крупнейших потребителей ограненных бриллиантов (США и Китай) снижается. Индия — главный хаб переработки алмазов — сократила как экспорт бриллиантов, так и импорт алмазов. Действия Гохрана, который начал активно выкупать алмазы для поддержки алмазной отрасли, подтверждают тяжёлое положение АЛРОСА. Также ожидается, что сильный рубль повлияет на финансовый результат в ближайших отчетностях.
Строительный сезон 2023 года в России начался слабо, улучшения ситуации к концу сезона не наблюдается. Цены на прокат ниже прошлогодних, даже при неблагоприятной экономической обстановке предыдущего периода. Продукция российских сталелитейных компаний реализуется с надбавкой к импорту, что открывает перспективу дальнейшего снижения цен. Потребление стали в России может сократиться во второй год подряд, оказывая давление на финансовые показатели Северстали наряду с сильным курсом рубля и высокими капиталовложениями.
РусГидро не подходит как краткосрочный актив из-за значительных капитальных затрат, чистого долга в 400 млрд рублей и отрицательного денежного потока. Вероятность выплаты дивидендов мала, что снижает привлекательность акций для инвесторов.
Отсутствие дивидендов и малая вероятность их возобновления препятствуют активному росту акций в ближайшем будущем. Вероятность сокращения инвестиционной программы существует, однако резкого уменьшения расходов не ожидается.
Парные идеи
Лонг Полюс / Шорт ГМК Норникель Лонг обосновывается дисконтом золотодобытчика к справедливой стоимости при сильном росте цен на золото. Шорт выглядит логичным с учетом высокой текущей цены акций Норникеля, а также сильного рубля и низкой цены на никель — один из ключевых продуктов компании.
Лонг НОВАТЭК / Шорт Газпром Не выплачивая дивиденды за 2024 год, Газпром демонстрирует крайне низкую вероятность выплат и в 2025–2026 годах. НОВАТЭК же получает позитивные новости о запуске второй линии сжижения проекта «Арктик СПГ — 2» и информации о возобновлении поставок СПГ. Возможное решение ЕС отказаться от российского газа в 2026 году уязвляет именно Газпром. Риск идеи — перераспределение налогов, снижающее нагрузку для Газпрома.
Лонг ВК / Шорт МТС — Ожидается улучшение динамики EBITDA в первом полугодии 2025 года и повышение прогноза на год через ВК. Возможны позитивные новости о проекте национального мессенджера. В то же время котировки МТС могут отставать от рынка после закрытия реестра по дивидендам.
Готовое решение
Лидеры рынка Доходность до 25% годовых на инвестициях в акции перспективных российских компаний, отбор которых осуществляют аналитики БКС. Возможен неограниченный доход. Портфель постоянно контролируют специалисты, а при необходимости корректируют его состав.
Общество с ограниченной ответственностью «БКС Страхование Жизни». Рейтинг финансовой надёжности «Эксперт РА» ruA-, прогноз по рейтингу стабильный. Лицензии Банка России: СЖ № 4365, СЛ № 4365 от 01.11.2018. Без ограничения срока действия. Продукт не относится к услугам по открытию банковских счетов и приему вкладов, а также на него не распространяется система страхования вкладов. Общество с ограниченной ответственностью «Компания БКС» не является страховщиком, а является агентом страховщика ООО СК «БКС Страхование жизни». Более подробно с условиями страхования по данной программе вы можете ознакомиться. на сайтеОплата выполняется по правилам страхования. Полные правила страхования можно найти… на сайтеСредства, вложенные в программу, не подлежат разделу при разводе, конфискации, аресту и блокировке в результате приостановления операций по банковскому счету. Договор страхования и денежные средства, являющиеся страховой премией по такому договору, не подлежат разделу при разводе из-за отсутствия правовых оснований для этого. Однако возможны исключения, предусмотренные статьями 34, 36 и 40 Семейного кодекса РФ, в отношении имущественных прав требований и выплат, вытекающих из договора страхования. Согласно действующему таможенному, уголовному, административному законодательству, а также законодательству об авторских правах, договор страхования и денежные средства, являющиеся страховой премией по такому договору, не могут быть объектом конфискации. Арест договора страхования или средств, являющихся страховой премией по такому договору, невозможен из-за отсутствия правовых оснований. Арест может быть наложен на имущественные права требований, вытекающие из договора страхования. Договор страхования не предусматривает открытие специального счета страхователя в банке, поэтому такой договор страхования, а также средства, являющиеся страховой премией по такому договору, не могут быть объектом приостановления операций по банковскому счету.
В соответствии с условиями страхования предполагается участие в инвестиционном доходе страховщика. Страхователь и/или застрахованное лицо не приобретают инвестиционные активы. Доход от инвестиционного фонда не гарантирован, зависит от динамики базового актива и выплачивается при наличии. Результаты инвестирования в прошлом не гарантируют успешность инвестирования в будущем. Базовыми активами выступают акции и другие ценные бумаги.
Выплата производится поименованным выгодоприобретателям. Если в договоре страхования не названо в качестве выгодоприобретателя другое лицо, в случае смерти застрахованного лица выгодоприобретателями признаются наследники застрахованного лица. Возможны исключения и ограничения, согласно статье 1149 «Право на обязательную долю в наследстве» Гражданского кодекса РФ. Сроки произведения выплаты, а также полные условия страхования доступны. на сайтеЕсли страхователь не совпадает с застрахованным лицом, получателем документа ДИД выступает страхователь. При смерти страховщика застрахованный получит документ, если в договоре страхования нет иного указания.
100% защита капитала означает, что при наступлении даты окончания действия договора страхования жизни выплачивается 100% страховой суммы по риску «дожитие». В случае досрочного расторжения договора, выплате подлежит выкупная сумма, которая может быть меньше суммы уплаченных страховых взносов.
ООО «Компания БКС»
© 1995 — 2025.
Информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты или сделки, упомянутые в тексте, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, целям инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несёт ответственности за возможные убытки при совершении сделок или инвестировании в финансовые инструменты, упомянутые в информации.
Материал создан и распространяется ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, адрес: Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37). Компания имеет лицензии на брокерскую, дилерскую и депозитарную деятельность, выданные ФСФР России.
Дополнительная информация о Компании и услугах, декларация о рисках, информационные документы по финансовым инструментам и связанным с ними рискам, а также другие подлежащие раскрытию сведения доступны по ссылке: https://bcs.ru/regulatoryThis text is a comprehensive disclaimer and legal notice provided by the Russian investment company «Company BKSC» for its «BKS World of Investments» platform. Here’s a breakdown of the key points:
**1. Disclaimer Regarding Financial Advice:**
* The text explicitly states that the information provided is not financial advice.
* Users should consult with their own financial advisors before making any investment decisions.
**2. Risk Disclosure:**
* The company emphasizes that all investments carry inherent risks, and investors can potentially lose some or all of their invested capital.
* Factors like market volatility, interest rates, and currency fluctuations can impact investment returns negatively.
* Historical performance is not indicative of future results.
**3. Scope and Jurisdiction:**
* The material is intended for use within Russia and complies with Russian laws and regulations.
**4. Investment Analysis Methodology:**
* «Company BKS» outlines its approach to assigning investment ratings (Positive, Neutral, Negative) based on:* Analyzing a company’s financial health and future prospects* Calculating target prices 12 months ahead using various valuation models* Determining excess return potential
**5. Intellectual Property Rights:**
* «BKS World of Investments» is a registered trademark of «Company BKS.»
* The material cannot be distributed, copied, or modified without explicit permission from the company.
**6. Contact Information:**
* Users are encouraged to contact «Company BKS» for any additional information or inquiries.
**In essence, this disclaimer aims to protect «Company BKS» from liability by clearly stating the limitations of their material, emphasizing the risks involved in investing, and outlining their analytical methodology.**
