Тактический взгляд: среднесрочный портфель облигаций в валюте. 15 июля 2024Сбербанк. Котировки зажаты с двух сторон

Сохраняем позитивный взгляд на долговой рынок в рублях и рынок валютных облигаций. В составе портфеля меняем ГТЛК ЗО25-Д на Газпром капитал ЗО29-1-Д.

Во II полугодии 2024 г. ждем замещение суверенных еврооблигаций в несколько этапов. На первом этапе оно ожидается в объеме $4,2 млрд, менее 1% объема валютных бондов — это не должно создать сильного давления на рынок как при корпоративном замещении. На фоне ослабления ценового давления и рынка труда в США глобальные инвесторы увереннее закладывают снижение ставки ФРС в сентябре 2024 г. на 25 б.п., до уровня 5,00–5,25%, вероятность — 86% (CME FedWatch).

Однако, снижение ставки ФРС может не оказать на переоценку замещающих облигаций такого существенного эффекта как до санкций против Мосбиржи. Взгляд на валютные облигации умеренно позитивный, предпочтение отдаем краткосрочным и среднесрочным. В портфеле ГТЛК ЗО25-Д меняем на Газпром капитал ЗО29-1-Д, который предлагает спред к ЛУКОЙЛ-27 в размере 2,6% при сопоставимых рисках. Потенциальный доход 12%+ за полгода.