Согласно исследованию БКС, в течение последних восьми лет периоды падения стоимости коксующегося угля обычно продолжались от трех до пяти месяцев, после чего следовал этап восстановления, занимавший пять–семь месяцев. Аналогичная тенденция прослеживается и сейчас. Продолжение повышения цен может существенно повлиять на оценку акций Мечела.
Главное
• В период снижения цены опускались на 17% от пикового значения в течение трех-пяти месяцев.
В следующей фазе ценники увеличивались на 30-70%.
Сезонность и монополистическая структура рынка являются факторами, влияющими на данный сектор. 30 процентов экспорта сконцентрированы в руках семи ведущих игроков, способных регулировать объемы выпуска продукции.
• Стоимость продукции увеличилась на 13% начиная со середины апреля, и дальнейший подъем представляется вероятным.
• Восстановление цен на 10% добавит 40–45% к прибыли Мечела.
Поступление стали из-за нестабильности на рынке может уменьшиться.
В деталях
В прошлом именно в этот период начинался этап повышения стоимости. Рынок энергетического кокса, подобно многим другим сырьевым рынкам, характеризуется цикличностью: после этапа снижения неизбежно следует подъем цен, за которым снова последует падение. Анализ данных последних восьми лет выявил, что период коррекции от максимальных отметок обычно занимал 3–5 месяцев – в это время цены в среднем опускались на 17%. Это происходило преимущественно в начале календарного года, когда наблюдалась стагнация мировой индустрии стали. После этого следовала фаза стабилизации цен, а начиная с конца весны или начала лета вновь отмечался рост.
Фаза подъема рынка по оценкам аналитиков исторически длилась пять–семь месяцев и характеризовалась высокой волатильностью цен, которые за это время возрастали на 30–70%. Помимо сезонно высокого импорта коксующегося угля в Китай и Индию в период дождей, увеличение цен связываем с потенциальными действиями крупных игроков рынка: 30% мирового экспорта сосредоточено в руках семи крупнейших участников, которые контролируют выпуск и могут его корректировать.
Повторяющаяся закономерность показывает, что повышение стоимости на 10% приведет к увеличению прибыли Мечела на 40–45%. Цены на уголь на мировом рынке достигли максимального значения в начале текущего года и впоследствии уменьшились более чем на 30% за три с половиной месяца. После снижения цены частично восстановились, увеличившись на 13%, однако исторически этот рост не прекращался. Следовательно, если котировки вырастут еще на 10% от текущих значений, прибыль Мечела возрастет на 40–45%, что может стать положительным фактором для переоценки акций.
В то же время сохраняются факторы, которые могут привести к уменьшению спроса на ресурсы из КНР, учитывая продолжительные финансовые трудности предприятий сталелитейной промышленности – более двух лет. При этом стоит подчеркнуть, что это не препятствовало производителям угля значительно увеличивать стоимость своей продукции в последние два года.
Мы сохраняем позитивный прогноз относительно Мечела: прогнозируем уменьшение долговой нагрузки до приемлемого уровня ниже 2х в течение полутора-двух лет благодаря восстановлению производственных объемов, ослаблению рубля и росту цен на сталь. В более благоприятном развитии событий – при более высоких ценах на уголь и быстром снижении ключевой ставки – долговая нагрузка может сокращаться еще быстрее.