Президент России подписал указО выпуск заменительных облигаций российскими компаниями и возможных бумагах, которые появятся на бирже до конца года.

До 1 января 2024 года все российские компании, выпустившие еврооблигации, обязаны разместить замещающие облигации для выполнения своих обязательств перед инвесторами.

Эмитент может проводить дополнительные эмиссии этих облигаций любое число раз. Объем выпуска замещающих бондов равен объему евробондов, по которым не выполнены обязательства.

Сколько заменительных облигаций появится на рынке?

По данным CbondsОбъем выпущенных замещающих облигаций равен $14,5 млрд. Объем еще незамещенных еврооблигаций российских эмитентов с погашением после 1 января 2024 года составляет $38,3 млрд. Примерно 80% этого объема номинирован в долларах США, 12% — в евро, 5% — в швейцарских франках, оставшийся объем — в британских фунтах.

Не все инвесторы захотят менять еврооблигации, поскольку иностранные держатели неподсанкционных бумаг продолжают получать выплаты через европейские депозитарии. Переход на локальные бумаги для них непривлекателен. Кроме того, ряд выпусков могут быть выкуплены эмитентами.

Если принять средний коэффициент замещения 40%, свойственный предшествующему периоду, то можно предположить, что… Объем рынка замещающих бондов увеличится вдвое и достигнет 29,8 миллиардов долларов. до конца 2023 г.

Какие торги станут доступны инвесторам на Московской бирже?

Московская биржа может принять на листинг замещающие облигации. Норникеля, АЛРОСА, ВКонтакте, НЛМК, Северсталь, Сибур, Фосагро, ГТЛК Это позволит инвестору значительно шире разнообразить свои инвестиции.

Топ-10 крупнейших эмитентов не замененных еврооблигаций и их общий объем в обращении по номиналу (в долларах США).

• Газпром — $6,4 млрд
• МКБ — $3,6 млрд
• ГТЛК — $3,3 млрд
• РЖД — $3 млрд
• Банк ВТБ — $2,6 млрд
• Альфа-банк — $2,1 млрд
• ГМК Норникель — $1,8 млрд
• НЛМК — $1,3 млрд
• Яндекс — $1,3 млрд
• Полюс — $1 млрд

Будет расширен ассортимент валютных облигаций с различными сроками обращения. Сейчас на бирже инвесторам доступен лишь один долларовый выпуск с погашением до 3 лет, в то время как еврооблигаций такой срочности много. Вот структура незамещаемых выпусков еврооблигаций по срочности:

В структуре выпуска валюты незаполненные позиции представлены следующим образом.

Какие будут доходности

Большинство замещающих бондов на бирже выпустил Газпром. Доходность его долларовых бондов достигает 8,9% при погашении через 6–8 лет. Группа ПИК предлагает бонды с доходностью чуть выше 9% при погашении через 3 года.

Инвестор в евро получит 9,5% при погашении через два-три года. В фунтах стерлингов доход составит 9,8% годовых до апреля 2024 года. В швейцарских франках — 8,5% годовых до июня 2027 года.

Процентные ставки купона по незамещенным евробондам находятся в диапазоне от 3% до 10%. Доходность до погашения после начала торгов на Мосбирже может сравниться со ставками замещающих выпусков или превысить их из-за роста предложения. 23 мая 2023 года представлена карта рынка.

Такое большое количество размещения замещающих бондов может спровоцировать избыток предложения с стороны продавцов: владельцы разблокированных активов могут продавать свои бумаги, а инвесторы, ранее заменившие бумаги, могут сокращать позиции в них для приобретения новых.

До конца 2023 года доходность в валюте по замещающим бондам останется высокой, а выбор бумаг расширится. Это позитивный фактор для инвесторов, так как открывается возможность зафиксировать высокую валютную доходность на годы вперед.