Экономика РФ продолжает замедляться
📉 Июльская оценка роста ВВП, предоставленная Министерством экономического развития, снизилась до 0,4% в годовом выражении, в то время как в июле прошлого года она составляла 3,4%. Прогноз на весь год ведомство пересмотрело с 2,5% до 1,5%. Однако даже эти показатели представляются маловероятными для достижения. Центральный банк России ориентируется на диапазон от 1% до 2%, а его руководители называют 1,2% в качестве целевого значения. Наш собственный прогноз более оптимистичен – 0,8%. В целом, расхождение в оценках невелико и связано с незначительными деталями. После роста экономики более чем на 4% в 2024 году текущие цифры выглядят сдержанными и приближаются к нижней границе прогнозного диапазона Банка России.
Денежно-кредитная политика работает
🏛️ Повышение процентных ставок стало причиной замедления экономического развития: кредитование значительно сократилось. В некоторых ситуациях кредитование поддерживается Министерством финансов посредством субсидирования процентных ставок. Высокие ставки побуждают население отдавать предпочтение погашению имеющихся долгов и увеличению сбережений. Экономический рост в начале года был во многом обусловлен увеличенными бюджетными расходами. Министерство финансов в первой половине года не только увеличило расходы для корректировки сезонности (ранее средства расходовались в конце года, а с 2022 года оборонный заказ финансируется в начале), но и полностью реализовало годовой план дефицита бюджета.
В июле дефицит бюджета оказался на 1 триллион рублей больше запланированного значения.
💵 По нашим оценкам, общий дефицит бюджета к концу года может составить от 5,0 до 5,5 трлн руб. — именно такой дефицит был накоплен за первые семь месяцев года. Это указывает на то, что в последующие пять месяцев расходы бюджета, вероятно, будут примерно соответствовать доходам, что приведет к нивелированию бюджетного импульса. Возможная поддержка может быть оказана постепенным восстановлением кредитования и ускорением потребительской активности благодаря увеличению располагаемых доходов населения. В результате, спрос в экономике останется сдержанным, а темпы экономического роста будут примерно в четыре раза ниже прошлогодних.
Ждем скорого смягчения ДКП
🔑 Ослабление экономической ситуации вынудит Центральный банк продолжить снижение ключевой ставки. Чтобы, с одной стороны, поддержать минимальный положительный рост экономики, а с другой – не допустить инфляции, превышающей 4%, регулятору необходимо смягчить денежно-кредитную политику. Текущий рост экономики приближается к нижнему пределу прогноза Банка России, составляющего 1%, что указывает на то, что и ключевая ставка к концу года, вероятно, будет находиться вблизи нижней границы прогнозного диапазона – на уровне 14%. Согласно консенсус-прогнозу, подготовленному Банком России, ожидается, что к концу года ставка снизится до 15%.
В основном различия незначительны. По нашему мнению, для поддержания положительной динамики роста валового внутреннего продукта регулирующему органу потребуется оперативно ослаблять денежно-кредитную политику, уменьшив реальную процентную ставку (которая определяется как разница между ключевой ставкой и уровнем инфляции) до 9–10%. В дальнейшем скорость снижения ставки, вероятно, значительно сократится.
Что ждать рынку?
💼 Снижение ключевой ставки оказывает благоприятное влияние на переоценку акций. В настоящее время российский фондовый рынок оценивается со скидкой 28% относительно исторических значений, что создает возможности для роста при условии оперативного восстановления денежно-кредитной политики.
Мы ожидаем, что через год Индекс МосБиржи достигнет отметки в 3700 пунктов с учетом дивидендов и 3500 без них. Это говорит о возможном росте на 28% и 22% соответственно. Однако, поскольку процентные ставки остаются на высоком уровне, значительный рост рынка, вероятно, произойдет в следующем году. Ранее мы выяснили, по мнению большинства частных инвесторов, ключевая ставка должна составлять 13% или меньше, чтобы спровоцировать значительный приток капитала в акции. Если в текущем году ключевая ставка снизится достаточно быстро, то можно ожидать более высокой доходности закредитованных компаний и ценных бумаг с высоким бета-коэффициентом по сравнению с рыночными показателями.
Предлагаем вашему вниманию выбор инструментов, которые, на наш взгляд, обладают значительным потенциалом. Далее мы поясним, в чем их преимущества.
Значительная долговая нагрузка у компаний нефтегазового сектора (показатель Чистый долг /EBITDA составляет 1,6х) обуславливает, что снижение процентной ставки не только увеличит стоимость акций, но и позволит повысить размер дивидендов.
Снижение ключевой ставки Центральным банком может существенно увеличить чистую процентную маржу.
Уменьшение ключевой ставки должно снизить финансовую нагрузку и простимулировать развитие рынка ипотечного кредитования.
Значение показателя Чистый долг/EBITDA составляет 4х, что является одним из самых высоких значений в данной отрасли. Компания РУСАЛ получит наибольшую выгоду от уменьшения процентной ставки.
У компании один из самых высоких показателей долговой нагрузки в отрасли: отношение чистый долг к EBITDA составляет 3,2х.
Бумаги компании торгуются с премией в 1–2% по сравнению с доходностью сопоставимых облигаций, показатель Чистый Долг/EBITDA составляет 1,6x, и при благоприятном развитии событий компания способна полностью закрыть долговые обязательства за полтора года.
У России наблюдается отрицательная чистая долговая нагрузка и демонстрируется рост экономики. По расчетам, доходность по облигациям может уменьшиться на 1% в течение полугода и на 2–2,5% – в течение года
Продукты, позволяющие быстро уменьшить процентную ставку
ПИФ «Акции роста». Вложения направляются в российские акции предприятий несырьевого сектора, обладающих наибольшими перспективами для роста. Эксперты БКС придерживаются оптимистичных прогнозов в отношении компаний, ориентированных на внутренний рынок, поскольку они, в отличие от экспортеров, в меньшей степени подвержены колебаниям цен на нефть и влиянию внешних факторов. Ожидаемая доходность может достигать 42% в течение года.
АС «Формула дохода». Вкладывает средства в акции, облигации и золото. Данная стратегия позволяет получать прибыль в любых рыночных ситуациях благодаря эффективному управлению пропорциями активов. Аналитики БКС выбирают проверенные временем акции и облигации, которые в прошлом демонстрировали опережение рыночных показателей и обладают значительным потенциалом для роста. Возможная доходность составляет до 36% на годовом горизонте.
БПИФ «Облигации повышенной доходности». Биржевой фонд отслеживает индекс Мосбиржи «Облигации повышенной доходности». Данный индекс корпоративных облигаций характеризуется высокой степенью диверсификации по эмитентам и отраслям, а также пересматривается Мосбиржей раз в квартал. Ожидаемая доходность может достигать 19% в течение года.
Предоставленная информация не представляет собой индивидуальную инвестиционную рекомендацию, и финансовые инструменты или сделки, в ней упомянутые, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, инвестиционным целям, допустимому уровню риска и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за потенциальные убытки, возникшие в результате совершения операций или инвестирования в финансовые инструменты, описанные в данном материале.
Настоящий документ создан и распространен ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и предлагаемых услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и сопутствующими рисками, а также иной раскрываемой информацией (включая ссылку на страницу для подачи обращений (жалоб) рекомендуется ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не являются услугами, связанными с открытием банковских счетов и приемом вкладов. Деньги, переданные по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».
Материал не является рекламой ценных бумаг.
Обратите внимание на наличие конфликта интересов, который возникает из-за того, что ООО «Компания БКС» и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество различных услуг на финансовых рынках. В связи с этим:
а) могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них;
б) могли совершать или совершают в отношении клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них;
в) могут состоять или уже состоять в возмездных договорных отношениях с эмитентами или иными лицами, обязательными по финансовым инструментам, указанным в Материале, а также в силу того, что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутым в Материале.
Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования.
Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента, проконсультируйтесь о том, доступен ли Вам такой финансовый инструмент к приобретению.
У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у Инвестора потребности совершать действия, которые в соответствии с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором.
Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты.
Курсы обмена валют могут также негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале. Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний.
ООО «Компания БКС» работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства.
Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям.
Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу.
«БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака.
© 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.