ДОМ.РФ выплатит дивиденды в размере 50% от чистой прибыли

🏦 ⚖️ На российском рынке аналитики все чаще высказывают мнение, что на предстоящем заседании ЦБ 13 февраля ключевая ставка сохранится на уровне 16%. Экономические показатели соответствуют прогнозам Банка России, вследствие чего не наблюдается необходимости в изменении монетарной политики. В соответствии с базовым прогнозом предполагается постепенное продолжение цикла. Ожидаем снижение ставки на 50 б.п. до 15,5%.

Главное

• В конце года экономика показала признаки оживления, поскольку рост валового внутреннего продукта оказался несколько выше прогнозируемого.

• В начале года наблюдается сокращение потребности в рабочей силе, в связи с чем ожидается заметное снижение инфляции к началу лета.

• Инфляция находится в пределах прогнозируемых значений, однако ее изменчивость требует внимательности.

• Пока не сформирован окончательный бюджет, ожидаем поступления обновленного макроэкономического прогноза, подготовленного Министерством экономического развития, в апреле.

• По мнению экспертов, трехмесячный своп, привязанный к ключевой ставке, может предусматривать перерыв в действии на одном из трех ближайших заседаний, запланированных на февраль, март или апрель.

• На следующей встрече в апреле появится дополнительная информация, которая позволит скорректировать план по снижению ставки.

• По нашему основному сценарию, Центральный банк проведет снижение ключевой ставки на 50 базисных пунктов во время заседания 13 февраля, установив ее на уровне 15,5%.

Рынок не определился

Текущая стоимость трехмесячного свопа, привязанного к ключевой ставке, составляет около 15,5%. Этот показатель отражает ожидания рынка на период, охватывающий три заседания Банка России: 13 февраля, 20 марта и 24 апреля. Своп предполагает как возможность снижения ключевой ставки на ближайших трех заседаниях, так и вероятность паузы в ее изменении.

• Согласно первому сценарию, ожидается 15,5% в феврале, 15,5% в марте и 15% в апреле

• Второй сценарий предполагает 16% в феврале, 15% в марте и 15% в апреле

Трехмесячный своп, привязанный к ключевой ставке (3M IRS – Interest Rate Swap), представляет собой деривативный финансовый инструмент, создаваемый несколькими крупными компаниями и отражающий взгляды их казначейств на ключевую ставку. Этот инструмент применяется для защиты от рисков, связанных с колебаниями процентных ставок, и для оценки вероятного направления движения рынка.

Действующий своп устанавливает ключевую ставку в 15% на апрель. Ожидания рынка учитывают такой уровень до выхода нового макропрогноза и пересмотра бюджета. Дальнейшее развитие событий зависит от действий Банка России и Министерства финансов.

ВВП, рынок труда и кредитование

Экономика в IV квартале оживилась. Показатели валового внутреннего продукта за 2025 год оказались несколько лучше прогнозируемых. Рост составил 1% в годовом исчислении, что превышает консенсус-прогноз в 0,8%. Внутренний спрос, в особенности потребительский, остается устойчивым, несмотря на высокие процентные ставки. Доходы населения достаточны для поддержания потребительского спроса.

Наблюдается постепенное ослабление дефицита рабочей силы. Согласно данным опросов предприятий Банка России и информации с hh.ru, с учетом запаздывания на 2–3 квартала, наблюдается соответствие динамике годовой инфляции. Снижение потребности в рабочей силе началось осенью. В начале года эта тенденция стала устойчивой, что позволяет прогнозировать заметное снижение инфляции в начале лета.

В начале года объемы кредитования, вероятно, не вырастут значительно. Высокие бюджетные авансы, сохраняющиеся высокие реальные процентные ставки и снижение спроса негативно скажутся на выдаче корпоративных кредитов. Ужесточение условий получения льготной ипотеки ограничит выдачу кредитов физическим лицам, поскольку ранее именно льготное кредитование было основным драйвером роста. Значительного улучшения ситуации в кредитовании физических лиц в ближайшее время не предвидится.

Ужесточение требований к достаточности капитала банков также снизит объемы кредитования физических и юридических лиц, которые и являлись основными заемщиками).

Инфляция и тарифы

Оценка инфляции в январе обнадеживает. В январе еженедельные данные свидетельствуют о повышении цен на 2,04%. Годовая инфляция, рассчитанная по итогам года, достигла 6,4% по сравнению с предыдущим годом. Вклад налогово-тарифного фактора, по нашей оценке, не превышает 1,3 процентных пункта, а оставшееся повышение цен в размере 0,7 процентных пункта в целом согласуется с целевым уровнем инфляции.

Мы разделяем позицию Центрального банка относительно факторов, спровоцировавших ускорение роста цен в январе по сравнению с декабрем. Повышение стоимости товаров произошло с января из-за влияния погодных условий и локального дефицита непродовольственных товаров, вызванного увеличением ставки НДС.

В отличие от бизнеса, инфляционные ожидания граждан не увеличились. В январе инфляционные ожидания населения не изменились по сравнению с декабрем и составили 13,7%. Это хороший показатель, учитывая увеличение налогов и акцизов.

В 2019 году повышение ставки НДС с 18% до 20% первоначально спровоцировало рост инфляционных ожиданий, однако затем они быстро снизились на фоне замедления инфляции. Окончательную оценку воздействия налогов на цены и инфляционные ожидания можно будет сделать после завершения первого квартала.

В среду, 11 февраля, Центральный банк представит свежий опрос, проведённый среди предприятий. Если результаты покажут, что предприятия ожидают меньшей инфляции, как это наблюдалось в 2019 году после первого повышения НДС, это станет весомым аргументом в пользу снижения ключевой ставки.

Для сохранения необходимой сдерживающей силы денежно-кредитной политики (ДКП) в связи с переносом индексации тарифов на осенний период, требуется заблаговременные меры). По предварительным оценкам, в начале лета инфляция снизится благодаря эффекту базы и уменьшению потребительского спроса, вызванному замедлением роста доходов населения. Это создаст необходимость для Центрального банка в уменьшении номинальной процентной ставки. Тем не менее, осенний сезонный рост цен, усиленный повышением тарифов с 1 октября, потребует от ЦБ сохранения жесткой денежно-кредитной политики.

Нестабильность инфляционных процессов вынуждает Центробанк проявлять осмотрительность при определении ключевой ставки. По мнению экспертов, наиболее целесообразным шагом для ЦБ будет постепенное снижение ключевой ставки в начале года, с возможным замедлением темпов снижения к концу года. В случае приостановки снижения ставки в феврале, возникнет необходимость в ускоренном ее снижении на одном из последующих заседаний.

🤔Неблагоприятные ожидания предпринимателей относительно развития экономики в нынешнем году могут привести к усилению пессимистичных настроений, если наблюдаемый период затишья будет воспринят как проявление негативных тенденций. Однако промежутки между заседаниями достаточно короткие.

Параметры бюджета и курс рубля

Бюджетный фактор пока не ясен. Ожидается, что в первом квартале параметры бюджета и курс рубля не изменятся. В апреле Минэкономразвития представит обновленный макропрогноз, который позволит скорректировать параметры бюджета на второе полугодие. Возможные изменения могут отразиться на курсе рубля (с возможным ослаблением) и объемах заимствований, что повлечет за собой необходимость пересмотра траектории ставки на второе полугодие.

В настоящее время у Центрального банка России не хватает конкретных данных для внесения изменений в политику процентных ставок на заседании в феврале, однако существуют определенные опасения и накоплен опыт. Экономические показатели соответствуют ожиданиям, заявленным Банком России. С точки зрения формальных условий, ЦБ имеет возможность не предпринимать действий и продолжить снижение ставки. Сохраняется потенциал для ужесточения денежно-кредитной политики.

Регулятор не планировал ускорения процесса снижения ключевой ставки в декабре, несмотря на более быстрое снижение инфляции. В настоящее время дальнейшее постепенное снижение ставки представляется уместным.

Дальнейшие действия ЦБ

🗓️До корректировки бюджета остается еще один квартал, за который будут получены значительные данные, в том числе по рынку труда. На ближайшие месяцы валютный риск существенно снижен, поэтому не стоит ожидать резкого ослабления курса рубля.

➤В ходе февральского ключевого совещания Центральный банк может увеличить диапазон прогнозов по инфляции и ключевой ставке на год при пересмотре среднесрочного прогноза.

➤В случае поступления исчерпывающих сведений об инфляции и прогнозах инфляции за январь и февраль, Банк России может внести коррективы в свою позицию и действия на мартовском заседании.

➤В ходе апрельского совещания, когда появится больше информации о возможных изменениях в бюджете (объеме вмешательства, колебаниях курса рубля и графике заимствований), Банк России при необходимости сможет внести коррективы в дальнейшее движение ставки и долгосрочный прогноз.