«Календарь катализаторов и дивидендов», публикуемый аналитиками БКС каждый квартал, – это обзор важнейших корпоративных и макроэкономических событий и публикаций. Что предсказуемо для отраслей металлургии и добычи?

Сталь, железная руда и уголь

Позитив

• Скорее всего, Центральный банк России установит ставку в размере 16% к концу 2025 года. Ускорение снижения ключевой ставки станет стимулом для роста спроса на сталь. Влияние этого фактора будет значительным, так как процентные ставки непосредственно воздействуют на потребление стали, особенно в строительстве. В июне регулятор уже понизил ставку на 1 п.п., впервые за несколько лет.
• Вероятность ослабления рубля высока, а его влияние на сектор будет средним. Угольщики и НЛМК больше всего чувствительны к колебаниям курса из-за значительной доли экспорта. Другие участники рынка могут не ощутить эффекта слабого рубля, так как внутренние цены на прокат уже предлагают премию свыше 20% к импорту. В целом падение рубля позитивно для сектора, хотя степень влияния будет разной для каждой компании.
• Вероятность сокращения производства стали китайскими компаниями примерно на 50 миллионов тонн, или 5%, сохраняется в этом году. Такое событие положительно повлияло бы на котировки продукции сталеваров, так как снижение предложения стали из Китая подстегнет цены на нее.
• Цены на сталь и металлургический уголь могут расти, но вероятность этого мала, а влияние потенциального роста высокое. Мировые цены пока остаются низкими из-за продолжающегося кризиса в отрасли. Но начало восходящего цикла поспособствует росту цен на сырье и продукцию металлургов, особенно для НЛМК и угольщиков.

Негатив

• Снижение мировых цен на сталь и металлургический уголь, начавшееся с низкого уровня, грозит значительным убытком для экспортёров.
• Длительное сохранение высоких процентных ставок Банка России: вероятность — средняя, влияние — сильное.
  Неожиданное ускорение инфляции может привести к переносу снижения ключевой ставки Центробанком на более поздний срок. Это негативно отразится на компаниях-клиентах, которые уже давно находятся под давлением. От этого спрос на сталь не сможет начаться расти.
• Возможно уменьшение выпуска стали китайскими компаниями, что может отрицательно повлиять на спрос на металлургический уголь, ведь Китай обеспечивает треть мирового импорта этого сырья.
• Рост торговых разногласий между США и Китаем может привести к замедлению роста экономики обеих стран. Экономика Китая пострадает от сокращения экспорта, что негативно повлияет на цен на сталь и уголь.

C

Взгляд: «Негативный». Целевая цена на год — 950 руб. / -11%

21–25 июля Отчёт о финансовых результатах и операционной деятельности по МСФО за первый квартал 2025 года.

Упадок цен на сталь во втором квартале примерно на 10% по сравнению с прошлым годом, вкупе с укреплением рубля, окажет давление на финансовые показатели. Вероятность получения отрицательного свободного денежного потока велика, что не позволит выплатить дивиденды. Важные параметры: объемы продаж, выручка, EBITDA, свободный денежный поток и чистый долг.

Июль Представлена рекомендация наблюдательного совета по выплате дивидендов за второй квартал 2025 года.

Согласно прогнозам, уменьшение денежного потока заставит руководство принять решение о невыплате дивидендов акционерам по итогам II квартала 2025 года. Два предыдущих квартала совет директоров уже принял такое решение в связи с неблагоприятной экономической обстановкой, и эта тенденция, вероятно, сохранится.

N

Взгляд: «Негативный». Целевая цена на год — 120 руб. / +6%

25–29 августа — финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 г.

Ожидается, что финансовые показатели за первый полугодие текущего года окажутся ниже, чем за тот же период прошлого года. Причина – снижение производства и падение цен на продукцию компании. В центре внимания: выручка, EBITDA, свободный денежный поток и чистый долг.

M

Взгляд: «Негативный». Целевая цена на год — 30 руб. / -13%

14–18 июля — операционные результаты за I полугодие 2025 г.

21–25 июля — финансовые результаты по МСФО за I квартал 2025 г.

Предполагается, что первый полугодие будет слабым по операционным и финансовым показателям.
Снижение цен на сталь, падение производства и укрепление рубля — причины этого. Ожидается минус в свободном денежном потоке. Важными показателями будут объемы продаж, выручка, EBITDA, свободный денежный поток и чистый долг.

Август Совет директоров предложил выплатить дивиденды за первое полугодие 2025 года.

Кризис в отрасли по нашим расчётам пагубно влияет на финансовые показатели компании, понижая прибыльность. Это может привести к тому, что совет директоров предложит не выплачивать промежуточные дивиденды за первую половину года.

M

M

Взгляд на обычку: «Негативный». Целевая цена на год — 65 руб. / -24%
Взгляд на префы: «Негативный». Целевая цена на год — 65 руб. / -21%

18–22 августа — операционные и финансовые показатели по международным стандартам бухгалтерского учета за первый квартал 2025 года.

Предполагается уменьшение доходов по сравнению с прошлым годом в обоих главных направлениях деятельности, более заметное снижение — в сегменте добычи. Низкий спрос на сталь и металлургический уголь не даёт надеяться на показатели хотя бы на уровне предыдущего года. Важными показателями считаются: добыча угля, производство стали, продажа коксующегося угля, реализация металлопродукции, чистая прибыль, задолженность.

R

Взгляд: «Негативный». Целевая цена на год — 110 руб. / -52%

8 августа — финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 г.

Неблагоприятная ситуация на рынке угля не позволяет надеяться на рост финансовых показателей компании. Предполагается значительное снижение EBITDA и отрицательные показатели прибыли и свободного денежного потока. Важными аспектами остаются добыча и реализация угля, выручка, чистая прибыль.

T

Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на год — 140 руб. / +31%

11–15 августа — финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 г.

Предполагается, что выручка за первую половину текущего года сократилась по сравнению с прошлым годом, а чистая прибыль стала отрицательной. Цены и спрос в отчетный период были ниже уровня предыдущего года.

15 сентября Сегодня последний день, чтобы представить акции на выкуп при реорганизации.

Компания планирует реорганизацию бизнеса и предложит акционерам дочерних предприятий перейти на единую акцию. Акционерам материнской компании, не согласным с реорганизацией, предлагается предъявить акции к обратному выкупу по цене 116,1 руб./акц.

Цветные металлы

Позитив

• Повышение цен на металлы вероятно со средней вероятностью, но его влияние будет высоким. Спрос на алюминий и медь стабильно растет из-за перехода мировой экономики к зелёным технологиям; этот рост может сохраняться, фундаментально эти металлы выглядят перспективно. Никель остается уязвимым из-за дисбаланса в мировых объёмах: предложение превышает спрос примерно на 5%, поэтому потенциал роста цен значительно ограничен.
• Ослабление рубля вероятно окажет среднее влияние на компании отрасли цветной металлургии.

Негатив

• Цена металлов может снизиться из-за возможной эскалации торговых войн, которая может привести к замедлению мировой экономики и уменьшению спроса на продукцию цветной металлургии.
• Отказ от выплаты дивидендов – наиболее вероятный исход. Такое решение неминуемо повлияет на настроение инвесторов.

G

Взгляд: «Негативный». Целевая цена на год — 110 руб. / -1%

21 июля — операционные результаты за I полугодие 2025 г.

Предполагается смешанная динамика производства и реализации продукции по сравнению с прошлым годом. Крупных изменений не ожидаем. Ожидаем утверждения плана производства металлов на 2025 год. Главное внимание уделяется производству металлов и прогнозам.

18–22 августа — финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 г.

Отчет покажет вероятное снижение прибыли от продаж из-за падения цен на реализуемые металлы и уменьшение свободных денежных средств.

R

Взгляд: «Негативный». Целевая цена на год — 32 руб. / +3%

25–29 августа — финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 г.

В прогнозах предположено, что в первой половине года РУСАЛ мог зарегистрировать увеличение EBITDA по сравнению с прошлым годом, однако чистая прибыль могла снизиться, а рост капитальных затрат привел бы к отрицательному денежному потоку.

Алмазы

Позитив

• Алмазный рынок переживает кризис из-за многолетних минимумов цен, вызванных снижением спроса. Реакция крупных игроков, таких как De Beers и АЛРОСА, на ситуацию путем сокращения добычи может лишь частично ослабить трудности отрасли.
• Вероятность ослабления рубля высока, а его влияние на компанию будет значительным. Из-за того что до 90% выручки АЛРОСА приходится на экспорт или связана с экспортными ценами, ослабление российского рубля положительно повлияет на финансовые результаты компании.

Негатив

• Вероятность падения цен на алмазы мала, но их влияние велико. Цены уже достигли многолетних минимумов и дальнейший спад ограничен. В случае роста популярности искусственных бриллиантов спрос на натуральные камни может снизиться.
• Рост курса рубля может негативно сказаться на финансовом положении экспортеров, если он продолжится или стабилизируется на нынешнем уровне.

A

Взгляд: «Негативный». Целевая цена на год — 36 руб. / -25%

11–15 августа — финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 г.

Ожидается снижение финансовых показателей из-за продолжающейся слабости отрасли. Новости о планах Гохрана в 2025–2027 гг. активно покупать алмазы для поддержки компании подтверждают трудности алмазодобывающих предприятий. В центре внимания: выручка, чистая прибыль, свободный денежный поток, динамика чистого долга.

Август Совет директоров предложил выплатить дивиденды за первое полугодие 2025 года.

Из-за убытка и отрицательного свободного денежного потока за полугодие ожидаемых дивидендов от эмитента не предвидится.

Алмазы

14–18 июля — операционные результаты De Beers за I полугодие 2025 г.

21–25 июля — финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 г.

Компания предоставляет информацию о ценах на аналогичную продукцию и прогнозе добычи алмазов с собственным комментарием. Напомним, в прошлом году De Beers трижды пересматривал прогноз на 2024 год. В центре внимания: продажи, производство, цены на алмазы, прогноз производства.

Июль–сентябрь Алмазный рынок Индии характеризуется импортом алмазов и экспортом бриллиантов.

Индия является мировым центром обработки сырых алмазов, доля её участия в огранке камней превышает 90%. Данные по товарообороту демонстрируют состояние отрасли: импорт сырых алмазов и экспорт бриллиантов.

Золото

Позитив

• Вероятность роста цен на золото ниже среднего, но влияние такого роста будет высоким.
  Геополитическая нестабильность и отказ мировых центральных банков от твердых валют в резервах поддержат цену золота в долгосрочной перспективе. Золото продолжится выполнять роль защитного актива.
• Вероятность ослабления рубля высока, а его влияние на экономику может быть средним или высоким.
  Данное снижение стоимости национальной валюты позитивно скажется на финансовых показателях компаний с учетом валютной структуры их доходов.

Негатив

• Цены на золото могут измениться после продолжительного периода роста под воздействием как спекулятивных, так и фундаментальных факторов. Увеличение интереса инвесторов к альтернативным классам активов может оказывать давление на стоимость драгоценного металла в долгосрочной перспективе.
• Укрепившийся рубль может привести к снижению прибыли компании «Полюс» на 20%, если курс будет расти на 10%. Вероятность такого развития событий оценивается как средняя, а влияние — как среднее/высокое.

P

Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на год — 2500 руб. / +37%

25–29 августа — Отчет о результатах работы за первое полугодие 2025 года, составленный в соответствии с МСФО.

В первой половине года прогнозируются значительные финансовые и операционные результаты по сравнению с прошлым годом.
Повышение цен на золото привело к существенному росту EBITDA и чистой прибыли, что благоприятно повлияло на дивидендную базу.