Руководство Центробанка решило… повысить С 15 августа 2023 года ключевая ставка составит 350 базовых пунктов, что эквивалентно 12,00% годовых. Рассмотрим влияние этого на фондовый рынок.

Взгляд БКС

Решение принято под влиянием роста инфляционных показателей, связанных с ослаблением курса рубля и увеличением спроса со стороны потребителей. Сообщение регулятора перед сентябрьским заседанием носит нейтральный характер: последующие действия будут определяться статистическими данными. В случае стабилизации цен базовым сценарием является поддержание ставки на уровне 12%. При сохранении инфляционного давления будет произведен еще один шаг — увеличение ставки на 100–200 базисных пунктов.

Ожидали, что регулятор на сегодняшнем заседании пойдет дальше повышения ставки, предполагая ужесточение через дополнительные меры: введение дополнительного регулирования кредитования, ограничения на капитал и т.д. Это могло бы дать более быстрый результат (но нельзя исключать негативные последствия на торговые операции) и позволило бы сделать менее агрессивный шаг по ставке. Тем не менее, регулятор через повышение в 350 б.п. проявил сдержанность, по крайней мере, в использовании искусственных механизмов для поддержания ценовой стабильности и укрепления курса. Однако механизм ставки, учитывая произошедшие изменения в трансмиссионном механизме, будет реализовываться с определенным лагом, прежде всего затрагивая канал импорта, а значит, может не стать быстрым решением для стабилизации курса рубля.

Рассмотрим влияние повышения ставки на различные отрасли и бумаги.

Нефтегазовые компании

Для сектора важен только курс рубля к доллару (подробнее в …). мини-стратегии).

Если предположить, что укрепление рубля — результат решения ЦБ о процентной ставке, то наиболее сильно от этого скажется привилегированная акция Сургутнефтегаза. Дивиденды по ней напрямую зависят от курса рубля к доллару из-за «денежной кубышки» в размере 62 миллиарда долларов.

При сильном усилении курса рубля нефтяной отрасли достанутся более ощутимые убытки, чем газовой.

Компания «Транснефть» работает по бизнес-модели, ориентированной на рубли. Волатильность рубля обычно не влияет на эту модель, но акции компании чаще торгуются лучше, когда рубль укрепляется и стоимость ее стабильных дивидендов в рублях увеличивается по курсу к доллару.

• Сургутнефтегаз-ап (Держать. Цель на год — 56 руб. / +10%)
• Транснефть (Покупать. Цель на год — 180 000 руб. / +51%)

Финансовый сектор

Решение Центробанка повысить ключевую ставку до 12% оказывает давление на стоимость фондирования, но увеличение депозитных ставок частично компенсируется кредитами по плавающей ставке, поэтому влияние в целом считаем нейтральным. Для Московской Биржи же это позитивно, так как увеличивает чистый процентный доход.

• Мосбиржа (Покупать. Цель на год — 180 руб. / +35%)

Девелоперы

Льготные программы снижают негативное воздействие повышения стоимости ипотеки.

Металлургия и добыча

Повышение процентной ставки может негативно сказаться на финансовой устойчивости закредитованных компаний, таких как РУСАЛ и Мечел, в части обслуживания своих обязательств перед кредиторами.

Повышение курса рубля больше всего скажется на Мечеле, РУСАЛе и АЛРОСе, но негативное влияние на финансовые показатели будет незначительным. Текущий курс рубля уже слабый, поэтому компаниям даже при увеличении его на 5–10% будет комфортно.

• РУСАЛ (Покупать. Цель на год — 68 руб. / 58%)
• Мечел-ао (Покупать. Цель на год — 720 руб. / +212%)
• АЛРОСА (Продавать. Цель на год — 78 руб. / -11%)

Технологии, медиа, телекоммуникации и розничная торговля

Изменение процентной ставки оказывает ограниченное прямое воздействие на бизнес. Негативное влияние может ощутить прибыль предприятий с задолженностью, но долговая нагрузка компаний умеренная; большая часть долга оформлена по фиксированным ставкам, что смягчает эффект.

Другие сектора

Для отдельных бумаг: ФосАгро, Сегежа и Совкомфлот считают, что усиление рубля принесет убыток. мини-стратегии).

А вот дляПовышение ставок может негативно сказаться на РусГидро из-за увеличения процентных расходов.

• ФосАгро (Продавать. Цель на год — 7800 руб. / +3%)
• Сегежа (Продавать. Цель на год — 6,2 руб. / 0%)
• Совкомфлот (Покупать. Цель на год — 140 руб. / +35%)
• РусГидро(Продавать. Цель на год — 0,69 руб. / -24%)

БКС Мир инвестиций